20200302-五矿经易期货
本报告由五矿经易期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供现货、期货市场交易、投资者参考之用。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。交易、投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的交易、投资目的、财务状况和特定需求,对依据或者使用本报告所造成的一切后果,五矿经易期货均不承担任何法律责任。如果您对我们的报告有其他疑问,可以登录http://www.wkqh.cn进行相关查询。有色金属2020年03月02日有色金属小组0755-23982263 luoy@wkqh.cn010- 59837833 houyp@wkqh.cn wukj@wkqh.cn 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐铜:低位蓄力 mRrNnPyQuM8OdNbRsQrRsQpPkPqQtQeRnNmRbRoPrPwMtRmQuOnNsO套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐1月观点回顾:总结&反思:1月沪铜主力跌2.3%至48020元/吨,伦铜跌9.9%至5560美元/吨,离岸人民币贬0.6%。铜价回调除了淡季重新累库和海外交仓等因素,更重要的原因是中国爆发新冠肺炎疫情,需求预期极度悲观,铜价跌幅大超预期。12月铜价的上涨已部分反映宏观经济预期改善、低利率环境以及中国冶炼供应收缩的可能,CFTC持仓也已转为净多。当前时点看,中国消费即将季节性转淡,废铜供应收缩预期缓解,且铜精矿供应将迎来增长,一季度全球精铜累库规模料接近25-30万吨。随着春节临近,消费走弱将拖累现货端价格,期铜继续上涨料更加乏力。但基于累库后铜库存依然不高、冶炼供应可能超预期下滑的判断,我们认为回调后的铜价仍有吸引力。策略建议:回调后少量做多,参考入场点位:47500-48000元/吨 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐截止1月28日,CFTC基金持仓再次转为净空,比例缩5.4%。结构上多头先增后减,空头持仓小幅下滑。淡季累库叠加肺炎疫情导致做多力量被显著削弱,未来疫情发展和需求恢复情况将决定多空的重新分布。做多力量大幅削弱 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐截止1月底,三大交易所+中国保税区铜库存约为77万吨,较年初增加约23万吨,显示供需关系明显走差。当期LME发生两次交仓,总量7万吨;中国保税区库存明显增至35万吨以上;国内铜库存受累于春节及下游推迟复工,库存也快速累积。按照以往累库节奏推断,春节过后一个月内将出现年内的库存高点。库存增幅高于预期 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐1月LME市场Cash/3M平均贴水维持25美元/吨左右,国内现货先扬后抑,下半年基本处于贴水状态。市场结构方面,LME近远月价差重新拉大,国内月间价差有所收敛,但去库节奏后移使得价差料重新扩大。现货表现趋弱 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐已经公布19Q4生产报告的10个大型矿企产量总和同比下滑2.7%,高基数、智利大规模示威活动和部分铜矿停产导致总体产量低于预期。维持上半年铜矿供应增长3-4%的判断,但随着铜价大跌至更接近成本,铜矿生产将更难出现超预期的增长。铜矿供应持续不及预期数据来源:Boliden公司公告 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐根据SMM数据,19年1-12月我国精炼铜产量同比增加21万吨,增速为2.4%。1月产量预计同比下滑0.35%。19年全年我国净进口铜精矿同比增加228.3万吨,折合金属量约57万吨。进口量与产量存在差距一方面说明国内原生铜产量比例提升,另一方面可能也说明国内铜矿库存有所增加。19年中国精炼铜产量增2.4%数据来源:SMM、Wind 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐1月全国冶炼硫酸均价下跌至75元/吨左右。受疫情影响,物流运输受阻、硫酸下游推迟复工,导致冶炼厂硫酸胀库问题愈发严重。由于原料进口增多和炼厂季节性减产,1月铜精矿加工费和粗铜加工费均回升,但硫酸问题制约开工率提高。硫酸问题制约炼厂生产数据来源:Wind、SMM 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐19年12月我国铜金属表观消费量同比增3.7%,全年消费同比下滑0.6%。从季节性看,上半年消费差于下半年,四季度消费明显好转。下游行业中,多数产量在下半年逐渐迎来增长;房地产竣工在年底进一步加速。19全年中国铜消费小幅下滑 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐肺炎疫情对商业和生产均造成较大影响。根据各省市通知,大多数企业复产复工时间推迟至2月10日,较原定生产时间推迟10天;湖北省复工时间推迟至14号。据Mymetal统计,春节期间冶炼企业生产正常;铜杆、铜板带箔企业复工推迟7-10天;废铜企业推迟6-8天。肺炎疫情影响下游多于上游数据来源:Mymetal 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐1-2月铜材企业开工率承压 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐废铜供需转淡1月国内电铜与1#光亮铜价差扩至1950元/吨,春节期间铜价下跌后,精废价差再次收窄,废铜替代重新走弱。12月废铜进口7.1万吨,全年累计进口148.8万吨,同比减38.3%,折合金属量少20.6万吨。季节性看,下半年进口明显少于上半年。 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐走势判断:肺炎疫情扩散引发的需求重挫是1月底至2月初铜价大跌的主要原因,随着铜价跌至近两年低位,且铜价更加接近铜矿的边际生产成本,我们认为铜价继续大跌的可能性很小。虽然需求预期仍悲观,但低铜价大概率导致废铜替代减少、铜矿供应难超预期,同时冶炼厂硫酸胀库和利润收缩背景下,开工率也难提高,供应端同样存在收缩的可能,本月铜库存累库规模预计小于1月份,因此我们认为不适合继续看空,而多头思路的确立需等待肺炎疫情好转的明确信号。操作建议:逢低做多远月合约,参考入场点位:44000-45000元/吨。风险点:肺炎疫情进一步恶化;铜加工费快速上升行情展望 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐铝:静待宏观转暖 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐3月观点跨期:•现货承压,结构维持Contango。跨市:•国内疫情逐渐控制,海外疫情仍处于爆发阶段,内强外弱恐延续。单边:•冶炼利润转负,但并未伴随减产,产业支撑偏弱。•3月中下旬复工率提升有望使国内库存迎来拐点,提振市场情绪。•虽然铝2020年并非多头配置品种,但Q2国内宏观偏暖,有望提升价格。•冶炼厂的保值盘在13300元/吨以下酌情减仓,并控制Q2的保值头寸量。•预计3月份铝价波动区间在12800 – 13400元/吨之间。 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐铝土矿:矿价维持平稳•年后,铝土矿价格维持平稳,而氧化铝价格并未跟随铝价回落。•国内氧化铝价格从2350元/吨逐渐抬升至2600元/吨。上涨原因,一方面为受疫情影响运输受阻导致铝厂氧化铝库存较低需采购现货进行补库,另一方面为氧化铝企业受疫情影响导致原料供应不足从而减产。 套保专家 套利专家 金属权威 股指新锐氧化铝:利润回升•2月国内氧化铝价格回
[有色金属]:20200302-五矿经易期货,点击即可下载。报告格式为PDF,大小4.37M,页数70页,欢迎下载。
