证券行业报告：业绩高增落地，多驱动因素支撑盈利改善

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6866.35 52 周最高 7730.11 52 周最低 5627.38 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《公告券商核心业务全面发力，印证行业全面复苏》 - 2026.01.19 证券行业报告（2026.01.19-2026.01.23） 业绩高增落地，多驱动因素支撑盈利改善 ⚫ 投资要点 本周又有 3 家券商发布业绩公告，综合上周发布公告的两家券商来看，2025 年券商业绩表现亮眼，头部及区域券商均实现显著盈利增长，印证资本市场活力提升与行业转型成效。本周光大证券、国联民生、东北证券三家公司公告全年归母净利润同比增速分别达 21.92%、406%、69.06%，营收与扣非净利润同步改善，呈现“规模扩张+盈利提质”双重特征。从个体表现来看，各家增长逻辑各有侧重但核心驱动趋同：光大证券受益于内地及香港地区资本市场交投活跃度提升与股指上行，财富管理、投资交易、资产管理三大业务板块同步增长，全年营收突破 108 亿元；国联民生凭借收购民生证券后的业务整合与并表效应，叠加证券投资、经纪及财富管理业务的内生增长，叠加上年基数较低，实现业绩爆发式增长；东北证券聚焦“大财富、大投资、大投行”三大业务协同发力，通过资产配置效率提升与数字技术赋能，投资业务收益与财富管理收入显著增加，总资产规模同比增长27.41%，规模与盈利同步扩容。其核心驱动因素为：其一，宏观经济稳中向好，国内资本市场向新向优发展，韧性与活力增强，投融资改革机遇释放，为券商各业务条线提供广阔市场空间；其二，市场交投活跃度提升与股指上行，叠加股债利差扩大推动资金向权益市场迁移，直接增厚经纪业务佣金、投资业务收益；其三，券商主动推进业务整合与战略升级，无论是并购重组后的协同赋能，还是聚焦主责主业的模式转型，均有效提升综合金融服务能力，打开增长天花板。结合前期市场数据来看，2025 年无风险利率温和下行降低券商资金成本，市场成交风险偏好强势恢复，与券商业绩增长形成正向呼应。后续随着资本市场改革持续深化与市场活跃度维持，具备业务协同优势与战略转型成效的券商，有望持续兑现业绩弹性。 ⚫ 行业基本面跟踪 （1）截至本周五（1 月 23 日），3 个月期 Shibor 利率报1.60%。回顾过去一周（1 月 19 日至 1 月 23 日），该利率保持绝对稳定，连续5 个交易日维持在 1.60%的水平，呈现出短期横盘状态。相比于前一周五（1 月 16 日）的 1.60%，本周利率水平未发生变化，中枢极为稳定。 （2）本周（1 月 19 日-23 日）日成交额均维持在3.3 万亿元以上的高位，其中 1 月 23 日 3.82 万亿元，日均股基成交额约为3.44 万亿元。2026 年开年至今（截至 1 月 23 日）一直维持 3 万亿以上，远高于 2025 年四季度的低迷时期（部分交易日低于 2 万亿元），也显著高于 2024 年同期的水平（2024 年 1 月日均约在 0.8-1.6 万亿区间），显示出市场情绪和资金活跃度仍处于高涨状态。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2025-012025-042025-062025-082025-112026-01证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-01-26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （3）1 月 22 日收盘，两融余额报于 27,249.13 亿元。余额周内均值约为 27,212.73 亿元，环比前一周约 26,803.27 亿元水平显著抬升。两融交易额占比处于9.43%至 11.01%的区间，波动性加大。两融余额占流通市值比重，衡量市场的杠杆使用程度与风险偏好。本周维持在2.54%至 2.56%的窄幅区间内，均值约为2.55%。该指标自 2025 年四季度以来进入了一个新的稳定平台（2.5%-2.55%附近），显著高于2024 年下半年至 2025 年三季度的大部分时间（普遍在2.2%-2.45%），市场风险偏好系统性抬升。 （4）中债新综合指数（总值）财富指数数据，本周（1 月 19-23日）该指数持续上涨，从 249.3002 点升至 249.8696 点。债券成交额本周日均30,025.41亿元，相比于前一周（1月12-16日）的约30,436.01亿日均成交规模虽有回落，但仍处于相当高的活跃度水平。 （5）2026 年 1 月以来，10 年期国债到期收益率呈现周度小幅下行趋势：1 月 19 日-23 日当周均值 1.835%，前一周（1.12-1.16）1.851%，1 月 5 日-9 日当周 1.882%，整体维持在 1.83%-1.90%的窄幅区间波动。同期股债利差（沪深 300 与 10 年期国债利差）呈小幅上行态势，1 月 20 日-23 日当周均值 4.90%，前一周 4.80%，显示股市相对债市的配置吸引力边际提升。 ⚫ 行情回顾： 上周 A 股申万证券Ⅱ行业指数-0.61%，沪深 300 指-0.62%，证券Ⅱ指数跑赢沪深 300 指数 0.01pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1 年前涨幅 8.39%，远逊于沪深 300 指数 23.85%的涨幅。从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 28，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 7，+0.193%,强于金融业整体涨幅。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 上市公司业绩公告 ......................................................................... 5 2 行业基本面跟踪 ........................................................................... 6 2.1 SHIBOR3M 利率 ........................................................................ 6 2.2 股基成交额 ........................................................................... 6 2.3 两融情况 ............................................................................. 7 2.4 债券市场指数及成交金额 ............................................................... 8 2.5 股