证券Ⅱ行业：如何理解建设金融强国下的券商的发展方向与投资机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|证券Ⅱ 2026 年 2 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 如何理解建设金融强国下的券商的发展方向与投资机遇 [Table_Author] 分析师： 陈福 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE.no: BOB667 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82535901 0755-82544248 chenfu@gf.com.cn yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 响应总书记对于“建设金融强国”的部署，官媒连发多篇相关论述解读金融强国之路。习近平总书记深刻指出：金融是“国之大者”，2 月初求是网连发五篇评论阐述建设“金融强国”的背景及意义，反映中央对金融高质量发展与体系建设的战略重视程度不断提升。五篇评论从“为什么”→正视“问题是什么”（大而不强）→ 明确“路怎么走”→ 落实“体系怎么建”→ 夯实“根基是什么”，层层递进回答了建设金融强国的重大理论和实践问题。 ⚫ 建设一流投资银行及投资机构是建设金融强国的核心要素，注重功能性提升和影响力建设。一流投行体现在一流的功能性，支撑资本市场投融资深化改革、投融资两端的高效对接。一流投行也体现在一流的影响力，要在全球资本流动配置和资产定价中有话语权，在国际金融治理和标准规则制定中有引领和带动力。（1）科技金融居金融“五篇大文章” 之首。资本市场投融资改革持续深化，融资端提升多层次股权市场包容性适应性，精准滴灌国家战略经济；投资端建设以投资者为本的市场，引导“长钱长投” 。再融资新规体现“稳中求进、以进促稳”的政策思路，再融资迎来拐点时刻。当前双创板块股权融资仍处于历史低位，未来承销规模及投资浮盈均有望底部回升，弹性可期。 2020-23 年平均双创板块股权融资 5365 亿元，家数 457 家；25 年双创板块股权融资仅有 1831 亿元，家数 139 家。20-23 年科创板跟投浮盈平均每年贡献约 42 亿元，而 2025 年仅有 1 亿元。（2）人民币国际化与资本市场深化开放。资本市场扩大开放是中国经济高质量发展的必然选择，是人民币国际化的重要支撑，有助于提升本国市场在国际金融格局中的定价权与规则影响力，当前资本市场扩大开放步入更高水平、更深层次的新阶段。中资券商既助力中资企业全球化，又搭建全球资本配置中国资产的通道。中东和东南亚正作为全球资本市场的新兴力量迅速崛起，与中国形成了日益紧密的经贸和资本联系。 ⚫ 受益于资本跨境流动与产业全球化，一流投行的国际化业务发展空间广阔。以高盛、大摩为例，早在 1970s 就开启国际化布局，与美国资本市场真正走向全球化基本同步。其国际化发展普遍采用全球统一业务线 + 区域深耕的策略，发展成熟期高盛国际业务收入占比自 2004 年以来稳定在 30%以上，大摩国际业务收入占比自 2008年收缩后持续稳定在 20%以上。两家国际业务收入近十年复合增速分别为 4%/6%，2025 年分别增至 217.4 亿美元/177.5 亿美元。相比之下，2024 年中信国际营收 22.6 亿美元，中资券商的国际化仍处于初期成长阶段。 ⚫ 投资建议。A 股券商板块的相对收益从 2025 年以来显著走弱，当前券商板块的估值显著低估了慢牛趋势下行业盈利增长持续性、国际化发展机遇期的头部券商国际收入高增趋势、科创金融催化的盈利增长弹性、优质券商创新性业务及杠杆空间放松催化。建议关注重点综合优势突出、估值与盈利水平匹配的头部券商。 ⚫ 风险提示。行业政策变动、监管政策不及预期；行业竞争加剧等。 [Table_Report] 相关研究： 证券Ⅱ行业:首部衍生品规章出台，打开券商杠杆提升空间 2026-01-18 证券Ⅱ行业:财富管理系列专题：增量资金入市的经验及启示 2026-01-11 证券Ⅱ行业:公募销售费改平稳落地，框架完善兼顾市场关切 2026-01-04 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|证券Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国银河 601881.SH CNY 14.83 20251031 买入 22.44 1.49 1.67 9.95 8.88 1.14 1.07 10.02% 10.29% 华泰证券 601688.SH CNY 21.96 20251030 买入 29.30 1.96 2.36 11.20 9.31 0.97 0.92 8.81% 9.18% 中信证券 600030.SH CNY 27.63 20251026 买入 37.04 2.03 2.44 13.61 11.32 1.34 1.25 9.79% 10.04% 东方证券 600958.SH CNY 10.20 20251031 买入 13.83 0.79 0.99 12.91 10.30 1.02 1.02 7.42% 7.84% 国泰海通 601211.SH CNY 19.42 20251030 买入 25.82 1.86 2.02 10.44 9.61 0.99 0.93 11.20% 8.72% 东方财富 300059.SZ CNY 22.41 20251026 增持 29.83 0.85 0.93 26.36 24.10 3.88 3.88 14.26% 14.64% 招商证券 600999.SH CNY 16.79 20251030 买入 24.50 1.42 1.89 11.82 8.88 1.03 0.95 9.23% 9.63% 东吴证券 601555.SH CNY 9.29 20250828 买入 12.57 0.70 0.80 13.27 11.61 0.96 0.87 7.69% 7.93% 财通证券 601108.SH CNY 8.67 20251030 买入 9.84 0.62 0.74 13.98 11.72 1.06 1.01 7.17% 7.65% 兴业证券 601377.SH CNY 6.86 20251031 买入 10.47 0.41 0.46 16.73 14.91 1.00 1.00 5.11% 5.56% 国信证券 002736.SZ CNY 12.28 20260210 买入 14.47 1.16 1.55 10.59 7.92 1.23 1