食品饮料行业动态更新：12月茅台批价环比回暖，头部酒企定调来年战略

行业月报 · 食品饮料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 12 月茅台批价环比回暖，头部酒企定调来年战略 —— 行业动态更新 2025 年 12 月 24 日 核心观点 ⚫ 头部酒企定调 2026 年战略，逆周期调节与长期变革并行。1）逆周期调节，主要酒企均提到短期行业将持续面临周期下行的客观压力，因此将维护价格体系、稳定渠道利润空间视为重点工作，具体措施包括大力发展高渠道利润率的大单品、加大费用投放提升经销商积极性。2）推进长期变革，一是需求端继续培育新产业客群、年轻客群；二是产品端开发符合新消费趋势的产品（例如茅台省属配方酒、五粮液低度酒、汾酒竹叶青果味酒）；三是拥抱新渠道变革，包括维护好与电商平台的关系，积极与即时零售渠道合作等。综上所述，我们认为 2026 年行业将处于筑底过程，即终端需求下滑幅度收窄、上市公司酒企供给端继续出清，但随着行业调整逐渐到位后长期价值将进一步显现，同时前瞻布局长期变革的酒企有望在下一轮上行周期实现超额收益。 ⚫ 数据跟踪：12 月飞天茅台批价环比回暖。1）白酒批价，贵州茅台：12 月24 日，飞天整箱/散瓶批价为 1600/1590 元，较 11 月 30 日+20 元/+20 元，较去年同期-720/-660 元。五粮液：八代普五批价为 850 元，较 11 月 30 日持平，较去年同期-100 元。泸州老窖：国窖 1573 批价为 840 元，较 11 月 30日-10 元，较去年同期-20 元。山西汾酒：青花 20 批价为 350 元，较 11 月 30日-8 元，较去年同期-8 元。洋河股份：M6+批价为 540 元，较 11 月 30 日持平，较去年同期-10 元。2）包装材料，截至 2025 年 12 月 23 日，玻璃/PET/包膜价格同比- 26.4%/-3.8%/-10.5%，铝材/纸箱价格同比+10.5%/+4.9%。3）原 材 料 ， 白 糖 / 面 粉 / 棕 榈 油 / 猪 肉 / 葵 花 籽 价 格 同 比 -15.8%/-1.9%/-3.7%/-23.8%/-6.2%；鹌鹑蛋/大豆价格同比+12.4%/+7.8%。2025 年 11 月大麦进口价格同比+1.1%。乳制品，12 月 18 日，国内生鲜乳价格 3.03 元/公斤，同比-2.6%，较上月末+0.3%；GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3364 美元/吨，同比-15.6%，环比-2.5%。 ⚫ 行情跟踪：12 月食品饮料指数回调。截至 2025 年 12 月 23 日，食品饮料行业跌幅 3.1%，相对于 Wind 全 A 指数的超额收益为-4.9%，在 31 个子行业中排名第 28，排名相较于 11 月有所下降。半数子板块上涨，其中零食、调味发酵品、预加工食品涨幅靠前，分别为+3.6%、+3.0%、+2.6%。 ⚫ 投资建议：12 月食品饮料指数有所回调，我们判断主要原因为中秋错期导致11 月度动销数据环比略有放缓，以及 2026 年春节备货期较晚或导致 Q4 报表端收入增速面临一定压力。板块内部来看，零食、调味品与预加工食品指数实现小幅正收益。展望 2026 年，我们仍然维持此前判断，新消费仍具持续性但内部将会轮动，而传统消费有望迎来底部改善，相关重点公司建议关注：1）大众品板块，关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、锅圈、盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等；2）白酒板块，关注贵州茅台、山西汾酒。 ⚫ 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。 食品饮料行业 推荐 维持评级 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：彭潇颖 ：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 24 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河食饮】新消费品类系列深度研究（一）：大健康食品投资品类图谱 2.【银河食饮】行业动态_11 月 CPI 继续正增长，关注顺周期β与新消费α 3.【银河食饮】专题研究_关注餐供公司与商超合作自有品牌的α机会 -20%-10%0%10%20%30%2024/12/242025/1/242025/2/242025/3/242025/4/242025/5/242025/6/242025/7/242025/8/242025/9/242025/10/242025/11/242025/12/24SW食品饮料沪深300 行业月报 · 食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 行业更新：头部酒企定调 2026 年战略 ................................................................................................. 3 二、 数据跟踪：12 月飞天茅台批价环比回暖 ................................................................................................ 4 （一） 白酒重点单品批价跟踪 ..................................................................................................................... 4 （二） 大众品核心原料价格变动总览 ............................................................................................................ 5 （三） 包材成本：12 月部分包材价格同比下行 .............................................................................................. 5 （四） 原料成本：12 月部分原材料价格同比下行 ........................................................................................... 6 三、 行情回顾：12 月食品饮料指数回调 ...................................................................................................... 8 （一） 行业收益率表现 .........................