基本面量化系列1：银行行业基本面量化框架

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 银行行业基本面量化框架 方正证券研究所证券研究报告 基本面量化系列 1 金融工程研究 2020.05.20 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席分析师： 杨仁文 执业证书编号： S1220514060006 E-mail： yangrenwen@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 邱捷铭 E-mail： qiujieming@foundersc.com 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《 多 维 度 解 析 大 小 盘 风 格 轮 动 》2019.11.05 《主观观点如何融入量化因子模型？》2020.04.18 报告要点 银行股价波动的归因分析表明，银行股价的波动基本上由估值驱动，而与盈利水平的变动并无明显关联。因此，通过传统方式对银行的财务报表进行分析和预测，难以准确捕捉银行板块的超额收益。 报告对银行的基本面进行简要分析，探索基本面背后的择时逻辑。银行的基本面，最重要的观测变量为利息净收入与拨备。利息净收入由生息资产规模与净息差决定，而拨备由拨备覆盖率和不良贷款规模决定。 同时考虑银行的利润和宏观经济，构建用以预判银行行业景气度的指标。若当前银行的盈利增速较快，而国家整体经济增速放缓，企业与居民均将承担较大压力，不但会造成未来贷款需求的降低，也会同时影响银行已发贷款的质量。这些均与银行景气度息息相关。 实证研究结果表明，指标在 A 股市场、港股市场、沪深 300 成分股内均有效。在 A 股市场上胜率达 70%，考虑数据滞后性后胜率为 60%，在港股市场上胜率为 90%，在沪深 300 成分股内胜率为 70%。总体来看，该指标捕捉了银行基本面与宏观经济的关联性中所蕴含的前瞻性信息，预测准确度较高，对银行行业的年度配置具有一定的指导价值。根据指标的综合评判，2020年由于银行净利润小幅减速，国家整体经济加速放缓，因此对银行板块持谨慎观点。 风险提示 本报告基于历史数据进行测试，不构成任何投资建议。市场投资者结构变化、政策变化、经济基本面变化，都可能导致模型失效。 金融工程报告 研究源于数据 2 研究创造价值 目录 1 银行股价主要由估值驱动 ........................................................................................................... 4 2 银行行业择时框架 ....................................................................................................................... 5 2.1 银行基本面分析 ....................................................................................................................................... 5 2.1.1 收入 ................................................................................................................................................... 6 2.1.2 支出 ................................................................................................................................................... 7 2.2 择时指标 ................................................................................................................................................... 8 3 实证研究 ..................................................................................................................................... 10 3.1 不考虑数据滞后性 ................................................................................................................................. 10 3.2 使用实际可得的数据 ............................................................................................................................. 11 3.3 在港股市场的适用性 ............................................................................................................................. 12 3.4 沪深 300 成分股中的测算 ..................................................................................................................... 13 4 总结 ............................................................................................................................................. 14 5 风险提示 ..................................................................................................................................... 15 rMmQnPzRxP6M8QaQpNpPtRoOiNnNqNfQoMmO8OmNpQuOnMrMMYrRnR金融工程报告 研究源于数据 3 研究创