房地产行业月报：全年销售面积下滑，开竣工单月降幅收窄

行业月报 · 房地产行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 全年销售面积下滑，开竣工单月降幅收窄 —— 房地产行业月报 2026 年 01 月 19 日 核心观点 ⚫ 销售：销售面积全年个位数下滑 2025 年全年累计全国商品房销售面积 8.8亿方，同比下降 8.7%，降幅较 2025 年前 11 月扩大 0.9pct。2025 年 12 月单月销售面积 9399 万方，环比提高 39.88%，同比下降 15.60%。2025 年全年全国商品房销售额 83937 亿元，同比下降 12.60%，降幅较上月扩大 1.5pct。2025 年 12 月单月销售金额 8807 亿元，环比提高 44.09%，同比下降 23.60%。对应全年销售均价为 9527 元/平米，环比下降 0.20%，同比下降 4.27%；12月单月销售均价 9370 元/平米，环比提高 3.01%，同比下降 9.48%。2024 年924 政策出台后，10~12 月表现相对较好，因此 2025 年 12 月同比表现承压。2026 年 1 月，《求是》杂志发表《改善和稳定房地产市场预期》文章，提出保持政策力度、做好供给管理、加强信息和舆论引导等方面。我们认为后续有望持续改善和稳定房地产市场预期，推动房地产市场平稳健康高质量发展。 ⚫ 投资：开工竣工单月降幅较上月收窄 2025 年全年房地产开发投资 82788 亿元，同比下降 17.20%，降幅较上月扩大 1.3pct；12 月单月开发投资 4197 亿元，环比下降 16.53%，同比下降 35.79%。开工端：2025 年新开工 58770 万方，同比下降 20.40%，降幅较 2025 年前 11 月收窄 0.1pct；2025 年 12 月单月新开工面积 5313 万方，环比提高 20.89%，同比下降 19.38%。竣工端：2025 年全年竣工面积 60348 万方，同比下降 18.10%，同比降幅较上月扩大0.1pct； 12 月 单 月 竣 工 面 积 20894 万 方 ， 环 比 提 高 354.92%， 同 比 下 降18.29%。投资端单月降幅扩大，开工端和竣工端的单月降幅较 11 月收窄，12月单月竣工环比显著提升，主要由于年末为竣工高峰期。 ⚫ 资金：到位资金降幅持续扩大 2025 年全年房企到位资金 93117 亿元，同比下降 13.40%，降幅较 2025 年前 11 月扩大 1.5pct。其中全年国内贷款为14094 亿元，同比下降 7.3%，降幅持续扩大；自筹资金 33149 亿元，同比下降 12.20%，定金及预付款 28089 亿元，同比下降 16.20%，个人按揭贷款12852 亿元，同比下降 17.80%。房企资金来源中，国内贷款、自筹资金、定金及预收款和按揭贷款等资金累计降幅均扩大。 ⚫ 投资建议：目前行业的销售受到 2024 年四季度后基数相对较高等因素的影响，同比表现承压；房企由于行业整体依然处于筑底阶段尚未完全修复投资信心，因此投资端开工等同比降幅均较大。2026 年 1 月，《求是》杂志发表《改善和稳定房地产市场预期》文章，我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：绿城服务；3）优质商业：恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。 ⚫ 风险提示：政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。 房地产行业 推荐 维持评级 分析师 胡孝宇 ： ：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070001 相对沪深 300 表现图 2026 年 01 月 16 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河地产】各能级城市房价环比同比均下滑_房地产行业月报 2.【银河地产】销售依然承压，投资降幅扩大_房地产行业 11 月数据点评 3.【银河地产】行业月报_房地产行业_销售均价环比提升，开工降幅扩大 4.【银河地产】行业月报_房地产行业_累计销售同比降幅收窄，投资开工略有修复 -20%-10%0%10%20%30%2025/1/202025/2/202025/3/202025/4/202025/5/202025/6/202025/7/202025/8/202025/9/202025/10/202025/11/202025/12/20SW房地产沪深300 行业月报 · 房地产行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 销售：销售面积全年个位数下滑 .......................................................................................................... 3 （一） 全国市场 ....................................................................................................................................... 3 （二） 区域市场 ....................................................................................................................................... 3 二、 投资：开工竣工单月降幅较上月收窄 .................................................................................................... 5 （一） 投资端 .......................................................................................................................................... 5 （二） 开工端 .......................................................................................................................................... 5 （三） 竣工端 ..........................................................................