2025年12月社零数据跟踪报告：12月社零总额同比+0.9%，已连续7个月增速环比下降

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 12 月社零总额同比+0.9%，已连续 7 个月增速环比下降 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2025 年 12 月社零数据跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 01 月 22 日 [Table_Summary] 投资要点： 总体：2025 年 12 月社零同比+0.9%，增速同比、环比均下降。2025年 12 月我国社会消费品零售总额 45,136 亿元，同比增长 0.9%，较去年同期增速下降 2.8pcts，较 11 月增速环比下降 0.4pcts，并且自 2025 年 6 月以来已经连续 7 个月增速环比下降。12 月我国 CPI 同比+0.8%，较 11 月的+0.7%增加 0.1pcts。①商品和餐饮零售增速环比均下降。2025 年 12 月商品零售同比+0.7%，较 11 月增速环比-0.3pcts；餐饮收入同比+2.2%，较 11 月增速环比-1.0pcts。限上企业商品零售额同比-2.00%，较 11 月增速环比+0.2pcts。②按地区分类：城镇与乡村社零增速均下降，乡村增速高于城镇。12 月城镇消费品零售额同比+0.70%，较 2025 年 11月增速环比-0.3pcts；12 月乡村消费品零售额同比+1.70%，较2025 年 11 月增速环比-1.1pcts。 细分：通讯器材类增速较为亮眼，日用品类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类增速回升明显，中西药品类月度增速回落显著。2025 年 12 月份，限额以上单位 16 类商品中，6 类商品(烟酒类、家用电器和音像器材类、家具类、石油及制品类、汽车类、建筑及装潢材料类)为负增长，其中家用电器和音像器材类同比-18.7%；其他 10 类商品为正增长，其中通讯器材类增速亮眼，超+20%；较 2025 年 11 月增速来看，7 类商品（粮油食品类、中西药品类、饮料类、服装鞋帽类、金银珠宝类、文化办公用品类、石油及其制品类）零售额同比增速回落，9 类商品（日用品类、烟酒类、化妆品类、家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、汽车类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）零售额同比增速上升。商品零售额同比增速回落的 7 类商品中，6 类商品（粮油食品类、中西药品类、饮料类、服装鞋帽类、金银珠宝类、文化办公用品类）保持正增长而增长幅度有所减少，1 类商品（石油及制品类）保持负增长且降幅趋势进一步扩大；商品零售额同比增速上升的 9 类商品中，1 类商品（日用品类）增速由负转正，5 类商品（烟酒类、家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类）保持负增长但降幅减少，3 类商品（化妆品类、通讯器材类、体育娱乐用品类）保持正增长且增幅扩大。 网上：1-12 月线上零售额累计同比+8.6%。2025 年，全国网上零售额 159,722 亿元，同比+8.6%，较 2024 年同期+1.4pcts，占社会消费品零售总额的比重为 31.87%。其中，实物商品网上累计零售额为 130,923 亿元，同比增长 5.20%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长 14.50%/1.90%/4.10%。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 扩内需背景下，关注情绪消费相关机会 11 月社零总额同比+1.3%，只有中西药品类增速环比有所上升 增强消费品供需适配性方案出台，多领域有望迎来扩容 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%商贸零售沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 ⚫ 投资建议：2025 年 12 月社会消费品零售总额同比+0.9%,增速同比、环比延续下降趋势。2025 年底的中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为 2026 年八项重点任务的首要任务，预计新一轮的促消费政策将陆续出台。建议关注：（1）食品饮料：①白酒行业：我们判断白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑，因此向下空间有限，预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点，可以静待投资机会。②大众食品： 2025 年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业。（2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。（3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。（4）轻工制造：随着 2025 年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 1 总体：12 月社零同比+0.9%，增速同比、环比均下降 ................................................ 4 2 细分：限额以上单位 7 类商品增速环比有所下降 ....................................................... 5 3 网上：2025 年线上零售额累计同比+8.6% ................................................................... 8 4 投资建议 ..............................................................................................