全球Robotaxi商业化拐点将现看好国内L4公司出海再扬帆

全球Robotaxi商业化拐点将现看好国内L4公司出海再扬帆证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： huangxl@dwzq.com.cn 联系电话：021-601997932026年1月10日核心结论2◼ 全球共享出行市场正经历从人力驱动向自动化转型的关键窗口期，呈现出显著的区域分化特征。➢ 北美关键词：存量博弈与政策封锁。北美网约车市场由Uber与Lyft双寡头垄断，定价权稳固。Robotaxi领域Waymo一家独大，Tesla激进搅局。受2025年美国商务部软硬件禁令影响，中国Robotaxi企业面临一定封锁，直接商业化路径困难。➢ 欧洲关键词：合规准入与技术缺口。欧洲监管环境碎片化且严苛，本土车企在L4算法上相对滞后，创造了独特的“混合模式”机遇，“美国/本土平台 + 中国技术底座”有望突围。Uber、Lyft引入百度Apollo，表明去品牌化的技术输出是攻克欧洲市场的占优解。➢ 中东关键词：蓝海高地。 中东呈现独特的“三高一低”特征，即高客单价、高政策支持、高基建投入、低能源成本。海湾国家急于摆脱石油依赖，将自动驾驶视为国家战略。中国企业如文远知行、小马智行等在此获得路权与牌照的双重红利，是当前出海的最佳练兵场和商业化变现区。➢ 东南亚关键词：成本倒挂与两轮生态。东南亚网约车市场庞大但客单价低，人力成本低廉导致Robotaxi在经济账上或出现成本倒挂。短期内终端Robotaxi大规模落地不具备性价比，两轮车生态仍是主流。新加坡作为高人力成本的孤岛，或能实现Robotaxi商业化。◼ 标的上如何布局？聚焦L4 RoboX产业链！➢ B端软件标的>C端硬件标的。H股沪港通优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】。➢ 下游应用维度相关标的：Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技/（拟上市：momenta/元戎启行等）；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。➢ 上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车）；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等。◼ 风险提示：监管与地缘壁垒；场景泛化不及预期；流量平台依赖风险。目录一、全球Robotaxi市场综述二、北美共享出行市场四、中东共享出行市场六、核心观点与风险提示三、欧洲（EU+UK）共享出行市场五、东南亚（东盟六国）共享出行市场一、全球Robotaxi市场综述海外政策——支持与规范并行数据来源：各政府部门官网，东吴证券研究所5◼当前海外对Robotaxi的监管政策呈现出“支持与规范并行”的特点。政策层面普遍支持其发展，但要求企业承担明确的事故责任，并需购买足额责任险作为赔付保障。为确保安全与可追溯，强制要求车辆具备完整的数据记录功能（包括行驶数据及环境信息），其自动驾驶算法必须通过第三方安全评估认证。在运营层面，通常会对其运营区域、车队规模和速度等进行限制和规范。数据合规方面，则普遍要求本地采集和存储，严格防止数据出境。表：海外自动驾驶相关政策（不完全梳理）政策名称国家 / 地区发布机构主要内容《AV-STEP 草案》美国（联邦）国家公路交通安全管理局（NHTSA）全球首个 Robotaxi 专项法规，允许 L4 级自动驾驶车辆无需人工控制装置（方向盘、踏板）上路，要求车企通过安全认证并提交事故报告。明确事故责任归属，建立分级响应机制（轻微事故季度备案，重大事故立即审查）。SB-915 法案美国（加州）加州议会允许地方政府制定 Robotaxi 运营规则，包括车辆数量上限、服务时间及安全响应系统要求。例如，旧金山可限制 Robotaxi 在高峰时段进入密集区域。AB-3061 法案美国（加州）加州议会要求企业自 2025 年 7 月起，对 Robotaxi 碰撞、系统失灵等事件向 DMV 提交详细报告，包括行驶数据、乘客信息（脱敏）及第三方技术评估。《人工智能法案》欧盟欧盟委员会将自动驾驶归类为 “高风险” AI 系统，要求车企通过严格安全认证（如预期功能安全 SOTIF 测试），数据处理符合 GDPR，违规最高罚款全球营业额 7%。《自动驾驶法》德国联邦数字事务和交通部允许 L4 级自动驾驶车辆在指定区域（如高速公路）运营，需通过 KBA 认证。引入 “技术监督员” 制度，要求车企存储 13 项运行数据（如天气、干预记录），并投保责任险。《Automated Vehicles Act》英国英国议会允许 L4 级车辆 2026 年前上路，要求车企投保至少 1000 万英镑责任险。建立事故责任追溯机制，系统激活期间责任由车企承担。《道路运输车辆法》修订日本国土交通省（MLIT）允许 L3 级自动驾驶在高速公路使用，L4 级 Robotaxi 需通过安全审查。2027 年前实现东京、大阪规模化运营，要求车辆配备自动紧急避让系统。自动驾驶试验框架新加坡陆路交通管理局（LTA）允许 L4 级车辆全岛测试，需提交风险评估报告并投保第三方责任险。2025 年在榜鹅组屋区推出社区自动驾驶接驳车，纳入公共交通网络。《促进和支持自动驾驶汽车商业化法》韩国国土交通部（MOLIT）允许 Robotaxi 在指定示范区（如首尔江南区）有偿载客，无需传统出租车牌照。要求车辆通过 “伦理算法” 测试，优先保护行人安全。《2023年第9号法令》阿联酋迪拜道路与交通管理局（RTA）允许企业在公共道路测试无人驾驶车辆，需提交安全方案并通过 VicRoads 审核。拉筹伯大学在墨尔本开展校园接驳车试点。海外市场进入壁垒6◼北美：网约车本土垄断，Robotaxi准入困难。北美的网约车市场已形成双寡头（Uber，Lyft）格局固化的局面，并且自始至终都呈现本土企业内部竞争的特点。对于北美的Robotaxi市场，中国企业在北美面临“政策+市场”的双重封锁，美国商务部工业与安全局于2025年初敲定针对中国联网车辆软硬件禁令，对中国Robotaxi企业在美商业化进行封锁。◼欧洲：网约车竞争激烈，Robotaxi准入门槛较高。欧洲各国法律较割裂，外国企业入驻需应对复杂的法律合规要求。Uber和Lyft计划于2026年在伦敦引入百度Apollo Go车辆，表明欧洲或正形成美国平台+中国技术的混合模式。进入欧洲的关键在于去品牌化的技术输出，并需建立本地数据中心以满足《欧盟数据法案》的要求。◼中东：网约车格局多元化，Robotaxi蓝海突围。中东的网约车市场相较于北美和东南亚地区，受政策驱动明显，Uber等国外企业能够在中东地区占据一定的市场份额。文远知行，小马智行，百度Apollo Go等多家中国企业目前已进驻中东robotaixi市场且投入实际运营。◼东南亚：网约车本土化