煤炭开采行业：重视优质煤化工资产带来的煤炭板块配置机遇

重视优质煤化工资产带来的煤炭板块配置机遇 [Table_ReportTime] 2026 年 1 月 25 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 重视优质煤化工资产带来的煤炭板块配置机遇 [Table_ReportDate] 2026 年 1 月 25 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至 1 月 24 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价686 元/吨，周环比下跌 11 元/吨。产地动力煤：截至 1 月 23 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 770 元/吨，周环比下跌 15.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）626 元/吨，周环比下跌 1.8 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）564 元/吨，周环比下跌 5 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 1 月 24 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格 73.6 美元/吨，周环比上涨 0.0 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 101.1 美元/吨，周环比上涨 4.0 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价 80.0 美元/吨，周环比上涨 3.5 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比增加，产地临汾价格周环比增加。港口炼焦煤：截至 1 月 23 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1780元/吨，周上涨 30 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1930 元/吨，周上涨 36 元/吨。产地炼焦煤：截至 1 月 23 日，临汾肥精煤车板价(含税)1650.0 元/吨，周环比上涨 20.0 元/吨；兖州气精煤车板价980.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1430.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 1 月 23 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 263.4 美元/吨，周环比上涨 20.2 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 1 月 23 日，样本动力煤矿井产能利用率为 89.6%，周环比下降 1.0 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 89.33%，周环比增加 0.9 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至 1 月 22 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 49.50 万吨，周环比下降1.48%；日耗较上周上升 23.90 万吨/日，周环比增加 10.97%；可用天数较上周下降 0.50 天。内陆十七省：截至 1 月 22 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 290.30 万吨，周环比下降 3.12%；日耗较上周上升 33.70万吨/日，周环比增加 8.18%；可用天数较上周下降 2.40 天。 ◆ 化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至 1 月 23 日，化工周度耗煤较上周下降 7.11 万吨/日，周环比下降0.94%。高炉开工率：截至 1 月 23 日，全国高炉开工率 78.7%，周环比下降 0.16 百分点。水泥开工率：截至 1 月 23 日，水泥熟料产能利用率为 42.4%，周环比上涨 1.7 百分点。 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 89.6%(-1 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 89.33%(+0.86 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比上升 33.70 万吨/日(+8.18%)，沿海 8 省日耗周环比上升 23.90万吨/日(+10.97%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降 7.11 万吨/日(-0.94%)；钢铁高炉开工率为 78.68%(-0.16 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 42.42%(+1.72 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 686 元/吨(-11 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1780 元/吨(+30 元/吨)。值得注意的是，近期国内能源化工板块整体走强，PX、PTA、苯乙烯、纯苯等芳烃链产品领涨，烯烃、甲醇、尿素等煤化工品种涨幅相对温和，板块呈现结构性分化上行特征。政策端反内卷、供给端产能增速放缓下，能源化工行业供需格局有望持续改善，产品价格或温和上行；叠加 2025 年以来煤化工业务随原料煤价下行实现盈利能力边际修复，煤化工资产对煤炭企业的业绩拖累已逐步消退，甚至转为正向拉动。我们重点提示，建议关注具备成本优势、价格弹性的优质煤化工资产，挖掘相关煤炭企业的阿尔法布局机会。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB约 1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。 ◆ 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑