传媒行业动态跟踪：阿里视频生成模型登顶技术榜单，看好后续推理增强和Agent带动token用量加速

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 传媒行业 ⚫ 多模态竞争常态化，更多需要关注技术边际变化和单点能力强化。近期阿里 ATH 旗下创新事业部研发的 HappyHorse-1.0，在 Artificial Analysis 视频生成模型榜单中登顶，市场一度担心多模态竞争加剧导致未来格局恶化。但我们认为，多模态竞争的激烈程度自 25H2 以来就没有缓和过，头部厂商加速迭代模型，如快手可灵【2.0 版本(25 年 4 月)→2.5 版本(25 年 9 月)→2.6 版本(25 年 12 月)→3.0 版本(26 年 2月)】、即梦 Seedance【1.0 版本(25 年 6 月)→1.5 版本(25 年 12 月)→2.0 版本(26年 2 月)】，榜单霸主的更替本质上是技术边际进步或单点强化的体现，而非颠覆性的降维打击，且能更有效激励行业的良性竞争。因此我们认为一方面关注短期榜单霸主在单点能力上的技术突破，另一方面关注核心头部厂商迭代速度和效率。 ⚫ 多模态模型厂商重心有分化，当前技术领先+商业闭环具备稀缺性优势。我们观察到多模态赛道的部分模型厂商，对于技术选择和战略重心有所分化，如 OpenAI 此前宣布关停其 AI 视频生成模型 Sora 及相关服务，将战略重心转移至企业级生产力工具；Runway、Luma AI 也把叙事中心转向世界模型，国内生数科技近期完成近 20亿元融资，继续夯实通用世界模型能力，并与多家头部具身智能本体及模型公司达成战略合作。我们认为当前技术领先+商业闭环率先跑通是稀缺性优势，良性的变现模型和用户生态，帮助模型厂商识别共性需求并针对性迭代。 ⚫ 看好后续多模态模型推理能力增强、特定场景 agent 落地带动 token 用量加速上行。视频生成本质是有时间维度约束的图像生成，因此图像领域的技术突破，可以作为视频生成技术的预判。图像领域前沿是 25 年 12 月谷歌发布的 Nano Banana Pro，基于 Gemini 主模型打造，引入类 LLM 思考链路，先理解语义与逻辑，结合世界知识，再执行像素生成。因此我们看好未来多模态视频生成推理能力的增强，提升模型智能上限，以及结合特定场景工作流落地 agent，带动多模态 token 用量进一步上行。 我们认为应重视垂类多模态 AI 应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态技术领先且商业化闭环的公司。相关标的： 谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.O，未评级)、快手-W(01024，买入)、MINIMAX-WP(00100，未评级)、美图公司(01357，买入)。 风险提示 AI 技术迭代不及预期、AI 应用落地不及预期、AI 商业化变现不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2026 年 04 月 12 日 项雯倩 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 xiangwenqian@orientsec.com.cn 021-63326320 李雨琪 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 liyuqi@orientsec.com.cn 021-63326320 金沐阳 执业证书编号：S0860525030001 香港证监会牌照：BXO329 jinmuyang@orientsec.com.cn 021-63326320 沈熠 执业证书编号：S0860124120005 shenyi1@orientsec.com.cn 021-63326320 多模态和 Agent 推动 Token 用量加速上行 2026-04-03 技术迭代推动 Token 和商业化上量，26 年重点看全模态融合：从 MiniMax 首份财报看 AI 产业趋势 2026-03-04 视频生成进入精准控制时代，创作平权带动 B/C 两端加速渗透 2026-02-08 阿里视频生成模型登顶技术榜单，看好后续推理增强和 Agent 带动 token 用量加速 看好（维持） 传媒行业动态跟踪 —— 阿里视频生成模型登顶技术榜单，看好后续推理增强和Agent带动token用量加速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收