汽车行业尾气后处理专题报告：国六标准推进，关注尾气后处理机会

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|汽车 国六标准推进，关注尾气后处理机会 同步大市（维持） ——汽车行业尾气后处理专题报告 日期：2020 年 03 月 20 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 蓝天保卫战三年行动计划提出重点地区提前实施国六标准，所有轻型汽车及重型汽车分别于 2020 年 7 月 1 日和 2021 年 7 月 1 日全面执行国六 a 标准，国五升级国六要求污染气体排放更为严格，发动机尾气后处理装置升级改造成本存在较大提升空间，从而带动尾气后处理市场确定性的成长前景。 投资要点： ⚫ 环保趋严，我国即将进入国六阶段：机动车尾气排放是造成我国空气污染的主要来源之一，十九大报告中已明确将“污染防治”列为“三大攻坚战”之一，目前国内已全面进入国五排放标准阶段，部分重点区域于 2019 年 7 月 1 日提前实施国六标准，国五升级国六在即，相比国五标准来看，国六标准污染气体排放限值要求降低 30%-50%，且考核方法更为实际全面。从新认证车型来看，国六车型推出步伐加快，2019 年 12 月新认证国六车型占比已达到 65%，预估 2019 年底全国销售的新乘用车中八成以上都是国六车型，大部分车企对国六标准的提前执行已准备妥当，因此国六标准的按时全面执行并无多大障碍。 ⚫ 国六综合运用尾气后处理技术，市场空间较广阔：轻型汽油车由国五标准向国六标准改造升级，主要是从发动机、电控技术、尾气催化处理技术等方面着手，包括优化催化剂配方、增加贵金属含量进一步优化催化器，在传统的三元催化器（TWC）基础上，需增配汽油颗粒捕捉器（GPF），预估轻型汽油车排放标准升级成本约 850 元/辆。柴油车主要污染物为 NOX及 PM，为满足国六标 准 需 综 合 运 用 尾 气 后 处 理 技 术 ， 主 流 技 术 路 线 是DOC+DPF+SCR+ASC，相比国五轻、重型柴油车升级改造成本提升较大，我们预计全部汽车满足国六标准后尾气后处理市场规模整体可达 1,000 亿元左右，相比国五具有明显的提升。 ⚫ 相关上市公司及投资建议：国五升级国六尾气后处理系统单车配套价值量提升较大给市场带来确定性的广阔前景，同时作为十三五规划的最后一年，疫情之下基建投资加码确保各地经济平稳运行，及国三燃油车的逐步淘汰将有利于重卡高景气度的维持，总体来看内资品牌在尾气后处理市场将迎来较好的发展机遇。尾气后处理系统上市公司的主要有威孚高科、银轮股份、艾可蓝等。 ⚫ 风险因素：国六标准推进不及预期，汽车产销量不及预期 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 汽车行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 03 月 19 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20200316_公司跟踪报告_AAA_银轮股份（002126）点评 万联证券研究所 20200316_行业周观点_AAA_汽车行业周观点 [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -16%-10%-4%2%8%14%汽车沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 18 页 目录 1、环保趋严，我国即将进入国六阶段 ............................................................................. 3 1.1 机动车是造成空气污染的重要因素 ............................................................................. 3 1.2 排放标准逐步升级，国六标准较国五更严 ................................................................. 3 3.3 政策执行严厉，重点地区提前实施国六 ..................................................................... 6 2、尾气后处理技术介绍 ..................................................................................................... 8 3.1 柴油机尾气后处理技术 ................................................................................................. 9 3.2 汽油机尾气后处理技术 ............................................................................................... 11 3、市场空间及竞争格局 ................................................................................................... 12 3.1 国五升国六系统解决方案及成本分析 ....................................................................... 12 3.2 市场空间规模预测 ....................................................................................................... 14 3.3 市场竞争格局 ............................................................................................................... 14 4、相关上市公司及投资建议 ........................................................................................... 15 5、风险提示 ....................................................................................................................... 17 图表 1：部分地区本地排放源中移动源对颗粒物浓度的贡献（%） .............. 3 图表 2：国内机