休闲服务行业疫情跟踪报告之教育行业篇：疫情蔓延下“停课不停学”，在线教育发展迎良机

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|休闲服务 疫情蔓延下“停课不停学”，在线教育发展迎良机 弱于大市（维持） ——疫情跟踪报告之教育行业篇 日期：2020 年 02 月 17 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 疫情蔓延催生“停课不停学、不停教”，在政策号召以及终端需求增加的驱动下，在线教育发展迎来良机。我们认为，短期来看，流量暴涨将快速、全面地提高家长、学生、学校等各方对在线教育的认知水平及接受程度，渗透率快速提升，此外，学校课堂场景得到渗透，K12 有望成为此次渗透率提高的最大受益赛道；长期来看，线下及线上教育行业或加快洗牌，在线化能力较差的线下教培机构将面对较大的经营压力，在线教育市场竞争或进一步加剧，中小在线教育机构获客成本被间接推高。能提供优质的内容及服务、保证用户良好的学习体验及学习效果，以及拥有强大的师资力量、研发能力、运营管理能力等优势的机构将最大程度上享受本轮“流量红利”。 投资要点： ⚫ 疫情蔓延，全国各地延期复学催生“停课不停学”，各地积极响应。为有效防控疫情，复学延期，线下培训被叫停，家长及学生有一定的焦虑情绪，政府出台政策引导在线教育发展，各地出台相关方案积极响应。 ⚫ 各类市场参与者跑步入场，各显其能抢占市场。教育培训机构方面，在线教育机构通过免费推广课程的方式快速引流，专注线下的机构则将线下课程转移到线上，加速布局线上业务；教育信息化技术商、互联网、出版传媒及通信企业：依托自身优势，对接学校及培训机构等，提供远程在线教育解决方案或技术支持。 ⚫ 短期流量暴涨，后续持续关注“转化率”及“留存率”等核心指标。延期复学为在线教育行业带来短期内的流量激增，如 2月 13 日猿辅导免费直播课开课首日，同日在线上课人数超 500万。未来，有能力维持高“转化率”及“留存率”的机构有望借势占领更大的市场份额。 ⚫ 本次疫情利好在线教育相关标的。截至 2 月 14 日，在线教育板块较 1 月 23 日累计上涨 19.06%，跑赢大盘 19.46pct，跑赢教育板块 6.68pct。教育培训方面，拥有线上+线下一体化能力的好未来、背景深厚的在线龙头新东方在线及其他优质公司如跟谁学、有道、51TALK 等充分受益于此次疫情。教育信息化方面，与钉钉深度合作，同时发展自研平台，身处风口中心学校课堂场景的鸿合科技，以及科大讯飞、佳发教育、拓维信息等也受益。 ⚫ 风险因素：1、政策风险。2、线上内容及服务不及预期风险。3、股市系统性波动风险 [Table_IndexPic] 休闲服务行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 02 月 13 日 [Table_DocReport] 相关研究 影响程度恐超非典，行业有望迎来重新洗牌——透过 SARS 看本轮疫情对餐饮旅游行业影响分析 20200203 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -2%5%12%18%25%32%休闲服务沪深300证券动态跟踪报告 行业动态跟踪报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给其他(华泰柏瑞:research@huatai-pb.com) 万联证券 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 目录 1、疫情肆虐下“停课不停学”，各方积极响应.................................................................. 3 2、短期流量暴涨助力在线教育渗透率提升，中长期有望加速行业洗牌 ..................... 6 3、整体利好在线教育板块拉升股价，近期理性回调 ..................................................... 8 4、投资建议 ....................................................................................................................... 10 5、风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表 1：新型冠状病毒肺炎累计确诊疫情地图（截至 2020/02/17） ............. 3 图表 2：全国各地延期复学（部分省市） ................................... 3 图表 3：各地政府出台政策响应“停课不停学”（部分省市） ................. 4 图表 4：各大在线教育市场参与者纷纷响应，共同“战疫” ................... 5 图表 5：2012-2022 年在线教育市场规模及同比增速 .......................... 7 图表 6：2012-2022 年在线教育用户规模及同比增速 .......................... 7 图表 7：在线 K12 教育市场规模占比逐年提高 ............................... 7 图表 8：K12 在线渗透率加速上升 .......................................... 7 图表 9：在线教育营收模式拆分 ........................................... 8 图表 10：A 股教育及在线教育板块相对 1 月 23 日收盘价涨跌幅（截至 2020 年 2 月14 日） ................................................................ 8 图表 11：A 股在线教育板块代表个股相对 1 月 23 日收盘价涨跌幅（截至 2020 年 2 月14 日） ................................................................ 8 图表 12：美股教育板块个股代表日涨跌幅（截至 2020 年 2 月 14 日） .......... 9 图表 13：新东方在线日涨跌幅（截至 2020 年 2 月 14 日） .................... 9 图表 14：在线教育代表公司一览 .......................................... 9 万联证券版权所有,发送给其他(华泰柏瑞:research@huatai-pb.com) nMnOsMyRnMoOrOtQsNrNoP