公司深度报告：汽车保险杠龙头企业，开辟人形机器人轻量化新市场

汽车保险杠龙头企业，开辟人形机器人轻量化新市场证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：2025年12月24日买入维持（）公司深度报告模塑科技◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001公司深度报告000700.SZ投资要点深耕保险杠领域三十余载，汽车外饰件核心供应商豪华车保险杠龙头企业，主业稳步增长。前后保险杠总成集安全性、美观度、工程属性于一体，是最为主要的外饰件。主机厂降本增效需求下，保险杠“以塑代钢”成为趋势，减重同时可带动单车ASP提升。汽车前后保险杠总成单车价值在1000-5000元左右，价格主要与客户品牌相关，单品类价值量较高。随消费升级趋势及增换购重心向年轻化群体转移，汽车外饰件消费属性增强，定制化需求提升有望带来单车价值量进一步增加。据测算， 2022年全球汽车保险杠市场规模1568亿元，预计2025年将达到2006亿元，2022-2025年均复合增长率为6.4%。国内保险杠行业市场竞争集中，2022年CR3市占率49.4%。从国内保险杠细分市场竞争来看，延锋彼欧、模塑科技、一汽富维2022年市占率分别为26.1%、13.5%和9.8%，模塑科技整体市占率排名第二。2024年，公司实现营业总收入及归母净利润分别为71.36/6.26亿元，同比分别为-18.18%/+39.46%，2020-2024年，公司营业总收入复合增速为3.99%，整体增速平稳。坚持大客户战略，墨西哥名华盈利能力显著改善深度绑定北美大客户，成为其重要注塑件供应商。公司已获得北美知名电动车企、宝马、北京奔驰、上汽奥迪、蔚来、小鹏、理想、智己、极氪、赛力斯、比亚迪等头部品牌的订单。近一年时间，公司频繁获得豪华车客户以及北美客户的项目定点。模塑子公司墨西哥名华于2019年6月获得特斯拉Model Y 车型在北美市场的前后保险杠和门槛项目定点。2020-2022年特斯拉收入贡献占比分别为5.3%、8.8% 和14.6%，提升斜率陡峭，2022年特斯拉贡献收入11.17亿元。墨西哥名华主要客户为美国特斯拉及墨西哥宝马，业务占比分别约60%/40%。随着北美客户订单放量， 墨西哥名华2024年实现净利润3.63亿元，同比大幅增长190.42%，带动业绩进一步提升。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2投资要点主业积累优质客户资源，致力于成为机器人塑料件平台型供应商依托在汽车塑化饰件的长期积累，积极向人形机器人等新兴领域拓展。轻量化是大势所趋，可提高人形机器人能效和安全性。轻量化通过降低机器人自身质量，使得机器人在静态维持姿态与动态运动过程中的能量消耗能够被有效降低，从而在同等电池容量下实现更长的续航。同时，轻量化可以缓解散热压力，简化系统设计。机器人重量的降低，直接减轻了电机、减速器等核心驱动部件的负载，进而减少了运行过程中的发热量，提高机器人的稳定性。此外，人形机器人塑料外壳在摔倒的时候起到缓冲的作用，保护内部结构件，减小对外界环境伤害，更加安全。轻量化需求使得人形机器人外壳及结构件多采用塑料件。根据我们测算，若按单台机器人注塑件价值量为5000元，2030年全球人形机器人注塑件市场规模有望突破100亿元。公司具有优质主业客户资源，一方面能带动业绩稳步增长；另一方面，与客户长期合作积累信任度有望迁徙至人形机器人领域，带动公司人形机器人业务快速成长。目前，公司已与国内某机器人公司签订零部件采购框架协议，并获取其外覆盖件小批量订单。盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为79.0/87.3/96.6亿元，归母净利润分别为4.7/6.1/7.1亿元。公司汽车保险杠等主营业务稳健发展，频繁接到头部客户项目定点，持续开拓人形机器人业务新领域，业绩有望逐步增长，维持“买入”投资评级。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明34盈利预测资料来源：wind、华鑫证券研究预测指标2024A2025E2026E2027E主营收入（百万元）7,1367,8958,7299,656增长率（%）-18.2%10.6%10.6%10.6%归母净利润（百万元）626467605706增长率（%）39.5%-25.5%29.7%16.6%摊薄每股收益（元）0.680.510.660.77ROE（%）17.9%12.7%15.4%16.8%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明5风险提示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.汽车产业生产和需求不及预期2.地缘政治风险3.人形机器人进展不及预期4.原材料价格上涨风险5.项目进度低于预期风险6.汇率波动风险目 录CONTENTS2. 塑料外饰件市场空间广阔，保险杠是核心部件3. 坚定大客户战略，海内外产能充裕1. 汽车保险杠龙头企业，主业稳步成长6诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4. 人形机器人轻量化大势所趋，公司积极开拓新兴应用市场5. 盈利预测及投资评级01汽车保险杠龙头企业，主业稳步成长81.1、深耕汽车外饰件领域三十余载，核心产品打造领先竞争力诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明全球产能布局奠定外饰件领先地位，大客户战略驱动主业持续增长。公司成立于1988 年，成立之初即切入合资供应链，成为上海大众桑塔纳轿车保险杠核心供应商，正式进入汽车配套体系。产能布局方面，2003年至2019年相继建成上海、沈阳、武汉、烟台及墨西哥生产基地，其中2006年沈阳工厂投产并成功进入宝马供应链体系，2009年亦成为北京奔驰、现代供应商。客户拓展持续突破，2014年起陆续获得沃尔沃、奇瑞捷豹路虎等豪华品牌订单，并于2015年收购株洲时代涂装厂以强化产业链能力。2018年后公司加速拥抱新能源浪潮，陆续成为比亚迪、小鹏、理想等头部新势力供应商，并于2019年完成墨西哥工厂投产，实现北美知名电动车企配套，近年营收整体呈稳健增长态势。资料来源：公司公告、公司官网、公司公众号、华鑫证券研究公司发展历程1984年•江南模具塑化有限公司正式成立•主要经营工艺蜡烛1988年•江南模塑科技股份有限公司成立•主要经营保险杠等零部件、塑料制品、模具•成为上海大众供应商1999年•江南模塑科技股份有限公司正式上市•江阴第一家上市公司2011年•烟台名岳工厂建成投产2012年•北汽模塑二工厂建成投产2013年•沈阳道达工厂建成投产2014年•成为沃尔沃供应商2015年•成为奇瑞捷豹路虎供应商•收购株洲时代涂装厂2007年•武汉名杰工厂建成投产•江阴道达建成投产2003年•上海名辰工厂建成投产2006年•沈阳名华工厂建成投产•成为宝马供应商2017年•北汽楼塑重庆工厂建成投产2018年•成为比亚迪供应商•成为小鹏汽车供应商2019年•雷西哥名华工厂建成校产•成为北美新能源汽车供应商2020年•成为理想汽车供应商2009年•北汽模塑一工厂建成投产•成为北京奔驰供应商2010年•成为北京现代供应商2023年•辽宁大东工厂建成投产2024年•北汽模塑成都工厂建成91.2、汽车外饰件领军企业，持续开拓业务新领域诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明汽车饰件业务稳健发展，保险杠等外饰件为核心产品。公司产品矩阵在聚