化工行业疫情对化工影响浅析之三：纤维、熔喷专用PP生产热情高涨

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 疫情对化工影响浅析之三：纤维、熔喷专用 PP 生产热情高涨 行业动态信息 熔喷无纺布：具有 70 年历史的口罩核心滤材 熔喷无纺布的研制始于 20 世纪 50 年代初期，为美国海军研究所为收集上层大气的放射性颗粒而研制，60-70 年代逐步进入民用市场。我国熔喷布技术开发时间较早，20 实际 50 年代末上海纺织科学研究院就开始了这方面的研究。2003 年 SARS 爆发后，熔喷法无纺布发展非常迅速。到 2006 年，我国熔喷法无纺布生产能力达到了近 40000t。 熔喷专用料：熔指与普通纤维料有巨大差别 虽然纺粘无纺布（S 层）和熔喷无纺布（M 层）的上游原材料均为聚丙烯（PP），但用于制造 S 层与 M 层的聚丙烯在熔融指数上具有巨大的差别：熔喷专用料的熔指一般要求在 400g/10min 以上，而普通纤维料的熔指通常在 40g/10min 左右，很少超过100g/10min。 疫情前进口依赖度较高，改性塑料厂商纷纷转产降解法 高熔指熔喷专用聚丙烯的生产工艺主要有加氢控制法、降解法、茂金属催化剂直接聚合法及后添加可控降解剂法等四种。其中我国普遍采用降解法，海外龙头 Exxon mobil、Basell 等采用茂金属催化剂法较多。疫情前国内高熔指聚丙烯专用料的开发整体滞后，存在牌号不全、品质不高等问题，进口依赖度较高。疫情发生后由于降解法生产过程与改性塑料类似，因此包括道恩股份（扩产）、金发科技、国恩股份、杰事杰、沃特股份、普利特在内的改性塑料厂商纷纷上马熔喷专用料产能。 新增产能料将逐步满足下游需求 据我们统计，当前国内聚丙烯熔喷专用料产能已经达到 867-1300吨/天，年产能 26-39 万吨，可满足日产 7.9-11.8 亿只口罩的需求。而相对聚丙烯行业 2000 余万吨的总量来看，熔喷专用料当前体量在 30 万吨左右。假设 SMS 复合无纺布中 S 层重量与 M 层相同，则两层 S 层对应纺粘用料体量在 60 万吨左右，口罩行业聚丙烯需求量合计应小于 100 万吨，相对行业总量来看占比小于 5%。综合各方面因素，我们认为：①口罩对丙烯及聚丙烯行业总量的影响相对有限，价格的大幅上涨受到短期供应不足、油价变化以及排产结构变化的影响，中长期来看应当回归合理价格区间；②降解法聚丙烯熔喷专用料的生产并不具备非常高的技术壁垒，改性塑料厂商的转产、扩产应当能够逐步满足国内口罩熔喷布生产需求。 风险分析：疫情相关风险、行业竞争加剧风险、产品质量是否达标相关风险 维持 买入 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 执业证书编号：S1440518100005 研究助理: 胡世超 010-86451498 hushichao@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 04 月 15 日 市场表现 相关研究报告 -21%-11%-1%9%2019/4/152019/5/152019/6/152019/7/152019/8/152019/9/152019/10/152019/11/152019/12/152020/1/152020/2/152020/3/15化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 熔喷无纺布：具有 70 年历史的口罩核心滤材 口罩由无纺布现在已属人尽皆知，主要为 SMS 复合无纺布，S 层为防粘无纺布，M 层为熔喷无纺布，其中熔喷无纺布起到核心的过滤作用。 资料来源：直观学机械、中信建投证券研究发展部 熔喷无纺布的研制始于 20 世纪 50 年代初期，在 1954 年由 Went 开创的美国海军研究所最早为了收集上层大气的放射性颗粒而开始研究气流喷射纺丝法，纺得极细的纤维，其直径在 5μm 以下，制得由这种超细纤维组成的无纺布，随后其他一些专利也相继出现。至 60 年代未、70 年代初 Exxon 公司先后将其研究成功的熔喷技术转让给包括 Accurate Product、J&M Laboratories 以及 Reifenhauser 等 9 个企业，熔喷产品迅速进入民用市场，到了 70 年代后期实现了工业化生产。使得熔喷纺丝成网法得到极大的发展，成为聚合物直接成网无纺布的第二大生产方法。 我国熔喷法无纺布生产技术的开发是比较早的，20 世纪 50 年代末，上海纺织科学研究院就开始了这方面的研究，用了两年时间试制出了熔喷无纺布。不久熔喷法无纺布技术在我国部分地区开始推广和应用。2003 年SARS 爆发后，熔喷法无纺布发展非常迅速。到 2006 年，我国熔喷法无纺布生产能力达到了近 40000t。 熔喷专用料：熔指与普通纤维料有巨大差别 虽然纺粘无纺布（S 层）和熔喷无纺布（M 层）的上游原材料均为聚丙烯（PP），但用于制造 S 层与 M 层的聚丙烯在熔融指数（MI，指聚合物熔体在一定温度、一定负荷下熔体每 10min 通过标准口模的重量）上具有巨大的差别：熔喷专用料的熔指一般要求在 400g/10min 以上，而普通纤维料的熔指通常在 40g/10min 左右，很少超过 100g/10min。 图 1：SMS 无纺布结构及实物 qRsRoQxOqRnNqPtQoRmQoP9P9R7NoMoOpNrRfQoOrNkPnMnQ6MsQoNvPrQzQuOnRnO 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 表 1：国内部分纤维级聚丙烯熔指 牌号 熔指(g/10min) PPH-Y35 35 PPH-Y37 37 PPH-Y40 40 S2040 40 S700 10-18 N-Z30S 25 H39S-2 45 H39S-3 37 NX40S 41 资料来源：中石化、公司官网、中信建投证券研究发展部 表 2：国内外部分熔喷专用料熔指 公司名称 牌号 熔指(g/10min) ExxonMobil PP3546G E1 400 ExxonMobil PP3546G 1200 ExxonMobil PP3525G 1300 ExxonMobil PP3746G 1500 ExxonMobil Moplen HF568X 800 ExxonMobil Moplen HF461X 900 ExxonMobil Moplen HF461Y 1500 ExxonMobil Moplen HF552Y 1800 Basell Valtec HH441 400 Basell Valtec PF008 800 Basell Valtec HH442 1100 Basell Valtec PF017 2000 PolyMirac Add Moplen HF461X 900 PolyMirac Add Moplen HF461Y 1500 道恩股份 PP Z-1500 800-1800 金发科技 熔喷专用料 国恩股份 PP1500G-AM 1500 国恩股份 PP1500G-IE 1500 国恩股份 PP1500G 1500 国恩股份 PP1500GN 1500 国恩股份 PP1500N 1500 沃特股份 熔喷专用