保险行业专题：重疾险发展迎来变革

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 保险 [Table_IndustryInfo] 保险行业专题 超配 2020 年 05 月 29 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 重疾险发展迎来变革  主要逻辑与结论 重疾险市场方兴未艾，渗透率仍有很大提升空间，但短期面临竞争加剧问题。重疾定义和重疾表修订，对行业发展具有深远意义。一方面，有利于维护消费者权益；另一方面，产品定价、评估更加科学合理，有利于稳定死差益。同时，为多元化产品设计提供了依据。虽然价格空间打开，但产品定价受市场供求影响，预计降价力度有限。  我国重疾险现状 重疾险是保险公司新业务价值的重要贡献来源，随着竞争加剧，面临产品责任和费率竞争的天花板，中小保险公司推出各家“爆款产品”，上市保险公司定期迭代已经形成市场影响力的 IP 级产品，竞争进入白热化阶段。  新版重疾定义与重疾表 随着医学临床诊断标准和医疗技术的不断发展和革新，目前定义已经难以满足行业发展和消费者需求。新版重疾定义新增 3 种轻症、重疾数量从 25 种增加到 28 种、定义更准确（结合了最新医疗临床实践，同时又考虑了理赔的实务操作）、引入定期评估机制、轻症赔付比例 20%、甲状腺癌将 TNM 分期为 I 期的纳入轻症赔付、不得含有保障范围高度重叠的疾病、罕见病需要标注等。可见，重疾定义修订立足于消费者角度，有利于维护消费者权益。 重疾表修订，2007 版重疾定义下，主要年龄段发病率提升，由于上市保险公司已补提准备金，预计影响有限；2020 版重疾定义下疾病发生率明显下降，赔付率下降，理论上可以降低价格；新增粤港澳大湾区重疾表，使产品更具市场竞争力。  重疾险产品变化展望 展望未来，重疾险发展有以下趋势：（1）规范化发展，定价更科学。有利于保险公司防范风险，同时，消费者权益也得到维护；（2）突出失能、护理功能；（3）老年重疾险加速发展。  投资建议 目前保险公司估值处于历史底部区域，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险对应 2020 年 P/EV 估值分别为 0.93、0.67、0.57、0.59 倍，估值已经包含了投资端的悲观预期，我们维持行业“超配”评级。  风险提示 全球疫情事件影响超预期；重疾险产品销售不及预期；再投资压力加大。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EVPS PEV 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601318 中国平安 买入 71.51 13,072 76.6 89.4 0.9 0.8 601628 中国人寿 买入 26.11 7,380 39.2 46.2 0.7 0.6 601336 新华保险 买入 43.96 1,371 75.0 85.2 0.6 0.5 601601 中国太保 买入 28.59 2,591 50.1 56.9 0.6 0.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《寿险估值体系探讨：黄金有价（二）：主动估值》 ——2020-05-11 《保险行业专题：健康险市场变革之年》 ——2020-05-10 《保险行业专题：如何看待低利率的影响？》 ——2020-04-15 《2020 年 2 月保险行业投资策略：疫情影响有限，寿险标的坚实》 ——2020-02-06 《保险行业 2020 年投资策略：只待长债东风》 ——2019-12-02 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：李锦儿 电话： 021--60933164 E-MAIL： lijiner@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2M/19J/19S/19N/19J/20M/20上证综指保险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 主要逻辑与结论 ........................................................................................................... 4 我国重疾险现状 ........................................................................................................... 4 重疾险发展历程 ................................................................................................... 4 面临责任与费率的天花板 ..................................................................................... 6 上市险企重疾险产品策略 ..................................................................................... 7 新版重疾定义：从 25 到“28+3” ................................................................................... 8 为何进行修订？ ................................................................................................... 8 修订内容有哪些改变？ ........................................................................................ 8 重疾定义修订有何影响？ ................................................................................... 10 新版重疾表：新的里程碑 ........................................................................................... 11 为何进行修订？ ...............................................................