持续高景气

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-052025-072025-102025-122026-03-22%-14%-6%2%10%18%26%34%42%50%58%思瑞浦电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）161.36总股本/流通股本（亿股）1.38 / 1.36总市值/流通市值（亿元）223 / 21952 周内最高/最低价209.07 / 115.70资产负债率(%)14.5%市盈率-107.57第一大股东上海华芯创业投资合伙企业(有限合伙)研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com思瑞浦(688536)持续高景气l事件公司发布 2025 年业绩快报，2025 年公司实现营业收入 21.42 亿元，较上年同期增长 75.65%；归母净利润 1.73 亿元。l投资要点高景气赛道放量、创芯微整合协同及降本增效，盈利弹性充分释放。公司通过并购创芯微实现深度业务整合，完成工业、汽车、通信、消费电子四大下游市场全覆盖，产品矩阵进一步丰富，与各领域头部客户合作深度与场景广度显著拓展， 2025 年全年营收同比+75.65%，Q4 单季约 6.11 亿元，qoq+5.05%，连续 7 个季度环比增长。同时，公司推行全面预算管理，优化研发资源配置，费用管控精细化落地。在营收高增与降本增效双重驱动下，盈利弹性充分释放，2025 年实现归母净利润 1.73 亿元，同比大幅增加 3.70 亿元。光模块市场业务持续增长。公司的光模块控制芯片主要用于激光器和调制器的电压、电流偏置，并对输出电压、电流进行监控，同时提供通用 ADC 采样、GPIO 复用等功能，具备小体积和高集成度等特点，提供 EML、硅光等不同光模块方案中需要的电流 DAC、电压 DAC和 ADC 功能，支持 400G、800G、1.6T 光模块的设计需求。2025 年公司的光模块市场业务继续增长，其中 AFE 产品在光模块市场领域份额提升；在通用及 AI 服务器市场，公司 I3C、多路电流和功率采集等新产品开始陆续出货。l盈利预测我们预计公司 2025/2026/2027 年营收分别为 21.4/28.8/35.4 亿元，归母净利润分别为 1.7/3.2/4.5 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1220214228763536增长率(%)11.5275.6534.2822.92EBITDA（百万元）-170.21323.95478.28596.82归属母公司净利润（百万元）-197.22172.99315.86454.12增长率(%)-468.13187.7282.5943.77EPS(元/股)-1.431.252.293.29市盈率（P/E）-112.83128.6370.4549.00市净率（P/B）4.203.803.623.40EV/EBITDA-66.6363.8542.6533.53资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-03-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1220214228763536营业收入11.5%75.6%34.3%22.9%营业成本632113515181855营业利润-132.2%212.7%82.6%38.3%税金及附加381113归属于母公司净利润-468.1%187.7%82.6%43.8%销售费用121136178212获利能力管理费用114129167198毛利率48.2%47.0%47.2%47.5%研发费用577588719849净利率-16.2%8.1%11.0%12.8%财务费用-21000ROE-3.7%3.0%5.1%6.9%资产减值损失-91000ROIC-5.0%2.8%4.8%6.6%营业利润-190214391541偿债能力营业外收入0000资产负债率14.5%10.8%11.6%12.0%营业外支出7000流动比率7.7813.5411.3610.51利润总额-197214391541营运能力所得税0417587应收账款周转率6.1315.2327.5925.75净利润-197173316454存货周转率1.553.886.566.42归母净利润-197173316454总资产周转率0.200.340.430.49每股收益（元）-1.431.252.293.29每股指标（元）资产负债表每股收益-1.431.252.293.29货币资金1299194222292615每股净资产38.4442.4844.5247.46交易性金融资产2128212821282128估值比率应收票据及应收账款20286123152PE-112.83128.6370.4549.00预付款项22202836PB4.203.803.623.40存货386199264314流动资产合计4114450549245417现金流量表固定资产137128113124净利润-197173316454在建工程418418418418折旧和摊销1111108756无形资产1231079276营运资本变动13343-31-25非流动资产合计2086206020242019其他23-33-62-76资产总计6201656569477435经营活动现金流净额71293310409短期借款0000资本开支-213-51-51-51应付票据及应付账款147158211252其他143126276其他流动负债382175223264投资活动现金流净额-70-391125流动负债合计529333433515股权融资040400其他371375375375债务融资0300非流动负债合计371375375375其他-138-14-34-48负债合计900707808890筹资活动现金流净额-138393-34-48股本133138138138现金及现金等价物净增加额-133643287385资本公积金4592499049904990未分配利润5887139481286少数股东权益0000其他-121663131所有者权益合计5301585761396545负债和所有者权益总计6201656569477435资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建