互联网行业研究：多家公司发布新款AI模型，阿里上线Qwen3.6-Max-Preview

敬请参阅最后一页特别声明 1 周观点 ◼ 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局咖啡赛道。2）茶饮：略有承压；4 月基数升高，外卖补贴显著收窄，警惕经营数据波动风险。 ◼ 电商：持续承压。26Q1 电商表现较 25Q4 有所回暖，但受消费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。 ◼ 流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和 AI 带来的行业影响。 ◼ 虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，币价波动，整体情绪有所转暖，但仍在多空博弈关键期间。本周香港证监会发布新监管框架，容许代币化投资产品在二级市场交易。Robinhood 宣布已获得新加坡金融管理局原则性批准，可以提供经纪服务，其将在新加坡推出券商服务。 ◼ 汽车服务：市场监管总局联合交通部开展全国汽修行业收费标准统一整改，推动行业透明化。IAM 中，2025 年途虎以 8008 家汽车服务门店数量登顶全国第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长；OEM 中，中升售后服务结构持续优化，全行业 2025 年近 5000 家 4S 店退网，经销商渠道大洗牌。我们建议持续关注车后市场龙头公司。 ◼ 020：1）Robotaxi：中国首款原生开发 Robotaxi 原型车亮相北京车展，曹操出行定制版将于 2027 年量产，到2030 年:计划投放 10 万辆，建议持续关注 Robotaxi 板块。2）互联网医疗：OpenAI 连推两款垂直大模型——面向临床医生的免费工具“ChatGPT for Clinicians”与药物研发模型“GPT-Rosalind”，撬动循证医学与新药发现，建议关注互联网医疗板块。 ◼ AI&云：国产大模型持续迭代，本周多款模型持续发布，阿里发布 Qwen3.6-Max-Preview，腾讯 Hy3 preview 上线，Deepseek-V4 发布，Kimi 也发布并开源 Kimi K2.6 模型，我们认为模型能力的提升将继续带动 AI 及云产业链景气度，继续看好现金流充裕且 AI 能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。 风险提示 ◼ 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行业情况跟踪 ............................................................................... 3 1.1、消费&互联网 ........................................................................... 3 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 ................................................................... 3 1.1.2、电商&互联网 ......................................................................... 3 1.2、平台&科技 ............................................................................. 4 1.2.1、流媒体平台 .......................................................................... 4 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 ............................................................... 4 1.2.3、车后连锁 ............................................................................ 6 1.2.4、O2O ................................................................................. 7 1.2.5、AI&云 ............................................................................... 8 二、风险提示 ................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（4.20-4.24） ......................................................... 3 图表 2： 重点个股涨跌幅（4.20-4.24） ........................................................... 3 图表 3： 相关行业指数表现（4.20-4.24） ......................................................... 3 图表 4： 重点个股涨跌幅（4.20-4.24） ........................................................... 3 图表 5： 相关行业指数表现（4.20-4.24） ......................................................... 4 图表 6： 重点个股涨跌幅（4.20-4.24） ........................................................... 4 图表 7： 全球加密货币市值表现（4.20-4.24） ..................................................... 5 图表 8： 比特币和以太坊价格（4.20-4.24） ....................................................... 5 图表 9： 重点个股涨跌幅（4.20-4.24） ........................................................... 5 图表 10： 相关行业指数表现（4.20-4.24） ........................................................ 6 图表 11： 重点个股涨跌幅（4.20-4.24） .......................................................... 6 图表 12