大国博弈：从原油产业格局变化看油价

请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 大国博弈：从原油产业格局变化看油价 专题报告 郭嘉沂 首席汇率分析师 电话：021-22852634 邮箱：880202@cib.com.cn 付晓芸 高级分析师 电话：021-22852638 邮箱：880219@cib.com.cn 摘要 ⚫ 本文详细探讨了原油产业格局变化与国际关系变迁之间的联系。美国与OPEC 产油国关系变化的重要节点发生在 2008 年至 2010 年间，正对应美国页岩油产业蓬勃发展之时。 ⚫ 美国与沙特缘起石油美元体系，但在 2008 年后对沙特与委内瑞拉依赖度骤降，转而主要从加拿大和墨西哥进口。此后沙特国内政局变化进一步加剧双方裂痕。但是因为两者油种有别，总体仍能维系关系。 ⚫ 2020 年 3 月，沙特和俄罗斯发起的石油价格战震动全球金融市场，在联储决定购买 Fallen Angel 前重创美国债券市场。然而，在美国页岩油企业已经大量套保，而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作的情况下，CME 和 ICE联手修改规则，负油价的出现或是西方世界的联手反击。 关键词：原油产业格局，国际关系变迁，负油价 外汇商品报告 2020年4月23日 专题报告／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 2 目录 一、 美国与产油国的蜜月期 ..................................................... 3 1.1 与中东产油国建立密切联系 ............................................................................. 3 1.2 美洲内部，几大产油国保持密切合作 ............................................................. 5 二、 页岩油崛起，美国能源关系网变迁中 ............................. 7 2.1 北美原油产量激增，对沙特依赖度下降 ......................................................... 7 2.2 沙特政局变迁，加剧美国不满 ......................................................................... 9 三、 负油价：美国金融战新武器？ ....................................... 11 图表目录 图表 1 美国、俄罗斯、沙特原油产量占比 ....................................................... 4 图表 2 1860 年以来美国原油产量和进出口情况 ............................................ 4 图表 3 OPEC 国家原油产量 .............................................................................. 4 图表 4 美国军费支出 ......................................................................................... 5 图表 5 美洲四大产油国产量（除美国） ......................................................... 6 图表 6 分国别美国原油进口情况 ..................................................................... 7 图表 7 美国原油进口量与净进口量 ................................................................. 8 图表 8 美国原油进口量和产量按照 API 度划分 ............................................. 8 图表 9 沙特财政和外部盈亏平衡价格 ........................................................... 12 图表 10 俄罗斯财政盈亏平衡价格 ................................................................... 12 mNmPsMzQpOnNrOsRsNtPqRbR9R7NoMmMpNmMkPpPrNkPnPtP7NnPoMvPqRwPMYmQnM 专题报告／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 3 “没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁密切相关。 一、 美国与产油国的蜜月期 1.1 与中东产油国建立密切联系 20 世纪 70 年代之前，美国是全球原油产量最高的国家，连续多年原油产量全球第一，排名第二的是当时的前苏联，第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特，而沙特原油产量在当时只排名全球第五，而且只有美国当时产量的 25%。20 世纪四五十年代，中东地区两次石油资源的大发现，使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965 年，现任 OPEC 成员国中，委内瑞拉产量位居第一，科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入 20 世纪 70 年代之后，沙特产量快速增长，一跃成为 OPEC 成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时，对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源，而当时正处于美苏对峙的阶段，所以美国的关