军工行业2月行业动态报告：紧跟行业热点，3月份继续看多

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●军工行业 2020 年 3 月 4 日 紧跟行业热点，3 月份继续看多 ——2 月行业动态报告 军工行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1、疫情短期冲击有望逐步化解。疫情对企业经营存在短期冲击，这不可否认，但总体对军工行业全年发展的影响有限。首先，军工板块一季度的收入占全年收入的比重约为 18%左右，且军品的交付及收入确认主要集中在下半年；其次，军工企业保军意识强，军品排产优先级高，疫情过后基本可以通过加班加点来弥补之前的产出缺口。 2、军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长，与 GDP 占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除，2018年全军装备采购次数激增，行业需求明显回暖。2020 年进入“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望加大，行业基本面持续改善可期。 3、政策持续发力，改革红利逐步释放。去年底，国资委举办的中央企业负责人会议明确，2020 年初国企改革三年行动方案将出台实施。我们认为未来一年国企改革将大幅提速。通过构建“两利三率”新考核目标体系、分类推进混合所有制改革和加大放管服力度等措施，国企上市公司的盈利能力和管理水平有望大幅提升。军工行业作为国企改革的重点领域，各军工集团的改革积极性或将被充分激发，军工国企上市公司的发展优势将进一步凸显，发展潜力有望持续释放。 4、再融资新规的出台助力行业企业可持续发展。首先，从供给端看，军工股票池包括 94 只成分股，新规之前只有 33 家上市公司符合再融资规定中资产负债率条件，占比约 35%。我们认为，新规的出台取消了这一限制，将有效提升整个板块融资能力，助力企业长远发展；其次，从需求端来看，新规中对定价基准日和限售期限的松绑，实质性提升了资金对再融资的需求偏好。  投资建议 紧跟行业热点，3 月份继续看多。首先，当前军工板块依然处于估值水平回归阶段；其次，2020 年作为军工大小周期共振的关键之年，行业基本面持续改善可期；再次，由于疫情发酵和美国可能的核心配套限制，红外产业链、卫星互联网产业链、发动机和大飞机产业链以及军工半导体产业链等热点轮番表现，带动板块整体走高，我们认为现阶段是局部热点带动的结构行情，建议紧跟热点，积极看多龙头和相 对 低 估 个 股 。 建 议 关 注 航 天 发 展 （ 000547.SZ ） 、 中 航 机 电（002013.SZ）、光威复材（300699.SZ）、内蒙一机（600967.SH）和四创电子（600990.SH）等。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 000547.SZ 航天发展 5.64 300699.SZ 光威复材 7.42 002013.SZ 中航机电 13.30 600967.SH 内蒙一机 -5.37 002214.SZ 大立科技 84.51 600990.SH 四创电子 2.24  风险提示：军工改革力度不及预期和军工订单不及预期的风险。 分析师 李良 ：010-6656 8330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515090001 联系人： 周义 ：010-6656 8330 ：zhouyi_yj@chinastock.com.cn 温肇东 ：010-6656 8330 ：wenzhaodong_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2020.2.28 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.2.28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业研究报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大，军工行业景气度提升 ........................................................................ 3 （一）军工行业是国民经济发展的重要引擎 ........................................................................................................................ 3 （二）我国军费持续稳定增长，军费 GDP 占比有望进一步提升 ........................................................................................ 3 （三）军队改革渐近尾声，“十三五”末期装备采购节奏加快 ........................................................................................ 3 1.军队改革渐近尾声，对军工企业的影响将逐渐消除 .................................................................................................... 3 2.“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望明显加大 ............................................................................................ 4 3.全军装备采购次数激增，行业需求明显增强 ................................................................................................................ 4 （四）2019Q3 行业景气度有所回落 ....................................................................................................................................... 5 1. 利润表简析：Q3 营收和净利增速延续了 Q2 的下滑态势 ........................................................................................... 5 2. 资产负债表简析：存货增速高企，行业主动备货意愿较强 ...................................................................................... 7 3. 民营