环保行业专题研究报告：长江经济带助环保新时代，危废＆污水治理释放提速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 环保行业 环保行业专题研究报告 长江经济带助环保新时代 危废&污水治理释放提速 2018 年 5 月 21 日 强于大市（维持）投资要点  长江经济带提速，绿色发展为先。长江经济带 11 个省份地域跨度广，在我国经济发展和生态保护中均具有举足轻重的地位，2014 年至今出台的规划及习总书记历次重要讲话均把长江经济带的环境保护放在首要位置。相关治理已经启动并在加速，2018年5月9日生态环境部启动“清废行动2018”，对长江经济带固废倾倒情况进行持续 50 天的全面摸排核实。除此之外，由于长江沿线城市污水治理和工业废水治理需求庞大，在长江流域生态环境监管和治理趋严的背景下，相关市场的后续需求释放值得期待。 危险废物：高价助推行业景气，清废刺激需求释放。长江经济带危废市场规模庞大，2016 年危废产生量占全国 34.05%，危废经营持证规模占全国45.98%。长江经济带经济发达且人口密集，无害化资质稀缺，高危废处理费推动长江经济带危废处置市场高度景气。当前长江经济带的危废处理行业企业数量庞大且个体规模普遍偏小，在行业内企业大型化趋势明显的背景下，集中度有望提升。在“清废行动 2018”的排查以及环保督查的高压之下，长江经济带危废处置需求加速释放。 城市污水：黑臭水体治理前景广阔。长江经济带生活污水排放量规模庞大，2011~2015 年以 5.2%的复合增速逐年增加，明显高于同期该区域 0.5%人口增长速度。长江经济带污水处理率已经处于较高水平，但部分省份污水处理厂负荷率较高，扩容及提标需求迫切。长江经济带黑臭水体达 928 个，占全国比重为 44%，黑臭水体总数和治理中的黑臭水体数排名前十的省份中有一半的省份来自长江经济带 11 省，目前安徽等省离黑臭水体治理目标尚有较大差距，治理前景广阔。 工业废水：第三方运营打开，园区需求释放在即。长江经济带沿线城市工业企业众多，工业废水处理需求量大，2015 年工业废水处理量达 445 亿吨，占全国工业废水处理量的 43.7%。目前工业企业污染治理社会化运营的比例不足 5%，且集中式污染治理规模仍相对较少，工业园区污水治理存在较大提升空间。我国目前大力推进化工企业向工业园区内的迁移，中央和长江经济带各省份陆续出台相应政策对园区工业废水进行管理和整治，长江经济带落后产能淘汰加速，一方面优化园区内整体行业供需环境，一方面推动企业通过合法正规方式进行污水处理，刺激园区工业水处理需求释放。  风险因素：政策推进不及预期；工业企业入园速度放缓；宏观经济波动致使工业危废业务量变动幅度超预期等。 投资策略。长江经济带的发展对于带动我国整体高质量发展具有重要的战略意义，在长江大保护和 2018 年清废行动等政策加码下，我们建议关注危险废物、工业水治理、城市污水处理三大核心市场，看好在长江经济带已有布局且管理经验、系统集成等方面竞争力突出的优势公司。危废处理领域推荐东江环保、光大绿色环保（H），关注海螺创业（H）；工业水领域推荐国祯环保；城市污水治理领域推荐碧水源，北控水务集团（H）。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 东江环保 16.49 0.67 0.85 0.97 25 19 17 3.9 买入 国祯环保 24.09 1.02 1.48 1.97 24 16 12 4.1 买入 碧水源 18.41 0.98 1.19 1.41 19 15 13 3.2 买入 北控水务集团 4.51 0.49 0.60 0.73 9 7 6 1.9 买入 光大绿色环保 7.89 0.63 0.81 1 13 10 8 1.9 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2018 年 5 月 18 日收盘价 中信证券研究部 李想 电话：0755-23835298 邮件：lixiang7@citics.com 执业证书编号：S1010515080002 崔霖 电话：021-20262124 邮件：cuil@citics.com 执业证书编号：S1010513080002 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究 1. 环保行业 2018 年中期投资策略—三大变化引领边际改善国际经验彰显运营价值 ............................. (2018-05-14) 2. 公用事业行业上市公司 2017 年年报及2018 年一季报回顾——火电季报大超预期，周期拐点机会确立(2018-05-02) 3. 公用事业行业重大事项点评—煤电首提去产能与煤钢并举 ..... (2018-04-23) 4. 电力行业 2018 年 3 月电力统计数据点评—低温促一季度用电需求高增，把握火电景气度持续向好机会 .................................... (2018-04-20) 5. 环保行业重大事项点评—特别排放限值实施，非电治理需求加速 .................................... (2018-01-22) 6. 环保行业重大事项点评—全面实施湖长制，流域治理再升级 . (2018-01-08)-26%-16%-6%4%14%24%34%170522170822171122180222沪深300 环保 环保行业专题研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 长江经济带提速，绿色发展为先 .......................................................................................... 1 经济及生态重地，政策聚焦大保护 ...................................................................................... 1 清废行动率先启动，后续措施值得期待 ............................................................................... 3 危险废物：高价助推行业景气，清废刺激需求释放............................................................. 4 长江经济带危废市场规模庞大 ............................................................................................. 4 长江经济带无害化资质稀缺，高处置价助推行业景气 ......................................................... 5 长江经济带危废企业小规模居多，集中度有望提升 .......................................................