全市场流动性分析专题：北上资金再度流入，社融数据持续回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020 年 05 月 15 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 联系人：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL: xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 北上资金再度流入，社融数据持续回升  市场综述：北上资金再度流入，社融数据持续回升 总体来看，4 月份全市场流动性在边际上有所改善。具体看，权益市场上重要股东减持额环比下降，二级市场上两融余额也出现了小幅的上升，互联互通资金也再度转为净流入。金融市场上，虽然公开市场操作上央行 4 月份小幅回笼资金，但央行在 4 月份通过降准向市场提供了较为充足的流动性，所以 4 月份货币市场利率持续走低，国债利率则在经历了一波下行后触底回升。实体经济方面，3 月份金融数据继续改善，其中 M1 与 M2 增速双双上行，社融数据持续回升。3 月份以来人民币对一篮子货币贬值。而美元指数波动较为剧烈。4 月份 G7 利率仍然维持低位震荡，且目前处近两年来的低位。货币政策方面，3 月份美日欧货币增速大幅上升，4 月份美日欧三国央行资产规模扩表加快。总体来看，一方面是全球经济下行压力较大对利率端存在压制，另一方面是面对本次的疫情冲击，各国央行纷纷采取了刺激力度较大的宽松政策，所以目前全球各国利率均在不断下行，整个市场仍处于低利率环境之中。但我们也看到由于对经济和企业盈利层面存在担忧，目前股票市场上成交热度依然不高，后期我们认为随着经济和企业盈利的逐渐修复，股票市场的流动性或将得到较大幅度的改善。  股票市场流动性：成交数据下滑，资金转为北上 4 月份权益市场上一级市场募资总额持续回升，重要股东净减持额环比下降，二级市场上成交热度依旧不高，基金股票仓位微幅下降，基金发行大幅遇冷，不过 3 月新增投资者数量环比大幅增加，4 月底以来两融余额也出现了小幅的上升，互联互通资金也再度转为净流入。  金融市场流动性：央行定向降准，市场利率走低 4 月央行通过广义再贷款工具向市场小幅回笼资金，并且 3 月底以来央行连续暂停公开市场逆回购操作。但央行在 4 月份通过降准向市场提供了较为充足的流动性，所以 4 月份货币市场利率持续走低，国债利率则在经历了一波下行后触底回升，期限利差也随之进一步走阔。  实体经济流动性：社融持续回升，信用利差下行 4 月份金融数据超出预期，继续改善。其中 M1、M2 增速双双上行，从结构上看，非金融企业新增人民币存款同比大增以及财政存款的同比大幅减少是推动 M2 增速回升的主要因素。社融数据持续回升，从结构上看，人民币贷款、企业债券以及外币贷款同比改善明显，对社融数据的贡献较大。4 月中旬以来企业信用利差开始下行。  全球流动性跟踪：货币增速大增，利率维持低位 4 月份人民币兑美元汇率走势震荡，对一篮子货币贬值。受全球疫情蔓延、石油价格战、美联储降息、美国疫情得到控制等因素共同影响，3月份以来美元指数波动加剧。4 月份 G7 利率仍然维持低位震荡，且目前处近两年来的低位。从利率的走势来看，4 月份美国国债利率处于极低位运行。货币政策方面，3 月份美日欧货币增速大幅上升，4 月份美日欧三国央行资产规模扩表加快。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场综述：北上资金再度流入，社融数据持续回升 ..................................................... 5 股票市场流动性：成交数据下滑，资金转为北上 ......................................................... 6 一级市场：4 月份募资总额持续回升 .................................................................... 6 产业资本：4 月份重要股东净减持额环比减少 ..................................................... 6 二级市场：4 月份北上资金转为净流入 ................................................................ 7 金融市场流动性：央行定向降准，市场利率走低 ....................................................... 12 基础货币：4 月份央行广义再贷款工具小幅净回笼资金 ..................................... 12 货币市场：4 月份货币市场利率持续走低 .......................................................... 14 债券市场：4 月下旬以来国债利率触底回升 ....................................................... 16 实体经济流动性：社融持续回升，信用利差下行 ....................................................... 18 货币供应量：4 月份 M1、M2 增速双双上行 ...................................................... 18 社会融资需求：4 月份社融数据持续回升 .......................................................... 18 全球流动性：货币增速大增，利率维持低位 .............................................................. 21 全球汇率：4 月份人民币对一篮子货币贬值 ....................................................... 21 债券市场：4 月份 G7 利率低位震荡 .....