国防军工行业：中直业绩稳健增长，关注产业链内公司投资机会

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 中直业绩稳健增长，关注产业链内公司投资机会 本周核心观点 1、十吨级新型通用直升机将为未来舰载直升机主力。相较于美国海军，我国舰载直升机体系仍处于建立初期，仅解决了“有无”的问题。直 9C、直 18 反潜、预警型号、Ka-28 系列均无法完全满足舰载特种作战需求；从数量角度看，美军现役舰载直升机共计 537 架，而我国仅有 82 架，数量上急需补足。参照美军舰载直升机体系，S-70“黑鹰”衍生型号承担了美海军主要舰载直升机特种作战任务，其数量占据其舰载直升机总量的 95%。我国 10 吨级通用直升机在几何规格、最大起飞重量等方面可与 S-70 进行对标，考虑到我国现有军舰特种作战需求与机库规格，未来该机型有望成为我国舰载直升机主要改装平台，广泛装备我国驱逐舰、两栖登陆舰、航母等军舰，成为执行反潜反舰、电子干扰、海上预警等任务的主力机型。 2、对标美国黑鹰直升机，三军需求或达 250 亿美元。新型通用直升机将主要装备我军陆航部队。我们预计未来，我国陆军 13 个集团级及新疆、西藏两大军区都将配备陆航旅，若以 15 个陆航旅满编制计算，参照美国陆军航空营编制，假设每个旅下设通用直升机营 2 个，每营军机数量为 20 架，未来陆航部队通用直升机总需求约为 600 架。若参照美军通用直升机三军数量比例，假设我国陆军通用直升机数量占全军总量的 78%，未来新型通用直升机三军总需求约为 769 架，新增市场空间约为 256 亿美元。 3、在投资策略上，2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，①在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；②在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；③在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 5、重点推荐组合 供需新平衡：中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展； 改革再出发：湘电股份、四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子； 成长正当时：光威复材、七一二、宏达电子、高德红外、景嘉微、中航光电、航天电器。 维持 增持 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 发布日期： 2020 年 04 月 07 日 市场表现 相关研究报告 -10%0%10%20%2019/3/152019/4/152019/5/152019/6/152019/7/152019/8/152019/9/152019/10/152019/11/152019/12/152020/1/152020/2/15国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 3 1.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 ..................................................................................................................................................... 4 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ......................................................................................................... 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 7 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 7 2.2 中长期观点 ................................................................................................................................................ 9 2