医药生物行业周报（5月第4周）：创新药开启系统性价值重估

证券研究报告 [Table_Industry] 医药生物 G 创新药开启系统性价值重估 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 26 日 [Table_ReportType] 医药生物行业周报（5 月第 4 周） [Table_Author] 分析师：王俐媛 执业证书号：S1030524080001 电话：0755-83199599 邮箱：wangly1@csco.com.cn 研究助理：徐伊琳 电话：0755-23602217 邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_BaseData] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 行业观点： 1) 周度回顾。上周（5 月 19 日-5 月 23 日）医药生物板块收涨 1.78%，跑赢 wind 全 A（-0.63%）和沪深 300（-0.18%）。从板块来看，其他生物制品（4.09%）、原料药（4.03%）和医疗研发外包（3.6%）涨幅居前，医院（-1.07%）、疫苗（0.89%）和血液制品（-0.07%）跌幅居前。从个股来看，三生国健（100%）为三生制药关联方，涨幅居前。 2) 创新药开启系统性价值重估。5 月 20 日，三生制药宣布与辉瑞达成一项总额高达 60.5 亿美元的授权协议，同时辉瑞将于协议生效日认购三生制药价值 1 亿美元的普通股股份。自 2025 年以来，创新药个股进展和 BD消息不断，海外药企对国产创新药认可度不断提升。在经历了一轮估值周期后，创新药开始重新开启对早期高潜力创新管线估值，整个版块估值逻辑开始重构。我们认为，创新药方向的价值重估是长线逻辑，大额BD 有望加速该逻辑兑现，建议长期关注估值合理、有差异化创新平台的 Biotech 公司。 3) 新冠近期即将达峰。香港卫生署 5 月 22 日更新的数据显示，新冠病毒自四月以来感染持续增加，呼吸道样本对新冠病毒检测阳性率从上周的 13.66%上升至13.8%。污水监测方面，人均新冠病毒含量为每公升770000 拷贝，较上一周的每公升约 710000 拷贝亦有上升，检测阳性上升趋势有放缓趋势，预计将在短期内达峰。 4) 风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。 [Table_PageHeader] 2025 年 05 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场周度回顾 .......................................................... 3 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 4 2.1 行业重要事件 ................................................................. 4 2.2 行业要闻 ..................................................................... 4 2.3 公司公告 ..................................................................... 5 [Table_PageHeader] 2025 年 05 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 申万一级行业涨跌幅（%） ........................................................ 3 Figure 2 医药细分三级子行业涨跌幅（%） .................................................. 3 Figure 3 医药生物行业周涨跌幅前五个股（%） .............................................. 4 [Table_PageHeader] 2025 年 05 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场周度回顾 上周（5 月 19 日-5 月 23 日）医药生物板块收涨 1.78%，跑赢 wind 全A（-0.63%）和沪深 300（-0.18%）。从板块来看，其他生物制品（4.09%）、原料药（4.03%）和医疗研发外包（3.6%）涨幅居前，医院（-1.07%）、疫苗（0.89%）和血液制品（-0.07%）跌幅居前。从个股来看，三生国健（100%）为三生制药关联方，涨幅居前。 Figure 1 申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 2 医药细分三级子行业涨跌幅（%） 代码 指数名称 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 851524.SI 其他生物制品 4.09 6.66 10.91 851511.SI 原料药 4.03 8.79 15.20 851563.SI 医疗研发外包 3.60 5.25 6.11 851512.SI 化学制剂 3.49 5.14 14.69 851543.SI 线下药店 3.25 0.29 15.70 851532.SI 医疗设备 0.85 3.64 1.34 851521.SI 中药Ⅲ 0.19 3.47 -3.62 851542.SI 医药流通 0.18 2.11 -4.00 851533.SI 医疗耗材 0.13 1.89 -5.13 851534.SI 体外诊断 0.12 3.41 -2.75 851522.SI 血液制品 -0.07 0.32 -5.40 851523.SI 疫苗 -0.89 2.06 -10.85 851564.SI 医院 -1.07 -0.53 -1.91 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 1.78-0.18-0.63-4-3-2-10123医药生物综合有色金属汽车家用电器煤炭轻工制造银行环保公用事业纺织服饰石油石化交通运输传媒沪深300农林牧渔wind全A电力设备国防军工钢铁建筑装饰建筑材料基础化工食品饮料房地产美容护理社会服务商贸零售非银金融电子通信机械设备计算机[Table_PageHeader] 2025 年 05 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 4 - Figure 3 医药生物