公司事件点评报告：看AI+IP驱动内容与产品再上台阶

2026 年 01 月 29 日 看 AI+IP 驱动内容与产品再上台阶 —奥飞娱乐（002292.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2026-01-28 当前股价（元） 8.98 总市值（亿元） 133 总股本（百万股） 1479 流通股本（百万股） 1018 52 周价格范围（元） 7.91-11.3 日均成交额（百万元） 691.43 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《奥飞娱乐（002292）：叠叠乐产品力已渐显看 AI 赋能 IP 内容新动能》2025-05-07 2、《奥飞娱乐（002292）：主业影视婴童向好减值致业绩波动看 AI+IP双轮驱动主业新发展》2025-01-19 3、《奥飞娱乐（002292）：经营性现金流改善关注 IP+赋能主业营收新 增》2024-08-20 奥飞娱乐发布公告：2025 年公司归母净利润 0.6~0.8 亿元，扭亏为盈，扣非净利润 0.4~0.6 亿元，扭亏为盈。 投资要点 ▌ 以内容为支点打造 IP 矩阵 推行“年轻向”战略 优质内容是穿越周期的重要抓手之一，公司历经 PC、移动互联网、AI 时代，坚持打造精品内容并沉淀出了全年龄段 IP矩阵，公司通过不同媒介、技术发展，持续赋能 IP 触达用户，形成 IP+产业的商业闭环，也构建了内容创作的竞争优势。优质内容的变现是伴随新世代用户需求而顺势而为，公司主要聚焦年轻人群体，通过 IP 运营激活其活力，拓展年轻粉丝圈层，提升 IP 商业价值，公司推出的“飓风战魂”陀螺项目打造赛事也在承接新需求。 ▌ 聚焦细分赛道 后续卡牌、积木、毛绒均可期 公司通过“玩点无限”品牌战略布局潮玩市场，自有 IP 开发同时也与米哈游、网易、腾讯、叠纸、B 站等企业品牌达成合作，陆续推出崩坏：星穹铁道、未定事件簿、恋与制作人、第五人格、天官赐福等相关产品，奥飞的叠叠乐及卡牌、积木（维思积木）、毛绒均且有望受益于潮玩市场的整体增长。 ▌ AI+IP 双轮驱动 已推出 AI 陪伴毛绒玩具 公司积极拥抱 AI，新技术持续发展均有望赋能 IP 新表达，新供给，深度接入各类型多模态交互大模型平台，优化智能语音对话、情感识别、个性化内容推荐等；公司已推出 AI 毛绒陪伴玩具喜羊羊及懒羊羊产品，其高效率的新品供给也凸显公司柔性供应链的能力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2027 年收入分别为 28.70、30.74 亿元，归母净利润分别为 1.46、2.01 亿元，EPS 分别为 0.1、0.14 元，当前股价对应 PE 分别为 91.3、66.2 倍，公司历经 2018 年游戏版号因子带来的主业波动到 2020-2022 年内外压力测试业绩承压，2023 年公司业绩扭亏为盈，但 2024 年宏观经济波动下减值测试致利润承压，轻装后 2025 年归母净利润扭亏为-30-20-100102030(%)奥飞娱乐沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈，展望 2026 年，已推出员工持股计划护航业务推进，伴随公司新品供给及 AI+IP 双轮驱动有望助推公司业绩再上台阶，AI 加持下有望赋予公司在手 IP 不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其 IP 商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；IP 开发不及预期的风险；海外业务市场风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,715 2,746 2,870 3,074 增长率（%） -0.9% 1.1% 4.5% 7.1% 归母净利润（百万元） -285 67 146 201 增长率（%） 116.4% 37.9% 摊薄每股收益（元） -0.19 0.05 0.10 0.14 ROE（%） -9.4% 2.2% 4.4% 5.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 548 548 548 621 应收款 505 511 534 572 存货 583 566 636 701 其他流动资产 88 89 164 234 流动资产合计 1,725 1,715 1,883 2,129 非流动资产: 金融类资产 22 22 94 159 固定资产 248 232 217 202 在建工程 1 0 0 0 无形资产 80 76 72 68 长期股权投资 243 245 246 249 其他非流动资产 2,081 2,285 2,368 2,507 非流动资产合计 2,653 2,839 2,903 3,027 资产总计 4,378 4,554 4,786 5,156 流动负债: 短期借款 548 638 653 753 应付账款、票据 366 355 399 440 其他流动负债 207 206 203 199 流动负债合计 1,225 1,305 1,365 1,510 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 131 132 134 135 非流动负债合计 131 132 134 135 负债合计 1,356 1,437 1,499 1,645 所有者权益 股本 1,479 1,479 1,479 1,479 股东权益 3,022 3,117 3,287 3,511 负债和所有者权益 4,378 4,554 4,786 5,156 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -291 91 162 213 少数股东权益 -5 24 16 12 折旧摊销 45 21 19 18 公允价值变动 -22 2 4 1 营运资金变动 524 0 -50 -63 经营活动现金净流量 250 137 150 180 投资活动现金净流量 -22 -189 -140 -193 筹资活动现金净流量 -228 94 23 112 现金流量净额 1 42 34 99 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,715 2,746 2,870 3,074 营业成本 1,571 1,508 1,686 1,850 营业税金及附加 15 18 28 40 销售费用 363 355 365 380 管理费用 412 427 449 459 财务费用 10 10 11 13 研发费用 182 193 198 195 费用合计 967 986 1,0