国防军工行业：北上资金净流出估值下移，关注军工板块投资机会

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 北上资金净流出估值下移，关注军工板块投资机会 本周核心观点 1、上周由于全球疫情爆发，外资持续多天净流出。截至到 3 月20 日，陆股通持有军工板块市值为 154.51 亿元，与上一周相比大幅下降 14.07，陆股通持有军工股占军工总市值比例由上周1.05%下降至 0.95%。但仍然高于春节前水平。由于军工行业景气度持续提升，北上资金自 2018 年 8 月以来，持续加仓军工股。2018 年年初，陆股通持有军工股总市值为 40 亿，占军工总市值比例为 0.24%，2018 年上半年以来该持股比例保持基本稳定。自2018 年 8 月以来，陆股通开始加仓军工，尤其是今年 5 月以来，加仓军工明显提速。虽然短期北向资金净流出影响股价，但是军工景气度提高趋势不改。 2、军工基本面向好趋势不改，股价下跌凸显投资价值。本周由于外资流动性紧张以及避险情绪影响，净流出较大，部分外资持股较高公司股价出现较大跌幅。亚光科技、中航机电、中国卫星、中航沈飞、天奥电子、中航光电一周内跌幅均超过 10%。我们重点推荐的公司航天发展、中航光电、航天电器、内蒙一机、中航机电等 2020 年预测归母净利润对应 PE 已经降至 30 倍以下。我们认为，军工企业大部分企业均已经复工复产，疫情对军工行业基本面影响有限，估值下降投资价值凸显。 4、在投资策略上，2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，①在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；②在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；③在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 5、重点推荐组合 供需新平衡：中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展； 改革再出发：湘电股份、四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子； 成长正当时：光威复材、七一二、宏达电子、高德红外、景嘉微、中航光电、航天电器。 维持 增持 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 发布日期： 2020 年 03 月 22 日 市场表现 相关研究报告 -12%-2%8%18%2019/3/72019/4/72019/5/72019/6/72019/7/72019/8/72019/9/72019/10/72019/11/72019/12/72020/1/72020/2/7国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 3 1.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 ..................................................................................................................................................... 4 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ......................................................................................................... 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 7 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 7 2.2 中长期观点 .............................................................................................................................................. 10 2.3 重点覆盖与推荐标的 .............................................................