基础化工行业研究：霍尔木兹海峡开放，AI产业链业绩持续向好

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述： 基础化工行业，本周最大边际变化在于霍尔木兹海峡的开放，若持续开放，原油端的冲击将明显弱化，板块有望回归中长期向上通道；另外，本周危险化学品目录新增多个化学品，包括 2-硝基-3-甲基苯甲酸、3-氯丙炔、2-碘酰基苯甲酸，建议重点关注近期有边际变化的 2-硝基-3-甲基苯甲酸，该方向对应上市公司或有较高的赔率；除此之外，化工品涨价继续，本周包括轮胎、高含氢硅油、氨纶、粘胶涨价。地缘扰动方面，本周我们观察到特朗普“以打促谈”策略已初见成效，施压策略包括特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡、美对伊启动“经济狂怒”行动，从伊朗的表态看，其倾向促和，比如：报道称伊朗考虑暂停霍尔木兹航运，为新一轮谈判争取空间，再比如：伊朗总统称愿意继续谈判。AI 行业边际变化，本周进入业绩验证期，产业链的多家公司业绩表现亮眼，包括中际旭创、台积电、沪电股份、佰维存储、瑞芯微，我们认为该产业链处于加速兑现通道，建议持续重点关注。作为对比，贵州茅台上市以来首现年度营收下滑，这可能市场风格进一步强化的标志性事件。AI 产品端，潜在爆款在不断推出，比如：Hermes Agent 爆火、阿里腾讯各自发布 3D 世界模型，在此背景下，需求爆炸，算力吃紧，比如：三个月内全球 Token 使用量暴增 250%，再比如：Claude 变更企业版定价，按算力消耗计费；供需双好的背景下，AI 基建的确定性也将越来越高，未来更多环节或卡脖子，近期已经看到诸多迹象，比如：美国光通信龙头 Lumentum 预计两个季度内将售罄 2028 年产能、群联CEO 表示 NAND 缺货或持续 10 年、知名半导体分析机构 SemiAnalysis 近日称 CPU 正面临"极其严重的产能短缺"。 投资层面，我们看到 AI 板块持续走强，背后原因在于当下以及未来的基本面更加确定，往后看我们继续看好科技材料投资机会；除此之外，短期看虽然周期板块或将继续受到油价波动的影响，但扰动之后板块或迎来较佳的布局时点。 本周大事件 大事件一：美伊下次会谈可能本周末举行，不排除必要时延长停火，伊朗同意不拥有核武。特朗普称，已非常接近达成协议，希望停火期内达成；协议将带给美国“免费的石油和免费的霍尔木兹海峡”通行；若协议未达成，战火会重燃。他说美国已获得一份“极具分量”的声明，确保伊朗不会拥有核武器、有效期将超过 20 年，伊朗对此暂无回应。 大事件二：美对伊启动“经济狂怒”行动、施压达成协议，伊朗斥为经济恐怖主义，称敌人误判战局。报道称，海湾和欧洲官员估计美伊达成和平协议需约六个月，因此应延长停火。美防长称，新行动将“对伊朗施加最大化的经济压力”；若伊朗拒绝达成协议，随时准备重启作战。美军扩大对伊朗航运物资封锁范围，13 艘船已被迫折返。 大事件三：需求爆炸，算力吃紧，Claude变更企业版定价，按算力消耗计费。Anthropic近期悄然调整Claude Enterprise定价，企业客户从固定订阅费改为“每用户每月 20 美元+按算力消耗计费”，此前最高每用户每月 200 美元的旧模式正式终结。据估算，新定价可能导致重度用户的使用成本翻倍甚至翻三倍。 大事件四：台积电 2026 年首季业绩超预期，净利润达 5725 亿元新台币，同比增长 58%，营收为 1.134 万亿元新台币，同比增长 35%，毛利率飙升至 66.2%。受 AI 需求提振，HPC 平台贡献逾六成营收，3nm 及 5nm 等先进制程占比升至 74%。强劲表现有效平息了地缘政治对芯片需求的担忧。 大事件五：国办：对无序竞争问题突出的产业领域，可实行暂停核准、备案等临时性调控措施。国务院办公厅日前印发《关于深化投资审批制度改革的意见》，提出优化政府投资项目审批权限；严禁违规通过国有企业等以企业投资项目核准或备案形式规避政府投资项目审批；完善项目建设标准和投资概算核定标准体系，严格项目概算约束。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、国金大化工团队近期观点 ..................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ...................................................... 12 四、本周行业重要信息汇总 ...................................................................... 19 五、风险提示 .................................................................................. 19 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ................................ 4 图表 3： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ............................... 5 图表 4： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.......................... 5 图表 5： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 6： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 6 图表 7： 本周（4 月 13 日-4 月 17 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 12 图表 8： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................ 13 图表 9： 合成氨江苏工厂（元/吨） .............................................................. 13 图表 10： 工业级碳酸锂四川 99.0%min（元/吨） ................................................... 13 图表 11： 尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨） ...................