汽车整车行业：新型冠状病毒疫情对汽车产业影响几何

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 新型冠状病毒疫情对汽车产业影响几何 行业动态信息 2003 年 SARS 复盘：3-5 月产销量下滑，全年销量正增长 33%。复盘 SARS 时期，疫情期间汽车走势和 A 股大盘走势基本趋同，4月第四周汽车指数下跌 9.23%，创下 SARS 期间单周最大跌幅，随着疫情逐步平稳 5 月期间汽车指数反弹，表现优于市场整体。根据中汽协产销量数据，SARS 期间疫情对汽车行业产生显著影响集中在 2003 年 3-5 月份，期间产销量均同比增速大幅放缓，其中销量早于产量出现增速放缓趋势，5 月后影响逐步消除。综合 2003年全年来看，由于当时汽车产业基数较低，SARS 疫情对汽车产业整体影响较小，爆发期间对销量影响周期在 3 个月左右，后期受产业自身驱动迅速恢复。 2019 年新型冠状病毒疫情影响：短期冲击行业生产和销售，中长期影响有限。受到疫情影响，春节前一周，上证指数和恒生指数分别下跌 3.2%和 3.8%，龙头企业上汽集团、长安汽车、广汽集团 (A) 、 华 域 汽 车 、 福 耀 玻 璃 、 吉 利 汽 车 (H) 分 别 下 跌8.6%/9.4%/6.3%/6.7%/4.1%/6.7%, 跌幅显著高于市场。目前疫情仍然处于发展期间，结合我们与企业的交流沟通，形成以下几点预判：1）受新冠疫情影响，一季度经销商门店进店量明显下滑，预计春节前后返乡购车销售受到显著影响，三到五线城市零售销量下滑；2）部分主机厂会针对渠道库存情况对经销商进行补贴，并调整一季度考核任务，推出贴息政策，缓解经销商财务压力；3）疫情缓和后乘用车零售及库存等情况预计将率先修复至正常状态，一月份经销商已入库库存预计将对下个月形成库存压力。4）目前龙头企业的国内产能预计都将按照国家规定开工（2 月10 日），各企业海外产能均处于正常状态，疫情重灾区湖北预计将延后至 2 月 14 日，东风系车企受影响较大；5）上游零部件企业受下游终端需求影响，上半年订单或受影响。综合而言，我们认为本次新冠疫情将会从生产端和销售端两个方面对汽车行业产生影响。生产端来看，短期内由于全国各地应对疫情延迟复工，将会对上下游生产造成扰动，降低行业整体产能利用率，上下游供需或产生短期匹配困难；销售端来看，预计疫情将对一季度乘用车零售对形成扰动，进店量下滑造成需求后置，预计二季度起进店量和成交量将逐步恢复，中长期来看对行业影响有限。 投资建议：我们认为，本次新冠疫情会对一季度汽车产业链生产和销售产生一定冲击，中长期对行业销量影响相对有限。我们持续推荐行业龙头上汽集团、广汽集团、长安汽车以及行业汽车电子优质标的和特斯拉受益优质零部件供应商，建议积极关注华域汽车银轮股份、均胜电子、科博达、华达科技等。 维持 买入 余海坤 yuhaikun@csc.com.cn 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 执业证书编号：S1440518060002 发布日期： 2020 年 02 月 05 日 市场表现 相关研究报告 -3%7%17%27%37%2019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12020/1/1汽车整车上证指数汽车整车 1 汽车整车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2003 年 SARS 复盘：3-5 月产销量下滑，全年销量正增长 33% 回顾 2003 年，SARS 疫情始于 2002 年 11 月 6 日，广东佛山发现首例非典病例作为标志性事件。由于 2003年 1 月 31 日是农历除夕，春节返乡引起了大规模的人员流动，病情开始向各地扩散。2 月 9 日，国家卫生部专家组到达广州；2 月 10 日，我国政府将病情上报世界卫生组织；3 月 15 日，世界卫生组织将非典命名为严重急性呼吸系统综合征 Severe acute respiratory symdrome（SARS）；随后到 4 月期间，病情在全国范围内持续扩散，于 4 月 20 日达到高峰，引起相关负责领导免职，时任副总理吴怡兼任卫生部部长，全国防治性工作全面展开；5 月日，北京小汤山医院开始接收病人；5 月 15 日，首批病人治愈出院；6 月 8 日，北京非典新增病例首次为零；6 月 24 日，世界卫生组织正式宣布将北京从非典疫区名单中排除。SARS 事件全部过程历时 8 个月，共计221 天，以 3-5 月为高峰期，疫情最为严重时期主要为 03 年 3-5 月，4 月下旬开始全国性防治工作展开，6 月末基本结束。根据世卫组织数据，全球感染 SARS 确诊人数累计超过 8422 人，涉及 32 个国家和地区，死亡人数919 人，致死率近 11%。其中我国内地累计病例 5327 例，治愈出院 4959 例，死亡 349 例；中国香港 1755 例，死亡 300 例；中国台湾 665 例，死亡 180 例。 图表1： 2003 年 SARS 疫情回顾 资料来源:WHO, 中信建投证券研究发展部 复盘 SARS 时期，上证指数和恒生指数走势出现分化：A 股来看，由于 2003 年第一季度经济处于上行区间，上证指数在 SARS 前期总体上涨，截至 4 月 16 日涨幅 25%。随着疫情的发酵，4 月 17 日开始迅速下跌，第四周单周跌幅达 7.23%。随着疫情得到控制，5 月行情逐步平稳。相比 A 股，H 股于 2002 年底开始下跌，并于 2003 年 4 月末探底。但随着疫情得到控制，H 股迅速回升，6 月已经基本回复 SARS 之前水平。 01000200030004000500060003月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日全国确诊人数治愈人数死亡人数疑似人数 2 汽车整车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表2： SARS 期间股指走势 资料来源:wind，中信建投证券研究发展部 从汽车表现来看，疫情期间汽车走势和 A 股大盘走势基本趋同，4 月第四周汽车指数下跌 9.23%，创下 SARS 期间单周最大跌幅，随着疫情逐步平稳 5 月期间汽车指数反弹，表现优于市场整体。 图表3： 2003 年 SARS 期间汽车指数 资料来源:wind，中信建投证券研究发展部 1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8002002-01-042002-01-242002-02-272002-03-192002-04-082002-04-262002-05-232002-06-122002-07-022002-07-222002-08-092002-08-292002-09-182002-10-162002-11-052002-11-252002-12-132003-01-032003-01-232003