公司首次覆盖报告：氨纶、粘胶长丝双龙头，看好氨纶景气上行大幅受益

基础化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 新乡化纤（000949.SZ） 2026 年 01 月 19 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/1/16 当前股价(元) 6.16 一年最高最低(元) 6.39/3.55 总市值(亿元) 104.74 流通市值(亿元) 104.71 总股本(亿股) 17.00 流通股本(亿股) 17.00 近 3 个月换手率(%) 250.5 股价走势图 数据来源：聚源 氨纶、粘胶长丝双龙头，看好氨纶景气上行大幅受益 ——公司首次覆盖报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 宋梓荣（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790525070002  公司为氨纶、粘胶长丝双龙头，拟建新产能，首次覆盖给予“买入”评级 公司为粘胶长丝和氨纶行业的双龙头，为新乡市属地方国企。公司主要生产生物质纤维素长丝和氨纶纤维，是生物质纤维素长丝行业的龙头企业。公司生物质纤维素长丝产能为 10 万吨，生产经验超 60 年；氨纶纤维产能为 20 万吨，生产经验超 20 年。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.53、3.10、5.48 亿元，EPS 分别为 0.09、0.18、0.32 元，当前股价对应 PE 分别为 68.3、33.8、19.1 倍，但 2025 年以来，随着氨纶落后产能出清以及需求增长，我们预计未来氨纶景气有望上行，公司作为氨纶龙头有望大幅受益，首次覆盖给予“买入”评级。  氨纶行业需求持续增长，落后产能有所出清，景气或将上行 氨纶性能优异，在纺织业中的渗透率持续提升。根据化学纤维工业协会数据，2024年氨纶产量占化纤总产量的 1.41%，其在化纤总产量的占比自 2022 年至今持续提升，侧面印证 2022 年以来，氨纶在纺织业的渗透率在持续提升。供给方面，根据天天化工网报道，7 月 31 日，泰光产业宣布停止海外中国常熟泰光化纤的营业，产能为 2.8 万吨。根据中国化工信息杂志 5 月报道，晓星氨纶位于嘉兴的生产线将逐步关停，晓星嘉兴具有氨纶产能 5.44 万吨，标志着氨纶行业产能出清正在进行。根据百川盈孚，连云港杜钟 3 万吨氨纶产能已于 2025 年 8 月长期关停。我们看好供需两端发力下，氨纶景气上行，公司作为龙头或将大幅受益。  公司拟建粘胶长丝、氨纶新项目，打开未来成长空间 粘胶长丝方面，根据公司公告，公司拟实施 “年产 3 万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程。项目达产后预计年新增销售收入 6.67 亿元，预计年新增销售利润约 1.56 亿元。氨纶方面，公司拟实施“年产 10 万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能 5 万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区，本期项目总投资为 12.2 亿元（即吨投资 2.44 万元）。项目达产后预计年新增销售收入 11.5 亿元，预计年新增销售利润约 1.0 亿元。  风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 7,379 7,366 8,664 8,669 9,127 YOY(%) 1.4 -0.2 17.6 0.1 5.3 归母净利润(百万元) -42 246 153 310 548 YOY(%) 90.3 682.5 -37.6 102.0 77.1 毛利率(%) 7.7 11.1 11.2 13.0 14.3 净利率(%) -0.6 3.3 1.8 3.6 6.0 ROE(%) -0.8 3.7 2.3 4.4 7.3 EPS(摊薄/元) -0.02 0.14 0.09 0.18 0.32 P/E(倍) -248.5 42.7 68.3 33.8 19.1 P/B(倍) 1.9 1.6 1.6 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-012025-052025-09新乡化纤沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 氨纶、粘胶长丝双龙头，看好公司受益于氨纶景气上行 ..................................................................................................... 4 1.1、 公司为粘胶长丝和氨纶的双龙头，产能行业领先 ...................................................................................................... 4 1.2、 公司实际控制人为新乡市财政局，系地方国企 .......................................................................................................... 4 1.3、 粘胶长丝景气高企，2024 年公司归母净利润环比大幅扭亏 ..................................................................................... 5 2、 氨纶：需求持续增长，落后产能出清，看好行业景气上行 ................................................................................................. 6 2.1、 需求端：氨纶渗透率持续提升，需求有望继续增长 .................................................................................................. 6 2.2、 供给端：氨纶产能严重过剩，落后产能正逐步出清 .................................................................................................. 7 3、 粘胶长丝：行业产能高度集中，景气持续高位 ................................................................................................................... 12 4、 公司为粘胶长丝和氨纶行业双龙头，拟双双扩产增强龙头规模优势 .........................