证券行业券商板块1Q26业绩综述：ROE分化，强者恒强

分析师联系人许旖珊登记编号：S1220523100003林宇轩登记编号：S1220524110001杨皓然券商板块1Q26业绩综述：ROE分化，强者恒强金 融 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告 | 证券Ⅱ | 2026年05月02日核心观点一、业绩概览：板块净利润同比增17%，头部券商ROE显著更优。✓ 板块1Q26净利润/扣非利润同比+17%/+39%。1Q26综合性券商合计实现证券主营收入1479亿/yoy+31%，净利润609亿/yoy+17%/qoq+40%，扣非利润595亿/yoy+39%/qoq+37%。✓ 全业务线均改善，其中经纪、净利息收入增速更快。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy+39%/收入占比51%，市场交投活跃驱动经纪业务高增；2）资本金业务收入yoy+23%/收入占比49%，利息收入普遍增长，股指涨跌分化使得券商投资收益率表现分化。✓ 头部券商ROE显著更优：建投(16.1%)、长江(15.8%)、中信(13.8%)、中金(13.4%)、广发(13.3%)1Q26年化ROE排行业前5位。二、轻资本业务：经纪收入普遍增长，投行及资管业务修复。✓ 1Q26经纪/投行/资管业务收入分别yoy+44%/+32%/+27%。经营指标看：1）1Q26日均股基成交3.15万亿/yoy+77%，新发权益基金2580亿份/yoy+123%；2）按发行日统计，1Q26境内股权融资规模2268亿/yoy+132%，券商债承规模双位数增长；3）市场非货基规模yoy+16%。三、重资本业务：投资类及信用类资产扩张，投资收益率分化。✓ 1Q26投资类收入yoy+13%。板块年化投资收益率2.99%/yoy-0.06pct；板块投资类资产7.56万亿/qoq+5%，OCI投资规模0.77万亿/qoq+9%。部分头部券商因方向性权益敞口少，1Q26投资收益率展现出韧性，如中信1Q26年化投资收益率4.46%/yoy+0.65pct。✓ 1Q26利息收入/支出yoy+22%/+8%。1）信用类资产规模增长、利率下降：1Q26板块融出资金2.2万亿/qoq+2.5%，测算2025年行业两融利率4.78%/yoy-0.44pct；2）1Q26板块有息负债规模7.28万亿/qoq+4.9%，测算年化负债成本率2.29%/较25年下降0.12pct。四、投资建议：强者恒强，关注高ROE且低PB的头部券商。✓ 4/30收盘，券商板块PE/PB估值仍处于历史底部（分位数分别为6%/12%）；板块1Q26净利润仅次于3Q25，中期利润有望环比提速。✓ 头部券商正拉开与中小券商的ROE差距，关注基本面持续改善与涨幅背离下的投资机会。重点关注：1）高ROE低PB的头部券商，如中信/广发/招商/华泰；2）低PB且有做强诉求的地方国资券商，如国泰海通/东方/兴业/东吴；3）高交投业绩弹性，如同花顺。✓ 风险提示：股、债市调整；交投活跃度下降；增量资金入市放缓。21业绩概览：板块净利润同比增17%，头部券商ROE显著更优CONTENT目录323轻资本业务：经纪收入普遍增长，投行及资管业务修复4资本金业务：投资类及信用类资产扩张，投资收益率分化投资建议：强者恒强，关注高ROE且低PB的头部券商业绩概览：板块净利润同比增17%，全业务线均改善4券商板块1Q26净利润同比增17%、扣非净利润同比增39%。1Q26板块（43家综合性券商，不含东方财富,下同）合计实现净利润609亿元/yoy+17%/qoq+40%；板块扣非净利润595亿元/yoy+39%/qoq+37%。•国泰海通1Q26扣非利润57.1亿元/yoy+73%/qoq+12%。全业务线均改善，其中经纪、净利息收入增速更快。1Q26板块合计实现主营收入1479亿元/yoy+31%/qoq+14%，收入拆分如下：•轻资本业务收入yoy+39%/占比51%。市场交投活跃驱动经纪业务高增：1Q26经纪/投行/资管收入分别yoy+44%/+32%/+27%；其中，经纪收入占比32%，投行收入占比6%，资管收入占比9%，其他手续费收入占比3%。•资本金业务收入yoy+23%/占比49%。利息净收入高增：1Q26投资收入（含汇兑损益）yoy+13%/收入占比37%，利息净收入yoy+89%/收入占比10%，长股投收入yoy+32%/收入占比2%。上市券商1Q26净利润同比增速及主营收入结构（单位：亿元）资料来源：Wind，方正证券研究所43家综合券商小计1Q252Q253Q254Q251Q26同比增速 环比增速 1Q26收入结构20242025同比增速 2025收入结构净利润521 520 652 434 609 17%40%1,479 2,127 44%证券主营收入1,131 1,315 1,687 1,302 1,479 31%14%4,193 5,435 30%轻资本业务538 547 749 739 747 39%1%51%1,958 2,573 31%47%其中:经纪业务330 309 486 407 476 44%17%32.2%1,070 1,532 43%28.2%投行业务67 89 97 147 89 32%-40%6.0%309 400 30%7.4%资管业务106 106 121 132 135 27%2%9.1%442 465 5%8.6%资本金业务592 768 938 563 731 23%30%49%2,235 2,862 28%53%其中:投资(含汇兑)490 617 752 378 551 13%46%37.3%1,803 2,237 24%41.2%净利息78 117 142 159 148 89%-7%10.0%348 495 42%9.1%长股投25 34 44 27 32 32%22%2.2%85 130 53%2.4%经营指标回顾：经纪&两融、投行规模均增长，指数涨跌分化5经纪&两融业务方面，交投同环比增长：1Q26日均股基成交3.15万亿/yoy+77%/qoq+28%，日均两融余额2.66万亿/yoy+42%。投行业务方面，股权融资规模修复：按发行日统计，1Q26股权融资规模2268亿/yoy+132%；券商债权承销规模双位数增长。公募&资管业务方面，ETF规模环比收缩：1Q26全市场非货基21.9万亿/yoy+16%/qoq-3.2%；ETF规模4.99万亿/yoy+31%/qoq-17%。投资交易业务方面，指数涨跌分化。1Q26中证全债(净)涨0.25%（1Q25跌1.47%），万得全A跌1.15%（1Q25涨1.90%）。1Q26证券基金业主要经营指标回顾资料来源：Wind，方正证券研究所业务条线核心指标20242025YoY1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26QoQYoY交易天数2422430%585964615760666056-6.7%-1.8%日均股基成交额12,22520,80570%10,3149,5228,08421,00017,74915,18025,18224,51931,47228.4%77.3%日均基金成交额1,5743,493122%1,3