策略专题报告：基金Q1加配医药，行业配置建议偏均衡

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 基金 Q1 加配医药，行业配臵建议偏均衡 报告摘要： [Table_Summary] 基金一季度减仓主板，加仓中小板。基金 2020 年一季报基本披露完毕，以普通股票型和偏股混合型基金作为主动股票型基金进行分析，2020Q1 主动股票型基金重仓持股中，主板市值占比较 2019Q4 下降6.9%至 58.2%；中小板市值占比上升 2%至 21.6%；创业板市值占比上升 4.9%至 20.2%。整体而言，机构资金减仓主板，加仓中小板，尤其是创业板持仓比例提升明显。 行业角度，基金一季度加仓消费、TMT，减仓金融地产，医药板块持仓占比提升明显。从大类行业的角度来看，消费、TMT 板块基金持仓占比提升明显，并已明显高于历史均值水平；金融地产持仓占比下降。具体到中信一级行业，2020Q1 主动股票型基金重仓股中，医药、计算机、传媒、农林牧渔板块持仓占比明显上升。重仓股季度持仓变动中加仓排名前 10 的个股行业集中在医药板块，减仓排名前 10 的个股行业集中在机构资金历来偏好的家电、食品饮料、银行板块。 反弹窗口期仍在，短期震荡。市场趋势上，短期盈利风险释放使得市场继续处于反弹窗口期，不过内外风险偏好波动使得短期偏震荡。企业盈利方面，一季报进入集中披露期，A 股盈利压力逐步得到释放；流动性方面，TMLF 利率和国债收益率继续走低，宏观流动性维持宽松，此外沪深股通资金连续五周净流入，融资余额有所回升，微观资金面继续改善；风险偏好方面，欧美疫情对国内市场的影响仍存在不确定性，但两会之前市场风险偏好大概率维持一定水平。因此，短期A 股继续处于反弹窗口期，更多是偏震荡的结构性行情。 行业配臵方面，建议整体配臵偏均衡，重点关注周期、消费以及新基建等行业中的绩优个股，主要可以从以下几条主线切入：（1）二、三季度盈利恢复空间较大的行业，预计为市场带来较强的业绩预期。借鉴历史，一季度净利润占比较低或营收占比较低、同时海外业务占比较低的行业，盈利恢复空间相对较大，主要为建筑材料、房地产、传媒、建筑装饰、休闲服务等周期和可选消费类行业。（2）政策催化所导向的方向。从近期政策导向来看，周期、科技仍是政策重点支持方向。此外两会召开预期加强，两会热点相关的生物安全、海南自贸区、水污染防治等相关板块的风险偏好预计有所提升。（3）日历效应指向周期、消费类行业 5 月上涨概率较高。从 2005 年以来各行业在 5 月的表现，有色金属、电力及公用事业、基础化工、家电、医药、食品饮料、农林牧渔、计算机等行业在 5 月上涨的概率超过 60%，胜率较高。 风险提示：海外经济衰退风险加剧，国内政策出台低于预期，企业盈利超预期下行。 [Table_Invest] [Table_Report] 相关数据 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%16/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/03创业板创业板（剔除温氏） 相关报告 《震荡休整，内需导向行业占优-二季度 A 股市场策略展望》 2020-04-11 《券商、科技板块政策支持力度进一步加大》 2020-04-10 《流动性维持宽松，A 股震荡筑底》 2020-04-07 《扩消费提内需，内需导向行业唱主角》 2020-03-30 《扩大消费重要性提升，关注内需导向的行业》 2020-03-30 《外资流出或近尾声，关注政策支持和超跌的行业）》 2020-03-22 《短期或超跌反弹，关注政策支持和超跌的行业》 2020-03-20 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 021-20361109 denglj@nesc.cn 研究助理：邢妍姝 执业证书编号：S0550120040005 021-20363244 xingys@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2020-4-26 策略专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 目 录 1. 本周聚焦：基金持仓一季报披露，医药板块持仓占比提升明显 ...................... 3 1.1. 加仓中小创，减仓主板................................................................................................................... 3 1.2. 加仓消费、TMT，减仓金融地产 .................................................................................................. 3 1.3. 加仓排名靠前十个股集中在医药板块........................................................................................... 5 2. 本周策略： 继续震荡，关注周期和消费等绩优个股 ....................................... 6 2.1. 一季报盈利压力逐步释放............................................................................................................... 6 2.2. 宏、微观流动性继续偏宽松........................................................................................................... 7 2.3. 油价下跌对 A 股影响有限，海外疫情对风险偏好影响仍不确定.............................................. 8 2.4. 反弹窗口期仍在，短期震荡，行业配臵建议偏向均衡............................................................... 8 3. 上周市场回顾 ............................................