大消费行业之C2M模式专题研究：电商巨头布局C2M，“短路经济”对消费影响几何？

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|大消费 电商巨头布局 C2M，“短路经济”对消费影响几何？ 强于大市（维持） ——大消费之 C2M 模式专题研究 日期：2020 年 04 月 29 日 [Table_Summary] 行业核心观点： C2M 在我国处于早期发展阶段，随着技术的进步和消费者的成熟，各大电商的纷纷布局，将迎来快速发展期。随着 C2M模式的推进，极致性价比和个性化定制，将极大满足消费者的需求，下沉市场开发程度将越来越高，电商渗透率将达到一个新高峰，对消费有积极的促进作用，对从制造端到渠道端的整个产业链均会产生变革，尤其对库存占比高的纺织服装、轻工制造、家电行业积极影响更大。龙头品牌能有更好发展，同时消费者对性价比的追求也会加速形成更多新的小众品牌。建议重点关注提前布局 C2M 及供应链改革的企业以及各消费行业品牌龙头企业。 投资要点： ⚫ C2M 模式与传统模式的对比和优势：C2M（Customer-to-Manufacturer），即“客对厂”，通过互联网大数据整合消费者的商品定制需求，然后向制造商发送生产订单，中间去掉了品牌商、代理商和商场等中间渠道环节，使产品几乎以批发价出售给消费者。C2M 使得相互割裂的、零散的消费需求汇聚在一起，以整体、规律、可操作的形式将需求提供给制造商，从而将“ 零售”转化为“集采”，能够大幅提高工厂的生产效率和资产、资金周转。与传统的“先产后销”模式和网络电商模式相比，C2M 模式能够短路掉库存、物流、总销、分销等中间环节，避免层层加价，可以让价格更加透明，消费者和厂家都从中获益。 ⚫ C2M 行业的三类参与者：C2M 行业的参与者可以分为三类，分别是大型综合电商平台，制造商和小型 C2M 平台，其中大型综合电商平台占据主导地位。C2M 行业在国内还处于发展阶段，小型电商在 2013 年开始曾率先试水，2018 年大型电商开始入局，随着大型电商的入局、大数据技术发展以及消费升级带来的消费者个性化、多样化需求，C2M 进入快速发展期。 ⚫ C2M 能促进消费扩张，助力开发下沉市场。C2M 模式根据客户需要定制产品，厂商直销，省略了中间环节，价格低且质量有保证，可以充分满足消费者个性化和追求性价比的消费需求，并能针对下沉市场消费者对价格比较敏感的特点，助力开发下沉市场，促进消费扩张。 [Table_IndexPic] 沪深 300 消费相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 04 月 29 日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn [Table_Summary] 证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 19 页 ⚫ C2M 对消费行业各细分领域的影响：C2M 模式的兴起将深刻影响从生产端到渠道端的整个产业链，对消费行业产生深刻影响，尤其对库存占比较高的纺织服装、轻工制造、家电行业积极影响更大，此外，对渠道端的商贸零售行业也造成冲击。纺织服装行业库存高，产品更新换代快，在 C2M 模式下，将降低库存，减少营销成本，受益较大；随着消费者对生活品质要求的提高，对家具的需求愈加个性化，对家电的质量、售后服务要求越来越高，C2M 模式下，轻工制造和家电行业可以更好地满足消费者需求，有效疏通了销售渠道，降低库存，行业龙头企业受益较大；C2M 对商贸零售造成冲击，进一步挤占线下零售的市场空间，加速传统电商的进化。 ⚫ 风险因素：1.宏观经济风险； 2.消费复苏不及预期风险； 3.C2M 发展不及预期风险；4.竞争加剧风险 rQoNoQwPoPoOsNpMpQsOqR6M9R7NoMpPoMrRfQpPnQeRqQqR7NqQqQvPrRrOxNrNmR万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 19 页 目录 1. C2M 行业将迎来快速发展 .............................................................................................. 4 1.1 行业概述 ........................................................................................................................ 4 1.2 对比传统商业模式，C2M 更具优越性 ....................................................................... 4 1.3 电商巨头纷纷布局，C2M 已进入加速发展期 ........................................................... 5 2.C2M 助力消费扩张 ........................................................................................................... 8 2.1 C2M 满足消费者个性化和性价比追求 ........................................................................ 8 2.2 电商可借助 C2M 战略充分开发下沉市场 ................................................................ 10 3.C2M 对消费子行业的影响分析 ..................................................................................... 13 3.1 C2M 影响从生产端到渠道端整个产业链，对库存占比高的行业影响更大 .......... 13 3.2 纺织服装行业：依托 C2M 战略降低库存，提升供需匹配效率 ............................ 13 3.3 轻工制造行业：家具受益最大，仍需解决线上体验和售后服务问题 ................... 15 3.4 家电行业：C2M 战略驱动制造业智能升级，有望大幅缩短家