AI泡沫系列研究之通信篇：需求无虞，供给紧张，“泡沫”仍在形成中

www.chinastock.com.cn 证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证 证证证证证证证 需求无虞，供给紧张，“泡沫”仍在形成中 —— AI 泡沫系列研究之通信篇 行业深度报告 · 通信行业 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 1 需求无虞，供给紧张，“泡沫”仍在形成中 —— AI 泡沫系列研究之通信篇 2026 证 01 证 08 证 核心观点 ⚫ 资本开支及折旧相对可控，云厂商需求“泡沫 ”或尚未到来 ：证证证证证证证证证证证证证证2023 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CSP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GPU证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证我们可以发现当下泡沫仍旧处于初期 ，且云厂商需求端依旧高企，人工智能对业务的赋能在逐步深化 中证 ⚫ 人工智能需求端应用具备较高增长空间，逐步融入应用场景中：证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证AI 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证AI 证证证证证证证证证证AI 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证AI 对于行业的改变具备较大的提升空间，且未来发展具备极高潜力。 ⚫ 量变到质变 -训练算力投入推动应用端发展，应用发展刺激推理算力规模提升： 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 /证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证我们认为基于当前人工智能的发展趋势，该类“泡沫”距离形成相差较大。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 Deepseek证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫ 通信速率及技术持续迭代，高端器件供给紧张，中低端器件有望随推理算力的提升而实现产能承接：证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证 -CPO 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 相较于“泡沫”，我们认为产能的冗余并非来自于需求的不足，而是来自于技术的进步，以及对于更快通信速率的追求证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫ 投资建议： 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证+证证证证证证证证证证证证证证+证证证证证 证证证证证证证证证证证证/证证证 /证证证证 /证证证证证证证证证证证证/证证证/证证证证 /证证证证 /证证证证证证证证证证证证证/证证证证证证 ⚫ 风险提示： 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 通信行业 推荐 维持评级 分析师 赵良毕 证010 -80927619 证zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130522030003 王思宬 证021 -202502616 证wangsicheng_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130525070005 相对沪深 300 表现图 2026 证 01 证 08 证 证证证证证证证证证证证证证证 相关研究1.证证证证证证证证证证_证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2.证证证证证证证证证证_证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 3.证证证证证证证证证证_证证证证证证证证证AI 证证证证证证证 -50%0%50%100%150%2025/1/82025/2/82025/3/82025/4/82025/5/82025/6/82025/7/82025/8/82025/9/82025/10/82025/11/82025/12/82026/1/8SW 证证证证300 行业深度报告 · 通信行业 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2 目录 Catalog 一、 人工智能推动资本开支高企，“泡沫”或在初期 ..................................................................................... 3 证证证 AI 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ............................................................................ 3 证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ........................................................ 5 二、 迭代周期缩短，需求端“泡沫”或仍未到来 ......................................................................................... 10 证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证 ........................................................................................... 10 证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 .............................................................................. 12 证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 .................................................. 14 三、 需求强确定，供给持续紧张，人工智能维持高景气 ................................................................................ 16 证证证证证证证证证证证 2026 证 800G 证 1.6T 证证证证证证证证证 .........................................................