盖世食品深度报告：专注预制凉菜领域，新产品助力新增长

公司深度报告 · 北交所 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 专注预制凉菜领域，新产品助力新增长 —— 盖世食品深度报告 2025 年 12 月 25 日 核心观点  公司专注于预制凉菜领域，专注于预制凉菜赛道深耕多年：盖世食品成立于 2002 年，是一家以食用菌、山野菜及其它农产品的加工、生产、出口和贸易为主的国家级高新技术产业。公司股权结构集中，实际控制人系盖泉泓。2021 年 1 月公司进入精选层并于同年 11 月在北交所上市，成为预制凉菜细分领域首家上市公司。  公司产品种类繁多，海内外客户合作稳固：公司产品种类繁多，包括海洋蔬菜类、营养菌菇类、健康素菜系列、海珍味系列、日料食材系列等多种系列，每个系列下包含丰富的细分品种。并可根据客户需求定制化研发与生产各类凉菜。公司以先进的生产技术、高质量的产品、优质的服务与国内外的客户建立起长期的合作关系。国内方面，已与米村拌饭、喜家德水饺、海底捞等连锁餐饮及食品企业达成深度合作；国外方面，公司产品服务覆盖全球 68 个国家和地区，凭借稳定的供应能力与过硬的产品品质赢得了客户的广泛信赖与认可。  预制菜行业蓬勃发展，未来仍将持续增长：预制菜早在 20 世纪 60 年代，预制菜正式起源于美国；同时期，受冷链建设推动日本冷冻食品成型，让民众的认知逐渐提高。随着麦当劳、肯德基等美食快餐进入中国，出现标准化的净菜和半成品菜需求。2000 年后，冷链产业的发展促进了预制菜产业加速发展，出现半成品菜、深加工的预制菜企业；2016 年外卖行业爆发，B 端预制菜需求上升，2020 年以后，随着新消费形式的变革，消费者对营养、效率、便捷等的需求日益迫切，预制菜产业规模和市场需求迎来井喷式增长。  多维度构筑竞争壁垒，深耕细分赛道释放潜力：公司聚焦于预制凉菜行业，专注于标准化凉菜的研发、生产和销售，同时向客户提供标准化凉菜的综合解决方案服务，是预制凉菜领域的头部企业。虽然公司前期产品主要聚焦国外市场，国内业务布局起步相对较晚，但依托头部企业的技术与品牌积累，叠加对国内市场的持续发力，以及通过积极融资在国内外设立新工厂的产能支撑，已逐步打开国内市场局面。近年来，国内预制菜行业规模快速扩容，标准化凉菜的市场需求持续释放，政策端对消费潜力的释放也有较强促进，我们认为公司将抓住机遇，进一步拓展国内市场、扩大业务规模。  投资建议：预计公司 2025-2027 年营收分别为 6.04 亿元、6.92 亿元、7.92 亿元，同比分别增长 13.0%、14.6%、14.4%，归母净利润分别为 0.46 亿元、0.53 亿元、0.64 亿元，同比分别为 12.2%、14.3%、20.9%，EPS 分别为 0.33元/股、0.38 元/股、0.45 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 42 倍、37 倍、30倍。公司聚焦预制凉菜行业的发展，坚持藻类、鱼籽类、菌类等产品的发展，并不断增加新品类展，拓展销售渠道，开拓新客户。我们预计公司未来发展趋势稳定，首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：市场竞争加剧的风险；汇率变动的风险；原材料价格波动的风险 。 盖世食品（股票代码：920826） 推荐 首次评级 分析师 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 张智浩 ：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524100001 市场数据 2025 年 12 月 25 日 股票代码 920826 A 股收盘价(元) 13.81 上证指数 3,959.62 总股本(万股) 14,052 实际流通 A 股(万股) 6,247 流通 A 股市值(亿元) 8.63 相对北证 50 表现图 2025 年 12 月 25 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河北交所】2026 年度策略_“小而美”到“强而久”，推动北证高质量发展 2.【银河北交所】2025 年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给 3.【银河北交所】点评报告_多措并举推进北交所高质量发展 公司深度报告 · 北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 534 604 692 792 收入增长率 9.0% 13.0% 14.6% 14.4% 归母净利润(百万元) 41 46 53 64 利润增长率 17.8% 12.2% 14.3% 20.9% 毛利率% 17.7% 17.4% 17.2% 17.5% 摊薄 EPS(元) 0.29 0.33 0.38 0.45 PE 46.93 41.83 36.58 30.26 PB 5.62 5.19 4.76 4.31 PS 3.61 3.19 2.79 2.44 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司深度报告 · 北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 聚焦预制凉菜赛道，业务布局多元完善 ................................................................................................. 4 （一） 深耕预制凉菜赛道，北交所细分领域核心标的 ...................................................................................... 4 （二） 产品矩阵覆盖全场景，品质获国内外多方认可 ...................................................................................... 6 （三） 全球化产能布局，客供集中度持续优化 ............................................................................................... 8 二、 预制菜行业空间广阔，公司精准布局细分赛道 ...................................................................................... 11 （一） 预制凉菜行业国内外分化，国内市场快速扩容 .................................................................................... 11 （二） 多元需求驱动，行业规模持续高增 ................