2025低利率环境下寿险公司资产负债管理思路：全生命周期重塑资产负债多维管理体系白皮书

低利率环境下，寿险公司资产负债管理思路：全生命周期重塑资产负债多维管理体系资产负债管理，是全球保险行业共同面临的课题。对于正处于深刻转型与升级阶段的中国寿险业而言，这一课题的意义尤为重大。作为全球市场的“先行者”，欧美日等发达保险市场历经上百载经济与利率周期，其实践早已证明，资产负债管理绝非孤立的技术环节，而是一项关乎企业长期稳健发展的、高度协同的“系统性工程”。他山之石，可以攻玉。中国寿险业用几十年的时间实现了规模的跨越式增长。今天中国寿险业所面临的诸多挑战，仍可以借鉴有百年历史的成熟市场经验，并结合本国国情走出一条独特的发展道路。当前，长期低利率环境已从一道“周期考题”演变为一场“时代大考”。而中国的监管机构，也在引导寿险公司从依赖高佣金、高保证利率与“人海战术”的粗放模式，转向高质量与可持续的发展之路。如何构筑坚实的资产负债表、有效规避利差损风险，并在此基础之上实现高质量可持续的增长，已成为整个行业的核心议题之一。面对这一核心议题，中国市场的破局之道既源于对本土需求的深刻洞察，也离不开对全球智慧的开放借鉴。安顾集团作为深耕中国市场的国际保险集团，基于公司的百年历史与国际运营经验，坚信优秀的资产负债管理能力是寿险公司实现可持续经营，取得成功的关键 因素。 安顾与普华永道合作撰写了这本以海外实践经验为特色的资产负债管理白皮书。希望通过对国际先进案例的梳理与剖析，为中国同业提供一份兼具前瞻性与实操性的参考，助力行业在不确定性中锚定方向，共同推动从规模导向到价值导向的转变，构建更具韧性的商业 模式。我们希望以安顾的全球视野赋能中国保险市场的本土实践，并与中国的监管机构、行业伙伴及各位同仁一道，共同探索符合中国市场特色的资产负债管理路径。我们坚信，通过开放共享与通力协作，中国寿险业将在新的发展周期中把握机遇，行稳致远，基业长青。思勇明 (Jürgen Schmitz)安顾中国首席执行官 安 顾 管 理 层 观点：借鉴国际经验，探索寿险公司资产负债管理的可行路径五年前，当我参与撰写普华永道保险行业研究报告《利率下行时期寿险公司资产负债管理的应对与策略》时，曾经提出长期利率的快速下行对寿险公司稳健经营的杀伤力是巨大的，寿险公司应当警惕这一风险。2020年9月，十年期国债利率在3.2%左右；到2025年9月，已经下跌到1.8%。回望历史，令人感概。毫无疑问，我们早已处于低利率的市场环境中，寿险公司面临的投资端与负债端的挑战是巨大的。传统的资产负债管理策略和方法，需要调整，以应对严峻的市场状况。寿险公司的管理层应当将资产负债管理置于价值创造的核心地位，是在激烈市场竞争中胜出的核心竞争力。长期的低利率市场势必淘汰那些经营效益差、风险高的低效企业，从而达到产能出清，实现行业健康发展。在过去的30年间，日本、欧洲以及中国台湾地区等发达经济体都经历了持续的低利率周期。低利率带来的直接影响是利差损和资本消耗。我们研究分析了海外寿险公司应对长期低利率的市场环境所采取的行之有效的措施，以期借鉴参考之用。低利率的市场环境，中小寿险公司的经营压力尤为严重。中小公司资本金薄弱、历史积累少、负债成本高、由于没有达到规模经济而长期存在费差损。我们问卷调研了数十位中小公司的管理人员，试图总结中小企业在提升资产负债管理过程中的困境以及破局思路。海外寿险公司的经验和国内中小公司行业调研表明，没有单一技术手段或者灵丹妙药可以“一击而中”解决利差损和资产负债不匹配的问题，而是需要建立多维管理体系，动态评估投资策略。解决历史保单负债高成本，不能单纯依靠低成本的新业务增长，也需要积极寻找高收益的资产。资产负债表的重塑与资本补充是必要措施。资产负债管理，需要融入企业价值链全流程中，成为企业的核心竞争力。低利率时代，对于有准备的寿险公司而言，既是挑战，也是破茧重生的契机，关键在于是否能够真正将资产负债管理置于企业管理的核心位置。金鹏普华永道中国精算团队合伙人普华永道专家观点：资产负债管理将是寿险公司的核心竞争力01 前言 — 低利率环境下提升资产负债管理能力的重要意义 5(一) 寿险行业存量保单的利差损风险加剧 6(二) 低利率环境直接影响寿险公司新产品开发 6(三) 利率下行或利率波动对公司财务报表管理和净资产管理等带来压力 7(四) 低利率环境要求寿险公司动态审视投资策略 703 中小寿险公司资产负债管理困境与应对思路调研 31(一) 部分存量业务具有较高的负债成本率，使公司面临利差损 32(二) 公司面临资产负债有效久期缺口，但资产端投资机会有限 33(三) 实现资产负债期限和收益匹配的双重目标，公司积极探寻多元化投资模式 34(四) 公司积极调整产品结构平衡存量压力 35(五) 资产负债管理工作的目标和展望 36(六) 资产负债管理行业经验 3704 中国寿险公司资产负债管理策略及展望：重塑多维管理体系 38(一) 第一维：资产端与负债端本位管理提升 38(二) 第二维：基于财务表现和资本使用效率的资产负债互动管理 42(三) 第三维：建立贯穿保险经营全生命周期的资产负债管理体系 46引用文献 4802 海外市场资产负债管理经验分析 8(一) 欧洲主要市场利率水平 8(二) 欧洲市场资产负债管理 9(三) 美国市场资产负债管理分析 15(四) 日本市场资产负债管理分析 19(五) 中国台湾地区寿险市场经验 23(六) 中国香港地区资产负债管理分析 27(七) 海外各市场核心经验总结 30目录5PwC低利率环境下，寿险公司资产负债管理思路 | 01 前言 — 低利率环境下提升资产负债管理能力的重要意义前言 — 低利率环境下提升资产负债管理能力的重要意义01资产负债管理（Asset and Liability Management, ALM）作为保险公司财务管理的核心机制之一，承载着平衡长期负债特性与资产收益能力的使命，也是保险公司防御系统性风险的重要屏障。资产负债管理的目标与经济的发达程度、资本市场的结构、企业的发展阶段、监管体系的完善与否息息相关。我国保险业资产负债管理监管框架的里程碑式突破出现在2019年。随着《保险资产负债管理监管暂行办法》的正式出台，配合2018年发布的《保险资产负债管理监管规则(1-5号)》，保险业构建起一套系统化监管工具集，将以往分散的制度“软约束”转化为统一、可量化的“硬约束”，这为推动保险公司建立涵盖产品定价、资产配置和资本管理的全链条ALM体系，为行业从高速增长向高质量发展转型奠定制度基础。目前，国内寿险公司同时面临着金融市场激烈的同业竞争、渠道管理模式改革阵痛以及经营环境的不确定性，都提醒着公司应当比以往任何时候更加重视资产负债管理在企业风险管理中的作用，而低利率的经济环境又为公司的资产负债管理体系带来了新挑战。数据来源：https://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/yield_main?locale=zh_CN1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%2002-01-042002-04-292002-08-272002-12-202003-04-172003-08-192003-12-152004-0