超硬材料领军企业，乘商业航天东风

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]国机精工（002046）公司覆盖超硬材料领军企业，乘商业航天东风投资评级：增持首次覆盖报告日期：2025-12-24收盘价（元）43.59近 12 个月最高/最低（元）43.59/11.73总股本（百万股）536流通股本（百万股）529流通股比例（%）98.61总市值（亿元）234流通市值（亿元）230公司价格与沪深 300 走势比较分析师：高伟杰执业证书号：S0010525110001邮箱：gaoweijie@hazq.com分析师：王君翔执业证书号：S0010525070003邮箱：wangjunxiang@hazq.com主要观点： 特种轴承领军企业，商业航天有望贡献增量航天特种轴承重点市占率接近 9 成。国机精工下属轴研所是我国航天、航空、舰船和核工业等领域配套轴承的主要研制单位，具有完善的特种轴承研发、制造、服务体系，圆满完成中国航天发展史上具有里程碑意义的“东方红”“长征”“神舟”“嫦娥”“天问”等航天工程配套任务，技术水平国内领先，航天领域特种轴承重点产品配套率约 90%。 金刚石散热有望突破，下游应用多点开花半导体超硬材料+金刚石功能片蓄势待发。公司下属三磨所是我国超硬材料行业的开创者和引领者，1963 年，成功合成我国第一颗人造金刚石，1966 年，成功合成我国第一颗立方氮化硼。作为我国超硬材料的技术策源地，聚焦产业基础能力提升，核心产品包括减薄砂轮、划片刀、超薄切割砂轮、CNB 砂轮等，主要服务于半导体、汽车、光电、工模具等领域，突破诸多制约行业发展的重大、关键共性技术难题。公司自 2023年开始在散热和光学窗口实现部分收入，2025 年有望超过 1000 万元，目前应用领域主要是非民用领域，民用领域处于国内头部厂商进行产品测试阶段，未来有望取得突破。 投资建议我们看好公司在航天特种轴承以及金刚石功能化应用的长期发展。我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 28.87、31.97、36.20亿元；归母净利润分别为 2.90、3.87、5.02 亿元，对应 EPS 为 0.54、0.72、0.94 元，对应 2025 年 12 月 23 日收盘价 PE 分别为 80.47、60.36、46.54 倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示金刚石散热下游验证不及预期；商业航天发射不及预期；产品竞争格局恶化；价格战风险等 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业收入2658288731973620收入同比（%）-4.5%8.6%10.7%13.2%归属母公司净利润280290387502净利润同比（%）8.1%3.8%33.3%29.7%毛利率（%）35.3%33.6%35.2%35.8%ROE（%）8.0%7.6%9.4%11.2%每股收益（元）0.530.540.720.94P/E26.3480.4760.3646.54P/B2.136.125.685.20EV/EBITDA14.2345.4035.2427.90资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 17证券研究报告国机精工（002046）正文目录1 国机精工：超硬材料领军企业，乘商业航天东风......................................................................................................41.1 国机集团为实控人，成立金刚石公司加速产业化进展.................................................................................... 41.2 风电轴承贡献收入增量，双主业周期景气向上...............................................................................................51.3 定增扩产 MPCVD 法制备金刚石，产业奇点来临........................................................................................... 62 特种轴承领军企业，商业航天发展加速.....................................................................................................................92.1 轴研所为我国轴承行业综合性研究所...............................................................................................................92.2 布局商业航天，业务有望进入爆发期.............................................................................................................103 金刚石材料大有可为，下游应用多点开花...............................................................................................................113.1 三磨所为我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构.............................................................................. 113.2 金刚石散热有望突破，下游应用多点开花.................................................................................................... 124 盈利预测.................................................................................................................................................................. 14风险提示：.................................................................................................................................................................. 15财务报表与盈利预测.......................