Q1销售淡季不淡，产能扩张稳步推进

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 23 日公司披露一季报，一季度公司实现营收 5.64 亿元，同比增长 27.7%；实现归母净利润 0.68 亿元，同比增长 21.9%。 经营分析 Q1 销售淡季不淡，看好铸造产能持续释放：受益于公司铸造产能持续释放，公司一季度整体收入在去年下游抢装带来的高基数下仍然保持增长，为全年业绩释放奠定良好基础；一季度公司整体实现销售毛利率 25.3%，同比提升 0.9pct，预计主要受益于铸造产能持续爬坡，产能利用率持续提升带动整体盈利能力趋势向上影响，随着二季度风电零部件常规需求旺季来临，看好公司铸造产能及业绩弹性持续释放。 费用端短期承压，看好后续逐季度下降：一季度公司部分费用率同比有所增加，其中销售费用率同比增长 0.1pct，主要受 2025 年四季度公司 1.5 万吨锻压机投产，一季度公司加强他精密轴类业务销售团队建设及市场开发力度影响；研发费用率同比增长0.9pct，主要由于公司一季度加大铸锻件新产品研发投入；财务费用率同比增长 2.0pct，主要受汇兑损失增加影响。随着公司产能释放带动收入规模持续增长，看好后续费用端整体趋势向下。 欧洲海风建设加速，海外海风主轴需求有望进入高速增长期：中东政治局势波动下，欧洲各国能源安全焦虑的神经被重新触动，海风作为欧洲资源禀赋最优、本土产业链相对完善、经济性较好的可再生能源形式，有望在中长期内成为各国加码建设的主要方向。公司作为风电主轴行业内主要的供应商之一，产品覆盖全系列主流机型，并与西门子歌美飒、维斯塔斯、通用电气等重点海外客户建立长期良好的客户关系，随着欧洲海风建设加速，公司海外海风主轴产品出货有望放量。 盈利预测、估值与评级 根据公司一季报及我们对行业最新判断，预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.5、6.6、8.0 亿元，对应 PE 为 18、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,967 2,489 3,039 3,357 3,652 营业收入增长率 1.11% 26.54% 22.09% 10.45% 8.80% 归母净利润(百万元) 173 314 552 660 797 归母净利润增长率 -58.03% 81.97% 75.55% 19.59% 20.76% 摊薄每股收益(元) 0.540 0.982 1.696 2.029 2.450 每股经营性现金流净额 1.02 -0.59 3.01 2.48 3.01 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.87% 5.00% 8.03% 8.76% 9.57% P/E 36.90 28.64 18.20 15.22 12.60 P/B 1.06 1.43 1.46 1.33 1.21 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60018.0021.0024.0027.0030.0033.0036.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额金雷股份沪深300 用使顺花同(权授)台平讯资方三第供仅告报此 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,946 1,967 2,489 3,039 3,357 3,652 货币资金 1,743 1,127 684 1,575 1,689 2,091 增长率 1.1% 26.5% 22.1% 10.4% 8.8% 应收款项 1,247 1,353 1,713 1,658 1,819 1,972 主营业务成本 -1,303 -1,548 -1,799 -2,076 -2,222 -2,356 存货 692 870 855 967 1,035 1,097 %销售收入 67.0% 78.7% 72.2% 68.3% 66.2% 64.5% 其他流动资产 234 128 511 202 208 213 毛利 643 420 691 963 1,135 1,297 流动资产 3,916 3,478 3,763 4,403 4,750 5,373 %销售收入 33.0% 21.3% 27.8% 31.7% 33.8% 35.5% %总资产 55.9% 52.3% 53.2% 56.4% 57.5% 60.0% 营业税金及附加 -24 -27 -27 -30 -34 -37 长期投资 189 135 107 107 107 107 %销售收入 1.2% 1.3% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 2,536 2,608 2,789 2,914 3,009 3,074 销售费用 -15 -23 -28 -30 -30 -29 %总资产 36.2% 39.2% 39.4% 37.3% 36.4% 34.3% %销售收入 0.8% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 无形资产 226 270 265 271 277 283 管理费用 -100 -121 -137 -158 -168 -175 非流动资产 3,091 3,172 3,313 3,404 3,505 3,576 %销售收入 5.2% 6.1% 5.5% 5.2% 5.0% 4.8% %总资产 44.1% 47.7% 46.8% 43.6% 42.5% 40.0% 研发费用 -79 -87 -120 -137 -151 -164 资产总计 7,007 6,650 7,077 7,806 8,255 8,949 %销售收入 4.1% 4.4% 4.8% 4.5% 4.5% 4.5% 短期借款 358 3 3 379 135 0 息税前利润（EBIT） 425 162 380 608 752 891 应付款项 285 389 531 341 365 388 %销售收入 21.8% 8.2% 15.2% 20.0% 22.4% 24.4% 其他流动负债 88 104 106 97 106 116 财务费用 21 24 13 10 16 34 流动负债 731 496 640 818 606 503 %销售收入 -1.1% -1.2% -0.5% -0.3% -0.5% -0.9% 长期贷款 0 0 10 10 10 10 资产减值损失 -12 -23 -10 12 -12 -7 其他长期负债 152 126 131 95 95 95 公允价值变动收益 -1 -19 -26 -10 -10 -10 负债 883 622 781 923 711 60