一文看透汽车景气现状

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市强于大市维持2020年04月27日（评级）分析师 邓学SAC执业证书编号：S1110518010001联系人 胡婷一文看透汽车景气现状行业投资策略投资摘要2观点：• 新能源补贴延后2年推出，退坡幅度符合预期。政策有望缓冲疫情压力，推动新能源市场平稳发展，促进消费情绪回暖。从补贴倾向性看，未来重点将放在公共交通领域新能源车的推广上，而30万的补贴上限有望强化入门级新能源车型消费，推动新能源渗透率的快速提升，特斯拉Model3等价位略超30万元的车型或将调整价格战略，以符合补贴要求。• 看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。短期看，疫情带来消费者购车需求下降、企业生产进度受阻、产品出口困难增加等负面影响，对上半年车市将产生较大的冲击。中长期看，此次疫情有望促使更多无车用户认识到拥有私家车的重要性与必要性，购车需求被延后但不会被消灭，看好疫情消退后的需求释放。投资建议：•我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求将迎来集中释放，行业景气度有望在二季度回升。整车板块建议关注龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块建议长线关注全球范围内的优质资产，推荐：ROE向上弹性较大【岱美股份、爱柯迪】，盈利能力持续改善的【均胜电子、保隆科技】，迎特斯拉国产放量期的核心供应商【旭升股份、拓普集团、新泉股份、常熟汽饰、宁波华翔】，加速进口替代的【精锻科技、宁波高发、万里扬】，以及客车补贴不退坡下利润空间有望提升的客车龙头【宇通客车】。风险提示：•汽车销量恢复不及预期、新能源产业成本下降低于预期、智能驾驶落地不及预期等。qNnRnPyQxP8OcMaQoMrRmOmMjMpPqMjMpNrO8OoPtMxNrRtQvPnQrO汽车时钟将指向“成长”3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码名称2020-04-24评级2018A2019A/E2020E2021E2018A2019A/E2020E2021E603035.SH常熟汽饰11.06买入1.210.961.291.639.1411.528.576.79601633.SH长城汽车7.91买入0.570.490.500.6213.8816.1415.8212.76603730.SH岱美股份27.70买入1.391.682.012.3919.9316.4913.7811.59600699.SH均胜电子19.10买入1.070.760.711.0217.8525.1326.9018.73002055.SZ得润电子11.58买入0.54-1.220.630.9421.44-9.4918.3812.32600580.SH卧龙电驱10.60买入0.490.750.760.8821.6314.1313.9512.05000338.SZ潍柴动力13.10买入1.091.151.171.3312.0211.3911.209.85601689.SH拓普集团21.54增持0.710.460.600.8230.3446.8335.9026.27600104.SH上汽集团18.26买入3.082.192.202.525.938.348.307.25600741.SH华域汽车19.84买入2.552.052.132.447.789.689.318.13000625.SZ长安汽车9.14买入0.140.040.801.2565.29228.5011.437.31603786.SH科博达54.44增持1.211.191.301.6344.9945.7541.8833.40600660.SH福耀玻璃18.80买入1.641.161.341.5611.4616.2114.0312.05603305.SH旭升股份37.10增持0.710.500.670.8852.2574.2055.3742.16600933.SH爱柯迪10.34买入0.550.510.550.6818.8020.2718.8015.21300258.SZ精锻科技9.84买入0.640.430.520.6815.3822.8818.9214.47601238.SH广汽集团9.59买入1.060.650.821.069.0514.7511.709.05603179.SH新泉股份24.60买入1.250.811.021.3719.6830.3724.1217.96603788.SH宁波高发15.10买入0.930.871.121.3716.2417.3613.4811.02重点标的跟踪股票股票收盘价投资EPS(元)P/E资料来源：wind，天风证券研究所库存总概4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明-100-80-60-40-2002040608010012020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020汽车制造:产成品存货:同比 月销量:汽车:当月值:同比 月库存周期-1库存周期-2库存周期-3库存周期-45天风汽车邓学团队来源：Wind、天风证券研究所注：最新库存数据更新至2月。二季度产业链补库存 景气度有望逐步恢复•汽车处于缓慢加库存周期。条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部；条件二（加库存）疫情期间汽车行业库存短暂降低，产成品存货同比值2月为-1.2%，有赖政策和消费信心，我们预计疫情结束后，二季度产业链补库存，消费情绪逐步回暖，汽车销量增速有望迅速恢复。图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%）2020年3月乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上天风汽车邓学团队6警戒线图：2017年至2020年各月经销商库存预警指数资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所图：2018年至2020年各月经销商库存预警指数同比（%）资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所•从2018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，2019四季度开始明显改善。但受疫情影响，3月经销商库存预警指数为59.30，同比增长7.23%。*经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压力和风险越大。0.0020.0040.0060.0080.00100.001月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月 10月 11月 12月2017201820192020-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月18年同比增长19同比增长20同比增长7天风汽车邓学团队图5：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择•阶段一：低配，若要配，龙头或强成长•阶段二：超配，弹性•阶段三：标配，成长•阶段四：标配，泡沫天风汽车投资时钟：即将转向“成长”资料来源：天风证券研究所乘