美股财报分析：一叶知秋，美股龙头财报分析系列

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 28 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 美股财报分析 2020-4-14 一叶知秋——美股龙头财报分析系列 海外投资|策略专题 报告要点  美股龙头表现优于大盘 美股龙头效应显著。我们在此前的报告中介绍过 2019 年美股龙头领涨大盘。2020 年以来，疫情风险逐渐发酵，标普 500 由高点的 3386 点大幅调整至现在的 2762 点。从结构上来看，龙头公司表现依然较好：根据 2019 年年初时市值进行分组，以市值之和作为标准，可以发现在面对本次风险事件冲击时，市值较大的分组表现相对较好，龙头公司整体跌幅小于大盘。  龙头公司怎么看待过去与未来？ “云”在科技板块中的地位愈发重要。龙头企业中，涉及云业务的龙头公司均提到了日益增长的云服务需求和继续将其作为未来重点发展方向的规划。另外，半导体制造商的表述似乎也验证了这一观点。 人工智能热度不减。谷歌和英特尔表示将继续增加对相关技术的投资和应用；英伟达表示 AI 需求也有显著提升，并与阿里与百度深化在该领域的合作。智能驾驶方面，英伟达推出新款计算平台，据称可以实现 L5 级自动驾驶。 内容平台兼顾“带货”似乎已经成为趋势。YouTube 新增了根据视频订阅和搜索对相关产品的推荐功能，并提供简单的视频内购买体验；脸书也推出了根据内容进行推荐并购买的 Instagram Checkout 功能。 流媒体服务商竞争可能即将进入白热化阶段。迪士尼推出 Disney+、苹果推出Apple TV+切入战场。奈飞公司管理层承认竞争加剧，美国国内用户增长不及预期。另外，奈飞和迪士尼都提到将扩展海外业务，而几乎所有的流媒体服务商都提到将加大自主创作内容的投资力度。 餐饮、食品饮料亚洲地区增长强劲，重视线上渠道。星巴克、麦当劳、可口可乐在亚洲地区均实现了收入的高速增长。渠道方面，星巴克、麦当劳、可口可乐及百事可乐均表示线上渠道显著增长，未来也将持续投资。 哪些公司受到疫情的影响可能更小？大部分公司通过财报、公告披露了疫情对公司可能的影响。从公司披露内容角度来看，提供定制化的在线服务，且收入黏性较大的公司可能在面对风险冲击时的防御性更强，如甲骨文等。其他主要提供线上服务的公司受到的负面影响可能也相对较小，如脸书、AT&T 等。另外，可口可乐注意到疫情期间线上渠道高速增长，或许电商类公司受影响也相对较小。 [Table_Author] 分析师 张宇生 （8621）61118702 zhangys4@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516070003 联系人 谢宇尘 （8621）61118707 xieyc1@cjsc.com.cn 联系人 分析师 [Table_Doc] 相关研究 《分化的增长—港股 2019 年财报分析》2020-4-7 《 海 外 政 策 能 托 底 吗 — — 4 月 海 外 月 报 》2020-4-1 《从次贷危机到经济衰退——深度复盘 2008 年美国金融危机》2020-3-25 风险提示： 1、 美国经济基本面大幅恶化； 2、 统计数据仅以已披露数据为样本，最终结果可能有所偏差。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 [Table_PageHead] 海外投资|策略专题 目录 一叶知秋——美股龙头财报分析 ................................................................................................... 4 美股龙头表现优于大盘 ............................................................................................................................................ 4 龙头公司怎么看待过去与未来？ ............................................................................................................................. 5 财报摘录 ....................................................................................................................................... 8 亚马逊（AMZN）：云与 Prime 勾画的未来 ............................................................................................................. 8 谷歌（GOOGL）：云和 YouTube 带动的增长 ......................................................................................................... 9 微软（MSFT）：Azure 为矛，Office 为盾 ............................................................................................................. 10 甲骨文（ORCL）：疫情对收入影响可控，加码回购 ............................................................................................. 11 ADOBE（ADBE）：继续看好长期需求 ................................................................................................................. 12 脸书（FB）：亚太地区用户增长，对未来保持乐观 ............................................................................................... 13 苹果（AAPL）：硬件强势增长，切入流媒体战场 .................................................................................................. 14 英特尔（INTC）：AI 是未来方向，2022 年交付新制程 ................................................