国防军工行业“十五五”解读深度报告：“十五五”启新程，先进战力铸重器

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 军工首席分析师：李良 军工行业分析师：胡浩淼 “十五五”启新程，先进战力铸重器 —— 国防军工“十五五”解读深度报告 行业深度报告 · 国防军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 “十五五”启新程，先进战力铸重器 ——国防军工“十五五”解读深度报告 2026 年 3 月 14 日 核心观点 ⚫ “十五五”装备发展着眼于高质量和低成本兼顾，奋力完成 2027 年目标。 ⚫ “高质量”和“低成本”是未来军工生产端的核心导向。军品审价机制或将长期趋严、招标成本阈值刚性压缩。短期看，行业内公司毛利率或将承压，促使低效产能加速出清，附加值较低的领域或面临价格竞争加剧；长期看，低成本压力将倒逼行业效率革命，推动全产业链向集约化、精益化转型，最终实现降本增质、增效增能的可持续发展目标。 ⚫ 聚焦 2027 年节点，全域战力加速升级。行业需求端受主战装备交付加速和新兴领域爆发双重拉动：1）预研项目逐步进入批产阶段，智能弹药、多谱系发动机和下一代主战装备将进入交付期，进而带动全产业链业绩释放；2）聚焦 2027 年建军百年节点，加速装备智能化升级和实战化能力建设。AI 赋能作战、无人装备、水下装备等新质战斗力领域有望获得军费进一步倾斜，行业“十五五”高景气有望延续。 ⚫ “十五五”改革聚焦核心能力建设。推动“小核心、大协作”体系，促进科技成果双向转化。军工集团将持续进行资本运作，通过国企改革提升资产证券化率，优化资源配置，推动军工企业聚焦核心能力建设。同时引导民用市场主体更多参与配套环节，降低整体研发与生产成本，提升产业链协同效率。 ⚫ 能力外延：军贸与军民融合拓展产业边界。军工技术的溢出效应带动相关产业集群发展，陆海空天全域新兴产业布局加速。军贸方面，技术优势向市场份额的转化。随着装备技术成熟度提升，军贸将从传统装备出口向体系化解决方案延伸，结合地缘安全需求，拓展新兴市场。民品方向，低空经济、商业航天、深海科技三大战略新兴领域，构成覆盖陆海空天的立体产业布局，产业链与军工高度重合，为相关公司开拓军转民第二成长曲线创造条件。 ⚫ 投资建议：聚焦军贸、两机、商业航天/空和装备智能化机会。短期看，全球地区局势正进入冷战后的紧张阶段，呈现两大战场并行、战略资源争夺白热化、军备竞赛全面升级等特点，对军工行业形成内外双重拉动。军贸需求将迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益。此外，2026 年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益，订单端牵引最早于 26 年初启动。中期看，由于商业航天和商业航空国产化在未来需求增长的确定性高，且两条赛道制造端均为千亿级市场，有望持续获得市场青睐。此外，AI 对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势。长期看，聚焦 2027 年建军百年重要节点，国防开支有望维持 7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。 建议关注： ⚫ 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科； ⚫ 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技、图南股份； ⚫ 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞； ⚫ 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成； ⚫ 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子。 风险提示：改革不及预期、军审定价、下游订单不及预期、竞争加剧的风险。 国防军工行业 推荐 维持 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 相对沪深 300 表现图 2026-3-12 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 行业深度报告 · 国防军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 “十五五”启新程，先进战力铸重器 .................................................................................................... 4 （一） “十五五”军工行业展望 ................................................................................................................... 5 二、 “十五五”军工展望 ........................................................................................................................ 7 （一） “十五五”国防军费预期：增速平稳，结构优化 ................................................................................... 7 （二） 打造贸易强国，军贸需求加速释放 ...................................................................................................... 7 （三） 新一轮国企改革开启 ........................................................................................................................ 10 三、 重大工程项目 ............................................................................................................................... 12 （一） 商业航天：“十五五”预期建设加速，产业迎来“SpaceX 时刻” ......................................................... 12 （二） 国产大飞机：商用化逐步落地，国产化进展或将加速 ............................................................................ 14 （三） 低空产业：军民融合加速，“十五五