国防军工行业：军工板块景气度仍将持续，估值底部凸显长期投资价值

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 军工板块景气度仍将持续，估值底部凸显长期投资价值 本周核心观点 1、截至 2 月 28 日，中证军工板块 PE（TTM）为 67 倍，处于近 6 年历史估值水平的 35%分位，而按照 2019 年盈利预测计算，中证军工板块备考估值水平仅为 53 倍，仅处于近 6 年历史估值水平的 6.4%分位。当前市场风险偏好显著提升，而军工板块经历近 5 年的估值消化，虽然年初至今中证军工板块涨幅已达 8.34%，但备考估值水平仍处于历史底部区间。 2、我们判断，军工行业整体增速将维持在 15%-20%，军工板块龙头标的具有较强业绩增长确定性，低估值背景下投资价值愈发凸显，建议投资者重点关注在供需新平衡中，2020 年将存在明显边际改善的龙头公司：中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展。 3、在央企资本运作回暖的背景下，此次再融资规则优化，将提升以战略投资者为代表的市场资金入股军工央企上市公司的积极性，也进而助力军工央企成功实施资产重组，对军工央企资产证券化起到积极作用，建议投资者重点关注：湘电股份、四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子等。 4、2019 年景气度纵向传导机制发挥作用，产业链中上游公司业绩加速释放，同时产业链军用技术经过多年的高额投入已形成丰富的成果，在国家政策推动、民用市场需求的双轮驱动下，具有核心技术的军工中上游企业充分受益，建议投资者重点关注：光威复材、七一二、宏达电子、高德红外、景嘉微、中航光电、航天电器。 5、在投资策略上，2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，①在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；②在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；③在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 6、重点推荐组合 供需新平衡：中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展； 改革再出发：湘电股份、四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子； 成长正当时：光威复材、七一二、宏达电子、高德红外、景嘉微、中航光电、航天电器。 维持 增持 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 研究助理：刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-86451440 发布日期： 2020 年 03 月 01 日 市场表现 相关研究报告 -4%6%16%26%36%46%2019/1/42019/2/42019/3/42019/4/42019/5/42019/6/42019/7/42019/8/42019/9/42019/10/42019/11/42019/12/4国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 3 1.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 ..................................................................................................................................................... 4 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ......................................................................................................... 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 4 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 7 2.2 中长期观点 ..........................................................................................................