工程机械行业月报：挖机内外销：12月+10.9%/+26.9%，25年+18%/+16%

行业月报 · 机械设备行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 挖机内外销：12 月+10.9%/+26.9%，25 年+18%/+16% —— 工程机械行业月报 2026 年 01 月 09 日 核心观点 ⚫ 12 月份挖机内外销分别增长+10.9%/+26.9%。据协会，（1）挖掘机：12月销售各类挖掘机 23095 台，同比+19.2%。其中国内销量 10331 台，同比+10.9%；出口量 12764 台，同比+26.9%。2025 年，共销售挖掘机 235257台，同比+17%；其中国内销量 118518 台，同比+17.9%；出口 116739 台，同比+16.1%。分结构看，中挖和大挖内销均实现正增长，大挖出口增速仍旧亮眼。（2）装载机：12 月装载机内销同比+17.6%，出口同比+41.5%。2025年装载机内销同比+22.1%，出口同比+14.6%。12 月电动化率 22.25%，环比-3.46pct，2025 年累计电动化率约 23.25%，较 24 年同比+12.88pct。 ⚫ 其他产品：11 月汽车起重机、履带式起重机、随车起重机、叉车、升降工作平台内销同比均双位数增长。协会数据显示 11 月销量增速：汽车起重机整体+17%/内销+26%/出口+8.5%；履带式起重机整体+66%/内销+102%/出口+53%；随车起重机整体+45%/内销+36%/出口+86%；塔机整体-32%/内销-49%/出口+3.2%；叉车整体+14%/内销+24%/出口+0.7%；升降工作平台整体-22%/内销+21%/出口-40%。 ⚫ 12 月国内开工小时数同比仍走弱；11 月小松海外开工小时数：北美和印尼同比正增长，欧洲和日本同比下滑。协会数据，12 月工程机械主要产品月平均工作时长为 76.5 小时，同比下降 18.6%，环比下降 9.19%；主要产品月开工率为 51.8%，同比下降 12.5 个百分点，环比下降 4.72 个百分点。据小松官网，25 年 11 月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数分别为60.4h、71.2h、43.2h、210.6h，同比分别+3.0%、-1.8%、-2.9%、+2.8%。 ⚫ 1-11 月中国工程机械出口额同比+12.4%；约翰迪尔预期北美大型农机行业 26 年下滑 15-20%。1）据海关，25 年 1-11 月我国工程机械出口额累计537.56 亿美元，同比+12.4%。2）约翰迪尔 26 年行业预测：北美大型农机下滑 15-20%，小型农机和草坪机械微增 0-5%；欧洲农机增长 0-5%；南美持平；亚洲下滑 5%。美国和加拿大土方机械&紧凑型设备增长 0-5%。3）12 月30 日三一重装供应商大会召开，提出 26 年国内调结构、海外抓增长。 ⚫ 投资建议：我们认为，12 月挖机内外销增速+10.9%/+26.9%，中挖和大挖内销均实现正增长，大挖出口增速仍亮眼。11 月汽车/履带式/随车起重机、叉车、升降工作平台内销同比均双位数增长。海外，欧美需求有所恢复，矿山机械需求强劲，24 年国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例为 19.2%，尚有较大提升空间。基于行业内外需共振向上态势，我们推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、核心零部件厂商恒立液压。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。 重点公司盈利预测与估值（预测时间 26.01.08） 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600031.SH 三一重工 0.71 1.19 1.31 33 18 16 推荐 000425.SZ 徐工机械 0.51 0.62 0.80 22 18 14 推荐 000528.SZ 柳工 0.65 0.80 1.09 18 15 11 推荐 000157.SZ 中联重科 0.41 0.58 0.73 21 15 12 推荐 601100.SH 恒立液压 1.87 2.09 2.46 60 54 46 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 机械设备行业 推荐 维持评级 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 研究助理：彭星嘉 ：18721913996 ：pengxingjia_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2026 年 01 月 09 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河机械】行业月报_机械行业_11 月挖机内销增速+9.1%；汽车和履带起重机内销继续高增长 2.【银河机械】行业月报_机械行业_10 月挖机内销增速+2.44%；小松上调 25 财年欧美需求预测 3.【银河机械】行业月报_机械行业_9 月挖机内外销亮眼，海外矿山机械需求强劲 -20%-10%0%10%20%30%40%2024/10/142024/11/142024/12/142025/1/142025/2/142025/3/142025/4/142025/5/142025/6/142025/7/142025/8/142025/9/142025/10/142025/11/14SW工程机械Ⅱ沪深300 行业月报 · 机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 主要产品销量 .................................................................................................................................. 3 （一） 挖掘机：12 月内外销增速分别+10.9%/+26.9% .................................................................................... 3 （二） 装载机：12 月内销/出口增速分别+17.6%/+41.5% ................................................................................ 5 （三） 起重机：11 月各类工程起重机内销同比均双位数正增长 ......................................................................... 6 （四） 叉车：11 月内销/出口同比增长+23.9%/+0.7% ..................................................................................... 8 （五） 高空作业机