国防军工行业2020年4月投资策略：外部环境进入动荡时期，武器外贸市场迎来繁荣

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 国防军工 2020 年 4 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 04 月 10 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 外部环境进入动荡时期，武器外贸市场迎来繁荣  上月行情回顾：板块随市场下行，军工指数略跑输大盘及创业板 回顾上月的行情，军工板块略跑输上证综指及创业板。3 月 11 日至 4 月8 日收盘，国防军工板块指数跌 6.84%，上证综指跌 5.16%，创业板指数跌 6.51%。在过去的一个月，军工板块随着创业板和大盘跌回了 2019年 12 月初的水平，板块下跌的主要原因是受国际资本市场动荡等因素影响市场的整体性下行。  疫情等灾害可能开启世界动荡时期的大门，装备外贸市场值得关注 4 月 8 号中共中央政治局常务委员会做出了“做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备”的决议。2020 年年初爆发的全球新冠疫情促使世界环境和地缘政治环境发生短期不可逆的变化，全球化产业链在一定程度上被打断。疫情加速经济下行的背景下，地区强国为了争夺地区霸权和经济下行导致部分地区国家国内矛盾加剧将可能使得一些地区爆发激烈的地区冲突，最后这些冲突扩大后将演变成东西方代理人战争。愈发不安定的国际局势将促进装备外贸市场进入繁荣时期。  投资建议：关注装备外贸及改革受益相关标的 南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期，地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此，推荐内蒙一机。碳纤维产业链中，预浸料产品在军用飞机及 C919 大型客机的应用前景广泛，推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期，推荐中航沈飞。提高资产证券化率依然是全行业的改革大方向，推荐四创电子。  风险提示：企业业绩可能低于预期，相关政策落地进度可能不达预期 军工企业业绩成长可能受到来自军方、产业链等多方面影响，可能导致企业业绩低于预期。相关政策的落地进度，可能受到多方面影响，这些因素可能导致政策的落地进度不达预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600967 内蒙一机 买入 9.56 16,152 0.41 0.52 23.3 18.4 600760 中航沈飞 买入 31.00 43,412 0.62 0.78 50.1 39.8 600990 四创电子 买入 39.42 6,274 1.10 1.30 35.8 30.3 600862 中航高科 增持 13.14 18,304 0.40（A） 0.33 32.8 39.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国防军工 2020 年 3 月投资策略：市场信心开 始 恢 复 ， 业 绩 驱 动 板 块 成 长 》 — —2020-03-13 《国防军工 2020 年 2 月投资策略：行业向上趋势不变，关注两会军费增长行情》 ——2020-02-14 《国防军工全产业链综述报告：技术复杂层级繁多，六大子链同气连枝》 ——2020-02-12 《国防军工 2020 年 1 月投资策略：中东乱局加剧，装备外贸含苞待放》 ——2020-01-14 《国防军工 2020 年度投资策略：内外需求持续 增 长 ， 价 改 推 动 市 场 化 定 价 》 — —2019-12-05 证券分析师：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： luozhiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6A/19J/19A/19O/19D/19F/20上证综指国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 上月行情回顾：板块随市场下行，配置机会凸显 ......................................................... 3 行业月度推荐收益率，航空核心企业逆市上扬 ............................................................. 4 疫情开启新时期大门，世界进入动荡时期 .................................................................... 5 投资建议：重点推荐地面武器外贸、碳纤维产业链 ..................................................... 7 地面武器装备外贸全产业链存在较大超预期可能 ................................................. 7 航空产业链中的军用碳纤维军民用前景均可观 ..................................................... 7 持续推荐国内战斗机换装和国企改革相关标的 ..................................................... 8 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 10 分析师承诺 ................................................................................................................ 10 风险提示 .................................................................................................................... 10 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 10 图表目录 图 1：近一年军工板块指数走势与大盘和创业板相对走势对比（纵轴为相对走势） .... 3 表 1：策略组合（时间以相邻两个策略报告期计 3 月 11 日至 4 月 11 日）各月收益情况 ...........................................................................