东方财富2025年报点评：证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东方财富（300059.SZ） 2026 年 03 月 20 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/19 当前股价(元) 21.33 一年最高最低(元) 29.36/18.18 总市值(亿元) 3,371.00 流通市值(亿元) 2,844.94 总股本(亿股) 158.04 流通股本(亿股) 133.38 近 3 个月换手率(%) 123.85 股价走势图 数据来源：聚源 《基金代销收入环比增长，自营投资收益相对承压—东方财富 2025 三季报点评》-2025.10.25 《基金和证券经纪市占率增长，高 beta属 性 突 出 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.17 《自营投资好于预期，预计证券市占率提升—东方财富 2025 一季报点评》-2025.4.26 证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升 ——东方财富 2025 年报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升，投资收益同比下降 2025 年公司实现营业总收入、归母净利润分别为 160.68/120.85 亿元，同比+38.46%/25.75%，收入符合预期，投资收益下降和成本费用增加导致利润低于我们预期，2025Q4 净利润 30 亿，同比-16%，环比-15%。经纪和两融收入同比高增，自营投资收益同比下降，基金代销同比增长。考虑市占率低于预期，我们下调 2026、2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为151/171/190 亿元（调前 156/181 亿），同比+25%/+13%/+11%，对应 EPS 为1.0/1.1/1.2 元，对应 PE 22.3/19.8/17.7 倍。公司 beta 属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持“买入”评级。  经纪市占率同比下降，两融市占率同比微增，投资收益同比下降 （1）2025年手续费收入91亿，同比+49%，其中证券经纪净收入77亿，同比+50%，市场日均股基成交额同比+70%，公司股基交易额38.46万亿，同比+59%，测算市占率3.82%，同比-0.28个百分点，测算净佣金率-5%至万1.93。此外，席位租赁和代销金融产品净收入1.2、2.8亿，同比+82%、+36%，受益于研究所建设以及市场改善带来的需求增长。（2）2025年公司利息净收入34.4亿，同比+44%，其中利息收入、利息支出为57、23亿，同比+22%、-0.4%，付息债务利率下降明显。2025年末融出资金市占率3.20%，同比+0.03个百分点，较2025Q3末-0.02个百分点，测算两融利率5.4%，同比-0.2pct，价格未显著下降。（3）2025年自营投资收益24亿，同比-30%，单Q4为4.1亿，环比-28%。2025年自营投资收益率2.3%，较前三季度2.6%下降。2025年末金融投资资产1150亿，环比+9%，同比+38%。  基金市占率回升，销售和管理有所增加 （1）2025 年金融电子商务服务（基金代销）收入 31.82 亿元，同比+12%，单Q4 为 8.7 亿，环比-2%。2025 年末非货、权益基金保有规模 7701、4456 亿元，同比+34%、+28%，市占率为 3.40%、4.58%，同比+0.4、+0.2 个百分点，股市回暖驱动权益基金市场 beta 复苏，公司基金市占率增长。 （2）销售和管理费用有所增加，2025 年销售、管理和研发费用 3.8、27.2、10.7亿，同比+20%、+17%、-7%。  风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,604 16,068 19,875 22,765 25,600 YOY(%) 4.7 38.5 23.7 14.5 12.5 归母净利润(百万元) 9,610 12,085 15,106 17,059 19,008 YOY(%) 17.3 25.7 25.0 12.9 11.4 毛利率(%) 95.7 96.6 96.6 96.5 97.3 净利率(%) 82.8 75.2 76.0 74.9 74.2 ROE(%) 12.6 14.0 15.3 15.1 14.8 EPS(摊薄/元) 0.61 0.76 0.96 1.08 1.20 P/E(倍) 35.1 27.9 22.3 19.8 17.7 P/B(倍) 4.2 3.7 3.2 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%2025-032025-072025-112026-03东方财富沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 277,059 371,919 397,112 419,943 440,418 营业收入 11,604 16,068 19,875 22,765 25,600 现金 101,259 124,283 138,113 151,764 166,092 营业成本 496 548 685 798 686 应收票据及应收账款 9,932 22,636 22,936 22,936 22,936 营业税金及附加 114 145 180 206 232 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 322 385 457 501 563 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 2,330 2,721 2,981 3,187 3,584 存货 0 0 0 0 0 研发费用 1,143 1,067 994 1,093 1,229 其他流动资产 165,868 225,000 236,063 245,242 251,390 财务费用 (151) (94) (98) (106) (114) 非流动资产 29,311 21,015 20,875 20,716 20,544 资产减值损失 (48) (55) 40 46 51 长期投资 323 324 339 354 370 其他收益 404 424 445 467 491 固定资产 2,316 2,728 2,810 2,884 2,950 公允价值变动收益 205 -281 -281 -281 -281 无形资产 145 96 122 137 146 投资净收益 3,166 2,650 2,763 2,627 2,541 其他非流动资产