军工行业3月行业动态报告：军工自主可控属性强，海外疫情冲击不改行业向好态势

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●军工行业 2020 年 4 月 1 日 军工自主可控属性强，海外疫情冲击不改行业向好态势 ——3 月行业动态报告 军工行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1、新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。随着国内疫情得到基本控制，海外疫情却开始接力扩散，并对全球产业链造成一定影响。但由于军工行业自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受到全球供应链冲击较小。 2、军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长，与 GDP 占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除，2018年全军装备采购次数激增，行业需求明显回暖。2020 年进入“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望加大，行业基本面持续改善可期。 3、政策持续发力，改革红利逐步释放。去年底，国资委举办的中央企业负责人会议明确，2020 年初国企改革三年行动方案将出台实施。我们认为未来一年国企改革将大幅提速。通过构建“两利三率”新考核目标体系、分类推进混合所有制改革和加大放管服力度等措施，国企上市公司的盈利能力和管理水平有望大幅提升。军工行业作为国企改革的重点领域，各军工集团的改革积极性或将被充分激发，军工国企上市公司的发展优势将进一步凸显，发展潜力有望持续释放。 4、再融资新规的出台助力行业企业可持续发展。首先，从供给端看，军工股票池包括 94 只成分股，新规之前只有 33 家上市公司符合再融资规定中资产负债率条件，占比约 35%。我们认为，新规的出台取消了这一限制，将有效提升整个板块融资能力，助力企业长远发展；其次，从需求端来看，新规中对定价基准日和限售期限的松绑，实质性提升了资金对再融资的需求偏好。  投资建议 危中存机，战略性看多军工板块。首先，当前军工板块估值水平PE(TTM)约 46 倍，具备 19%的估值回归空间，部分主机厂估值水平接近近 10 年的最低；其次，军工板块 2019 年业绩依然保持稳健增长，作为军工大小周期共振的关键之年，2020 年行业基本面持续改善可期；再次，行业受疫情影响较小，具备一定的避风港效应。随着四月份公司财报的陆续披露，叠加四月份海外或将出现疫情拐点，利空有望逐步出尽，因此我们认为四月下旬是比较好的加仓窗口，战略看多军工板块。建议关注航天发展（000547.SZ）、中航机电（002013.SZ）、光威复材（300699.SZ）和四创电子（600990.SH）等。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 000547.SZ 航天发展 0.71 300699.SZ 光威复材 -1.73 002013.SZ 中航机电 -7.35 600967.SH 内蒙一机 -6.08 002214.SZ 大立科技 -11.55 600990.SH 四创电子 -11.08  风险提示：军工改革力度不及预期和军工订单不及预期的风险。 分析师 李良 ：010-6656 8330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515090001 联系人： 周义 ：010-6656 8330 ：zhouyi_yj@chinastock.com.cn 温肇东 ：010-6656 8330 ：wenzhaodong_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2020.3.27 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.3.27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业研究报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大，军工行业景气度提升 ...................................................................... 3 （一）军工行业是国民经济发展的重要引擎 .........................................................................................................................3 （二）我国军费持续稳定增长，军费 GDP 占比有望进一步提升 .........................................................................................3 （三）军队改革渐近尾声，“十三五”末期装备采购节奏加快 .........................................................................................3 1.军队改革渐近尾声，对军工企业的影响将逐渐消除 .....................................................................................................3 2.“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望明显加大 .............................................................................................4 3.全军装备采购次数激增，行业需求明显增强 .................................................................................................................4 （四）2019Q3 行业景气度有所回落 ........................................................................................................................................5 1. 利润表简析：Q3 营收和净利增速延续了 Q2 的下滑态势 ............................................................................................5 2. 资产负债表简析：存货增速高企，行业主动备货意愿较强 .......................................................................................7 3. 民营企业和信息化板块盈利能力存改善迹象 ...