“ETF情绪温度计”系列研究（三）：ETF情绪温度计，高频折溢价的基差预测能力

1 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 “ETF 情绪温度计”系列研究（三） [Table_Main] ETF 情绪温度计——高频折溢价的基差预测能力 研究结论  前言：本篇报告为“ETF 情绪温度计”系列报告第三篇，作为整个系列的延续与拓展，考察了 ETF 高频折溢价对基差的预测能力，也深入探究了折溢价与基差相互关联的本质原因。  ETF 高频折溢价信号：折溢价信号分为两类，日内信号与日间信号。日内信号仅基于当日的日内高频数据构建，具体涉及指标为“今收 VS今开”、“今收 VS 今日平均”、“今收正负”；日间信号则关注折溢价在相邻两个交易日间的变化情况，具体指标为“今收 VS 昨收”、“今收VS 昨日平均”。  基差的均值回复性质：由于期货市场与现货市场间存在套利机制，基差通常在一定区间内上下波动。基于此性质，我们将每日基差与前一日进行比较，得到预测次日基差变化的有效信号。  基差的交割日效应：根据金融学中的无套利定价理论，临近交割日期货价格会向现货价格收敛，即基差趋向于 0。因此我们在期货主力合约临近到期时，发出基差向 0 收敛的预测信号。  基差预测综合信号：汇总上述多个不同维度的子信号，构建综合信号。信号预测效果优秀，回测期 2016/12/01-2020/01/23 内，50 基差预测信号频率为 44.79%，胜率为 74.42%；300 基差预测信号频率为 45.57%，胜率为 74.00%；500 基差预测信号频率为 41.28%，胜率为 74.76%。  风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；本报告对高频折溢价的估算基于市场公开数据，不排除存在误差情形。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 沈芷琦 021-60199793 shenzhq@dwzq.com.cn 相关研究 1、《“ETF 情绪温度计”系列研究（一）——基于高频折溢价的择时策略》20191106 2、《“ETF 情绪温度计”系列研究（二）——从高频折溢价到 CTA信号》20191126 3、《短线择时模型——Easy 择时》20200108 [Table_Author] 2020 年 02 月 25 日 2 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 前言 .................................................................................................................................................. 4 2. 分钟数据分析 .................................................................................................................................. 5 3. ETF 高频折溢价信号 ...................................................................................................................... 6 3.1. 基于日内数据的信号 ............................................................................................................ 6 3.1.1. 今收 VS 今开 ............................................................................................................... 6 3.1.2. 今收 VS 今日平均 ....................................................................................................... 7 3.1.3. 今收正负 ...................................................................................................................... 8 3.2. 基于日间数据的信号 ............................................................................................................ 9 3.2.1. 今收 VS 昨收 ............................................................................................................... 9 3.2.2. 今收 VS 昨日平均 ..................................................................................................... 10 4. 基差的均值回复性质 ..................................................................................................................... 11 4.1. 均值回复信号效果 ............................................................................................................... 11 4.2. 对折溢价信号的解释 .......................................................................................................... 12 5. 基差