钢铁行业2019年报综述：潮水褪去，强者恒强

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 钢铁行业 潮水褪去，强者恒强 ——钢铁行业 2019 年报综述 核心观点  基本面：2019 年供需格局趋弱，主要钢材品种均毛利显著下滑。 （1）供需：2019 年需求稳定，粗钢产量再创历史新高；置换产能或在 2020年下半年集中释放。 （2）钢材和原料均价：主要钢材品种均价同比下跌 5%-9%，进口矿上涨42.5%，废钢上涨 10.0%、二级冶金焦下跌 10.1%。 （3）盈利：主要钢种吨钢毛利同比大幅下降，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷同比分别降 46%、47%、67%。  业绩分析：中信特钢吨钢净利增幅高达 30%，近半钢企分红率在 30%以上。（1）盈利：中信特钢吨钢净利增幅高达 30%，方大特钢、中信特钢、新钢股份和三钢闽光吨钢净利超 350 元/吨。 （2）成本与费用：柳钢股份吨钢折旧及期间费用最低，为 65 元/吨，沙钢股份吨钢成本最低，为 2975 元/吨。 （3）资产负债：总体资产负债率降至 57%，永兴材料、武进不锈、杭钢股份和方大特钢资产负债率均在 30%以下。 （4）分红：近 50%上市钢企分红率在 30%以上，行业整体股息率下滑至 3.1%，南钢股份、柳钢股份等股息率靠前，均在 9%以上。（2020 年行业整体股息率计算方法为：实际股利分配金额与截止至 2020 年 4 月 30 日总市值的比值。） （5）产量：88%上市钢企粗钢产量同比增长，其中山东钢铁同比增幅达 34%，河钢股份、安阳钢铁、方大特钢同比下降。 投资建议与投资标的  我们曾在 2020 年 2 月 14 日发布的报告《2020 年钢铁行业策略报告》中对2020 年钢铁行业基本面情况进行了分析与展望。2020 年一季度受疫情影响，行业库存突破历史新高，钢价小幅下滑。伴随疫情后国内经济逐步恢复，一季度末在吨钢毛利回升的拉动下，行业供给早于需求恢复，同时受庞大的库存规模压制，近期钢价或以震荡为主。  与年度策略报告观点一致，我们认为：特钢是全年主线，进口替代空间广、行业集中度逐步抬升。普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：中信特钢(000708，买入)、ST 抚钢(600399，未评级)；钢管方面，建议关注受益于油气高景气度的钢管龙头：久立特材(002318，未评级)。 风险提示  宏观经济增速超预期下滑。  钢价、矿价大幅波动。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 钢铁行业 报告发布日期 2020 年 05 月 13 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 证券分析师 孙天一 021-63325888*4037 suntianyi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519060001 相关报告 特钢和油气管仍是全年主线，关注普钢盈利修复机会：——2020 年钢铁行业策略报告 2020-02-14 高端特钢进口替代加速，战略看好特钢核心资产投资机会：——“问道高端特钢”系列报告之一：进口替代 2020-01-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 钢铁行业深度报告 —— 潮水褪去，强者恒强 2 目 录 一、基本面：2019 年供需格局趋弱，主要钢材品种均毛利显著下滑 .............. 7 （一）供需：2019 年需求稳定、粗钢产量再创历史新高，置换产能或在 2020 年下半年集中释放 ................................................................................................................................ 7 1 需求：2019 年粗钢需求保持稳定 7 2 供给：2019 年粗钢产量再创历史新高，置换产能或在 2020 年下半年集中释放 9 （二）钢材和原料均价：主要钢材品种均价同比下跌 5%-9%，进口矿上涨 43%，废钢上涨10%、二级冶金焦下跌 10% ............................................................................................. 11 （三）盈利：主要钢种吨钢毛利同比大幅下降，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷同比分别降46%、47%、67% ............................................................................................................ 13 二、业绩分析：中信特钢吨钢净利增幅高达 30%，近半钢企分红率在 30%以上 .................................................................................................................... 15 （一）盈利：中信特钢吨钢净利增幅达 30%，方大特钢、中信特钢、新钢股份和三钢闽光吨钢净利超 350 元/吨 ....................................................................................................... 15 （二）成本与费用：柳钢股份吨钢折旧及期间费用最低，沙钢股份吨钢成本最低 ............ 17 （三）资产负债：总体资产负债率降至 57%，永兴材料、武进不锈、杭钢股份和方大特钢资产负债率均在 30%以下 ................................................................................................ 24 （四）分红：近 50%上市钢企分红率在