证券行业周报：低利率+高成交+理性杠杆，助力券商维持景气度

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 7064.56 52 周最高 7730.11 52 周最低 5627.38 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《2026 头部券商 FICC 非方向性获利能力或将凸显重要性》 - 2026.01.05 ben 证券行业报告（2026.01.05-2026.01.09） 低利率+高成交+理性杠杆，助力券商维持景气度 ⚫ 投资要点 Shibor3M 稳定在1.60%附近的极低水平，为市场提供了极其宽松且廉价的资金环境。A 股股基日均成交额自 2025 年以来已稳定跃升至2.5 万亿至 3.5 万亿的历史高位区间，较 2024 年低点增长数倍。两融余额于年初攀升至约 2.62 万亿的历史新高，同时两融交易额于市场总交易额的占比并未同步飙升，显示本轮增量交易更多地由投资者自有资金驱动，市场可持续性可能较强。当前“超低利率+天量成交+理性杠杆”的市场组合，为券商行业创造高活跃度经营环境，助力券商维持高景气度。 ⚫ 行业基本面跟踪 （1）截至 2026 年 1 月 9 日，Shibor3M 收于1.60%。近五个交易日（1 月 5 日至 1 月 9 日）连续持平于 1.60%，反映了新年前后流动性的平稳过渡，央行公开市场操作有效熨平了季节性扰动。当前 1.60%的 Shibor3M 水平显著低于历史中枢。短期内，考虑到稳增长压力和政策连贯性，预计宽松的货币环境仍将延续，Shibor3M 大概率在1.55%-1.70%的超低位平台内窄幅波动。利率快速上行的风险较低。 （2）在持续且极度宽松的流动性催化下，市场风险偏好和交易活跃度显著提升，1 月 9 日达 37,112 亿，本周日均交易额攀升至约33,677 亿元，较上周 25,072 亿元日均成交额增长 34.32%。相比 2024年中期的交易“冰点”（如 2024 年 9 月低至 6000 亿量级）更呈现出数倍的飞跃。2024 年日均 12,179 亿，2025 年日均 20,742 亿，增幅>70%,今年如果达到相同增幅，日均需达 35,324 亿。 （3）截至2026 年 1 月 8 日，沪深京融资融券余额为26,206.09亿元，创出新高。2025 年 4 月开始的攀升期，在 2025 年 11 月触及25,000 亿元整数关口，经历短暂盘整后，两融余额自 2025 年 12 月中下旬重启升势，并于 2026 年首周成功突破 26,000 大关，展现出持续增长动能。值得注意的是，在此轮两融余额创新高的过程中，杠杆交易的市场占比并未同比例冲高，市场交易额的巨幅增长，可能更多是由投资者自有资金驱动。 （4）中债新综合指数在经历了 2025 年 6 月至 8 月的一轮持续上涨后，于 8 月份达到 250 点以上高位，此后进入高位震荡阶段。本周，指数持续小幅回调，从 1 月 4 日的 249.1472 点降至 1 月 9 日的248.7749 点。这反映了在市场利率维持超低位的背景下，债券价格继续上涨的动力减弱，市场进入高位盘整格局。沪深债券成交额自 2025年第三季度起显著抬升，进入 2026 年初曾出现脉冲式上涨，1 月 5 日达到 36,997.25 亿元高位。随后四个交易日（1 月 6 日至 9 日）成交额快速回落，从 32,454.20 亿元逐级降至 1 月 9 日的 28,155.49 亿元，但仍处于 2025 年 8 月以来的高位区间。 -7%-3%1%5%9%13%17%21%25%2025-012025-032025-062025-082025-102026-01证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-01-12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （5）本周，股债利差在 4.70%至 4.81%的狭窄区间内波动。截至1 月 9 日，利差为 4.76%，处于近年波动区间的中低位。利差从 2024年的高位回落，表明股票资产相对于债券的极端低估状态已经显著修复。当前水平意味着股票提供的风险溢价已回归到历史中枢附近，股票的“性价比”优势相对于 2024 年最悲观时期有所减弱，但尚未出现泡沫化。 ⚫ 行情回顾： 上周 A 股申万证券Ⅱ行业指数+1.9%，沪深 300 指+2.79%，证券Ⅱ指数跑输沪深 300 指数 0.89pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1 年前涨幅 13.63%，远逊于沪深 300 指数 25.59%的涨幅。从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 27，弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 5，+0.441%,强于金融业整体涨幅。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行业基本面跟踪 ........................................................................... 5 1.1 SHIBOR3M 利率 ........................................................................ 5 1.2 股基成交额 ........................................................................... 5 1.3 两融情况 ............................................................................. 6 1.4 债券市场指数及成交金额 ............................................................... 7 1.5 股债利差 ............................................................................. 8 2 行情回顾 ................................................................................. 9 3 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： SHIBOR3M 利率（%） ............................................................. 6 图表 2： 股基交易额（亿元） ...