国防军工行业2019年第四季度公募持仓报告：主动型基金低配幅度缩窄，航空、新材料类核心资产受青睐

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2020 年 02 月 14 日 国防军工 2019 年第四季度公募持仓报告 主动型基金低配幅度缩窄，航空、新材料类核心资产受青睐 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：李聪 电话：010-59013903 Email：licong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 67 行业总市值(百万元) 1,006,369 行业流通市值(百万元) 746,302 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《2020 年度策略报告——潜龙在渊，腾必九天》2020.01.11 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 中航沈飞 26.94 0.53 0.64 0.78 0.95 50.83 41.81 34.34 28.43 2.38 —— 中直股份 41.90 0.87 1.13 1.41 1.76 48.16 37.08 29.72 23.81 1.82 买入 航天电器 25.57 0.84 1.01 1.24 1.54 30.44 25.32 20.62 16.60 1.36 买入 中航机电 6.66 0.23 0.27 0.31 0.37 28.96 24.67 21.48 18.00 1.69 增持 振华科技 22.45 0.50 0.64 0.80 1.01 44.90 35.08 28.06 22.23 1.70 买入 中航光电 36.17 0.93 1.49 1.85 2.31 38.89 24.28 19.55 15.66 1.10 买入 四创电子 43.03 1.62 1.69 2.00 2.37 26.56 25.46 21.52 18.16 1.96 买入 中航电子 13.43 0.27 0.30 0.43 0.50 49.74 44.77 31.23 26.86 2.18 买入 光威复材 49.14 1.02 1.00 1.25 1.55 48.18 49.19 39.28 31.66 3.21 —— 中航高科 12.50 0.22 0.35 0.29 0.37 56.82 35.66 43.69 33.40 2.93 —— 钢研高纳 17.80 0.25 0.39 0.66 0.93 71.20 45.20 26.91 19.17 1.30 —— 备注：股价为最新（02 月 14 日）收盘价，中航沈飞、光威复材、中航高科、钢研高纳采用 WIND 一致预测 [Table_Summary] 投资要点  整体持仓情况：主动型基金低配幅度缩窄，持仓集中度不断上升。2019Q4 基金重仓股中，军工股总市值为 244.88 亿元，低配比例为 1.16%。主动型基金军工重仓股总市值为 98.47 亿元，低配比例为 2.06%，环比低配幅度自 2018 年第三季度以来首次缩窄。各细分板块中，航空领域所占比例最高，整体达到 48.83%，占军工板块一半江山，其中主动型基金重仓航空板块占比亦排名第一相对而言，主动型基金更偏好于新材料板块，重仓比例达到 18.86%，高于整体新材料 7.53%占比的一倍以上。主动型基金板块持仓集中度进一步提升，重仓市值前十个股占整体比例达到 62.72%，前二十占比为 85.81%。  个股角度：中航光电公募重仓市值规模最大，中航工业集团旗下个股受青睐。中航光电为公募重仓持有市值最高个股，中航工业集团旗下中航光电、中直股份、中航沈飞和中航飞机皆位于前五，其中前三家公司亦位于主动持仓市值规模前四；中航沈飞基金持股占流通股比最高，以及为持有基金数量最多的个股；内蒙 一机则为季度持仓市值最高的个股，与加仓规模最大个股。通过对比全部基金与主动型基金重仓股前二十、加仓与减仓前十个股 2019 年第四季度股票收益率表现，可以发现主动型基金个股配置决策表现优于整体。  基金角度：富国重仓军工市值规模最高，易方达主动持仓军工市值规模第一。基金公司角度，富国重仓军工板块规模遥遥领先其他公司，达到 75.09 亿；易方达重仓军工股市值规模排名第三，为 26.15 亿元，其中主动基金持股规模为 24.91 亿元，占比达到 95.26%，为主动重仓军工板块市值规模最大的基金公司，亦为加仓规模最大的基金公司。单个基金角度，重仓军工股市值规模前二十中，主动型基金比例为一半，主动重仓军工板块市值规模最大的基金为易方达国防军工，其所重仓前十军工股市值规模为 20.91 亿元，占其基金净值比为 60.58%。  投资逻辑：在成长和改革层面长期看好军工板块。成长层面：基于国防现代化建设面临的迫切需求，我们认为 2020 年军费增长将保持稳定，新一代主战装备列装也有望加速。虽然目前经济下行压力较大，但军工领域需求相对独立，投资价值有望凸显，重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。改革层面：军工集团上市平台资源持续整合，2020 年有望持续升温；混改领域，建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进，激发板块活力，重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。  重点关注标的：主机厂：中航沈飞、中直股份；优质配套企业：振华科技、航天电器、中航机电、中航光电；改革标的：中航电子、四创电子；新材料：光威复材、中航高科、钢研高纳。  风险提示：行业估值过高；军费增长不及预期；武器装备列装进展不及预期；院所改制、军民融合政策落地进展不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 主动型基金低配幅度缩窄，持仓集中度不断上升 ................................................ - 4 - 公募重仓军工股规模有所下滑，但主动型基金低配幅度收窄 ...................... - 4 - 航空板块占一半江山，新材料板块受主动型基金青睐 ................................. - 4 - 主动型基金持仓集中度不断提升，聚焦于龙头白马 .................................... - 5 - 中航旗下个股受青睐，主动型基金配置决策更优 ................................................ - 5 - 中航光电公募重仓市值规模最大，中航工业集团旗下个股受青睐 .............. - 5 - 内蒙 一机获加仓规模最大，主动型基金个股配置优于整体 ........................ - 7 - 富国重仓军工市值规