固定收益专题报告：二季度后期债市仍存压力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益专题报告 2020 年 05 月 18 日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 1,242 中债长/中短期指数 183/4,774 银行间国债收益(10Y) 3.00 企业/公司/转债规模(千亿) 相关研究报告： 《固定收益专题报告：名义增长率回升，适当缩短久期》 ——2020-04-24 《固定收益专题报告：寻找信用利差的波动规律》 ——2020-04-30 《固定收益专题报告：意大利疫情进入平台期，收 益 率 再 探 前 低 需 保 持 谨 慎 》 — —2020-04-03 《固定收益专题报告：3 月数据窗口期来临，警惕债市寻顶》 ——2020-04-09 《固定收益专题报告：期限利差将如何变化？——基于期限利差驱动因素和历史复盘》 ——2020-04-14 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 二季度后期债市仍存压力  2020 年以来债市行情回顾 2020 年以来，债券市场有三次明显的上涨，三次小幅的回调，它们分别是： （1）1.20——2.10（上涨，10 年期国债下行 29BP）：以武汉疫情快速扩散以及春节全民居家隔离作为催化剂； （2）2.11——2.17（下跌，10 年期国债上行 11BP）：国内疫情防控形势向好； （3）2.18——3.09（上涨，10 年期国债下行 37BP）：海外疫情快速蔓延超预期； （4）3.10——3.19（下跌，10 年期国债上行 21BP）：美国流动性危机，美股、美债、黄金、商品等资产均暴跌； （5）3.20——4.08（上涨，10 年期国债下行 25BP）：国内货币政策宽松加码，OMO 利率下调 20BP； （6）4.09——5.18（下跌，10 年期国债上行 22BP）：欧洲疫情逐渐可控，国内经济快速恢复； 截至 5 月 18 日，10 年期国债收于 2.70%，基本收复了美元流动性危机缓解后的涨幅，收益率绝对水平接近 3 月 19 日的高点。  债市观点：二季度后期债市仍存压力 我们认为，虽然近期债市调整速度较快，但是二季度后期债市仍存压力，10 年期国债收益率应回到 2.8%上方。首先，在海外疫情全面蔓延的局势下，国内疫情防控成绩仍非常优异，随着生产生活秩序恢复，补偿性需求加持下国内经济向好是大概率；其次，5 月以来美国疫情曲线逐渐下行，主要经济体疫情防控均取得成效，随着欧美经济重启，我国外贸承受的压力将下降。。 0.90.91.01.01.11.1M/19J/19S/19N/19J/20M/20上证综指中证综合债指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 债市观点：二季度后期债市仍存压力 ........................................................................... 4 4 月国内经济继续修复 ................................................................................................. 4 美国疫情曲线逐渐下行，全球疫情二季度结束的概率在加大 ....................................... 6 各国纵向对比 ....................................................................................................... 7 美国每日新增确诊曲线 5 月以来逐渐下行 ............................................................ 8 武汉启动“十天大会战”，国内精准有效防控疫情又前进一步 .............................. 10 俄罗斯本周 R7 首次略小于 1 ............................................................................. 10 国内经济高频数据跟踪：5 月以来电厂日耗煤同比继续提升 ...................................... 11 北京拥堵延时指数进一步提升 .............................................................................11 电厂日耗煤日同比继续提升 ............................................................................... 12 5 月 MLF 利率持平 4 月，货币政策宽松力度未加码 .................................................. 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 15 分析师承诺 ................................................................................................................ 15 风险提示 .................................................................................................................... 15 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 15 sPqMsQxPvN7NaO9PpNmMsQoOlOpPrMlOoPvM8OmNpQuOoOsMvPqNqO 请务必阅读正文之