食品饮料行业周报：下游侧重啤酒、乳品，继续看好上游

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 ⚫ 食品饮料的业绩节奏：上半年看需求影响，下半年看成本冲击。延续前期观点，2026 年食品饮料的核心矛盾仍是业绩下修，其中，上半年主要是需求侧压力，消费力制约仍是核心，尤其白酒等顺周期、具备累库能力的板块，业绩下修压力相对较大；基于目前地缘环境，我们预计农产品、有色、能源等大宗商品价格高位徘徊或继续上行的概率加大，考虑到企业成本端的锁价期限，预计 2026 下半年原料成本上行对食品饮料板块盈利将产生较为明显的挤压。同时考虑到地产价格调整幅度，我们推测 2026 下半年地产对消费者支付能力的挤压有望缓解，综合以上，我们认为2026 上半年白酒业绩压力相对较大，下半年大众品业绩压力相对较大。 ⚫ 食品饮料：下游主线优先啤酒、乳制品，上游看好供给侧。继餐供之后，我们相对看好啤酒、乳制品企业，主要系：1）地缘不稳定性加强，市场风险偏好下行；2）啤酒、乳制品板块的头部企业表现好于产业大盘，市占率仍在提升；3）燕京啤酒等企业 2026Q1 业绩预告超预期。食品饮料上游，继续看好受益供给侧出清加速的标的，方向是受益于供给侧出清的牧业、代糖、肉制品等。 ⚫ 点状机会仍在，提示困境反转标的：我们认为，当下食品饮料板块仍存在不少困境反转标的，例如洽洽食品、三只松鼠、妙可蓝多、三元股份等，后续建议关注：1）营收端企稳，成本端高位回落、下行加速带来的利润修复；2）公司治理预期稳定或改善的标的。 上游主线： 1）农产品加工：相关标的华绿生物(300970，未评级)、冠农股份(600251，未评级)、中粮科技(000930，未评级)； 2）食品原料供应商：相关标的晨光生物(300138，未评级)、华康股份(605077，未评级)、阜丰集团(00546，未评级)； 3）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)，相关标的现代牧业(01117，未评级)； 下游主线： 1）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，青岛啤酒(600600，买入)、重庆啤酒(600132，买入)；相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品(603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)、珠江啤酒(002461，未评级)； 2） 乳 制 品 ： 推 荐 伊 利 股 份(600887， 买 入)、 新 乳 业(002946， 买 入)、 妙 可 蓝 多(600882，买入)，相关标的三元股份(600429，未评级)； 3）白酒：推荐贵州茅台(600519，买入)、山西汾酒(600809，买入)、今世缘(603369，买入)、舍得酒业(600702，买入)、金徽酒(603919，买入)； 4）休闲食品：推荐洽洽食品(002557，买入)、三只松鼠(300783，未评级)、盐津铺子(002847，买入)、相关标的卫龙美味(09985，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、万辰集团(300972，未评级)； 5）保健品：估值先行，静待业绩兑现，相关标的民生健康(301507，未评级)。 风险提示：食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 04 月 12 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 张玲玉 执业证书编号：S0860526030001 zhanglingyu@orientsec.com.cn 0755-82819271 白酒：不均质的出清：食品饮料行业更新 2026-04-05 食品饮料：业绩是抓手：食品饮料行业周报 2026-04-05 食品饮料：下游反弹，白酒优先：食品饮料行业周报 2026-03-29 下游侧重啤酒、乳品，继续看好上游 食品饮料行业周报 看好（维持） 食品饮料行业行业周报 —— 下游侧重啤酒、乳品，继续看好上游 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券资产管理、私募业务合计持有 万辰集团（300792） 股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 食品饮料行业行业周报 —— 下游侧重啤酒、乳品，继续看好上游 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。